​​Кратко о ситуации с М.Видео: есть ли идея? Вчера М.Видео объявила о допэмиссии: учитывая попытку восстановления бизнеса после грани делистинга в сентябре - ожидаемо и вселяет надежды. Разобравшись в максимальном количестве доступной информации постараюсь просто объяснить накопанное вам. 1)Доп.эмиссия: так ли неожиданно? Для начала посмотрим на показатели М.видео: ▪️ND/EBITDA = 3,1 (-3,1 п.п. за 2 года) - это долговая нагрузка, она упала ▪️Выручка: 434,4 млрд руб. (+7,9% г/г | -8,8% к 21 г.) ▪️Убыток: 5,2 млрд руб. (+31,1% г/г | в 21г. была прибыль) Стагнация показателей на протяжении 2-х лет: был неплохой рост за 2023 год, обусловленный эффектом высокой базы. Убыточным бизнес делает его логистика: долг и аренда помещений сжигают прибыль. В предыдущем году начали развиваться: развитие сегмента онлайн продаж на фоне изначального преимущества в виде реального бизнеса: свои склады, реальные магазины и т.д. Ранее онлайн конкуренцию проиграли маркетплейсам. Компания восстанавливается, но проблемы существенны и никуда не пропали, так что само решение доп. эмиссии выглядит адекватно. 2)Структура доп. эмиссии. -Выпускают 17% (30 млн. акций) -Открытая подписка: купить может каждый => могут размыть free-float, но не факт. -Проводят в 2 этапа: сначала будет преимущественное права для текущих акционеров по выкупу. Потом акции направят в рынок, там уже будут участвовать все. -Если спрос превысит предложение, то М.Видео сама будет их распределять. -Стоимость акций в рамках доп. эмиссии пока что неизвестна. Тут остается только ждать. 3)SFI и сценарии сделки. SFI - это основной претендент на покупку на данный момент. Компания уже владеет 10,4% доли компании, но после доп. эмиссии она размоются до ~9% (это SFI не устраивает, поэтому они действуют) Сценарии: 1.Откупают только разницу, необходимую для возвращения прежней доли: нужно будет докупить примерно 1,4% от нового УК М.Видео - это затраты на пол миллиарда рублей. По факту компания оставляет прежнюю долю от капитала М.Видео, но стоимости активов в портфеле холдинга увеличивается на (0,3%). Незначительный прирост, но это минимум, который будет исполнен. Нейтральный вариант. 2.Откупят больше, но не весь объем: в целом более позитивный сценарий для SFI: смогут нарастить свою долю в М.Видео от 10,4% до 23,3%. Стоимость активов потенциально переоценится на 3-4% => получаем дополнительный драйвер для компании + меньше размоется free-float компании. На мой взгляд самый вероятный исход. 3.Выкупят весь объем доп.эмиссии: нарастят долю в компании до 23,3% от УК. Увеличат стоимость собственных активов, но затраты тут уже будут ощутимы: должны будут направить порядка 25% от годовой ЧП. Кэшем у них есть около 14 млрд руб. - сделка дорогая, но возможность купить у них явно есть. Тут уже будет зависеть от структуры продажи акций. 4)Что по технике и итоги: Пришли к сильной зоне покупок в 177-180. Она держала цена даже больше, чем год назад. В сентябре, когда все обсуждали делистинг М.Видео цена удерживалась той же зоной. Сейчас бизнес восстанавливается, но да, допка это плохо. Шанс реинкарнации у компании есть: возможно, самое тяжелое позади. Да, тут много чего нужно менять, но агрессивная ставка небольшой частью депо на восстановление бизнеса - не самая плохая для меня идея. Спекулятивно взял процент от депо с прицелом к 200. Это копейки, но это диверсификация по риску. Если пост понравился и оказался полезным, не забывайте ставить реакцию и подписываться. Так, вы сможете видеть аналитику по различным инструментам в числе первых 😉 $MVID $SFIN