Интер РАО представила годовой отчет и финансовые результаты по РСБУ за 2022 г. • Результаты - Выручка: 63,2 млрд руб. (-27,8% г/г) - Прибыль от продаж: 16,3 млрд руб. (-35,7% г/г) - Чистая прибыль: 31,2 млрд руб. (+20% г/г) Результаты по РСБУ для Интер РАО нерепрезентативны, так как не учитывают показатели дочерних компаний. Компания не раскрывала итоговые финансовые результаты по МСФО за 2021 г. и не публиковала отчеты в 2022 г. Производство электроэнергии Интер РАО в РФ в 2022 г. выросло на 2,7%, до 118,3 млрд кВт.ч. Рост выработки обусловлен увеличением состава включенного генерирующего оборудования относительно низкой базы 2021 г. и благоприятной ценовой конъюнктурой. Отпуск тепловой энергии снизился на 3,3%, до 39,97 тыс. Гкал. Причиной стала более теплая зима в регионах присутствия. • Раскрытие Интер РАО сохранила все внутренние бизнес-процессы, ориентированные на подготовку информационных материалов для всех заинтересованных сторон, включая акционеров и инвесторов, говорится в годовом отчете компании. «В будущем при снижении рисков санкционного давления это позволит оперативно вернуться к практике раскрытия информации об операционных и финансовых результатах», — отмечается в отчете. • Делистинг Делистинг с Московской биржи не входит в планы Интер РАО, этот вопрос не обсуждается, сообщается в отчете компании. «Приоритет деятельности менеджмента компании — сохранение и повышение акционерной стоимости Интер РАО», — говорится в отчете. • Ожидания по акциям Акции Интер РАО остаются одними из наиболее дешевых в секторе, учитывая крупные запасы кеша на счетах, а также казначейский пакет акций. В 2022 г. финансовые вложения группы по РСБУ выросли на 2,7%, до 547,3 млрд руб., денежные средства прибавили 46,4% до 177,2 млрд руб. Компания стабильно платит дивиденды, однако доходность сдерживается сравнительно низким коэффициентом дивидендных выплат — 25% от чистой прибыли по МСФО (50% у большинства на российском рынке). Дешевизна акций делает их интересными на долгосрочном горизонте. Драйверами для раскрытия стоимости и роста цены акций могли бы стать рост payout ratio или использование накопленных средств для M&A. В то же время какой-то активности компании или позитивных улучшений в данных вопросах в последние годы нет. Недооценка Интер РАО при сохранении статус-кво может сохраняться довольно долго. • Взгляд БКС: Годовой отчет дает редкую возможность увидеть, что происходит внутри Интер РАО. Компания также напомнила о стратегических целях на 2025–2030 гг. — мы полагаем, что достичь EBITDA в 210 млрд руб. в 2025 г. будет непросто. Прибыль Интер РАО может начать снижаться в 2023 г. Компания напомнила об истечении срока действия ДПМ в конце 2022 г. Хотя это не новость, стоит отметить значительное снижение платежей по ДПМ в 2023 г. (по сравнению с 2022 г.). Дальнейшее падение ожидается в конце 2023 г. и будет столь же значительным, но отразится на финансовых результатах уже за 2024 г. Это затруднит достижение Интер РАО стратегических финансовых целей к 2025 г. $IRAO