​​Россети. Что это за «сеть сетей» и интересны ли они нам? Продолжаю пополнять свой лист разборов компаний: есть ли в «непонятном» списке Россетей идеи и чем они отличаются? 1)Компания-матрешка: как устроена? Россети - это холдинг, который держит под управлением ~45 компаний. Просто: нету компании «Россети», есть компании связанные между собой. Все публичные подконтрольные компании Россетей и доля в них: ФСК Россети (80% доли) Россети Центр (50%) Урал (55%) Центр и Приволжье (50%) Ленэнерго (67%) Северо-Запад (55%) 2)Плюсы и минусы ➕Индексация тарифов до 9,8%: увеличивает стоимость услуг компании. ➕Все дочки держат низкую долговую нагрузку: нужно для реализации общей стратегии развития.В среднем ND/EBITDA не выше 1,2 (отлично!) ➕➖Большие затраты на рост: утверждали стратегию до 2030г, которой следуют дочки. Будут сжигать большую часть прибыли и иногда отказываться от дивидендов,для сохранения гибкости ➖Дорогие дочки: хайп энергетики прошел, идей в нем маловато. Сильных компаний в долгосрочную перспективу нет. Точнее, скорее, нет драйверов роста. ➖В 4кв увидим большое списание: отразится на отчетности 3)Разбор дочек: 3.1)ФСК Россети. Растущие кап. затраты (+29% г/г) = эффект крупной инвест программы: не планируют платить дивиденды до 2027г: расширяют бизнес. Компания роста с высокими затратами и небольшим апсайтом в среднесрочную перспективу. Долгосрочно и консервативно, если верить в реализацию инвест программы - норм! EV/EBITDA = 1,4 - дешево для энергетика, но не платят дивиденды и нет драйверов сейчас. 3.2)Россети Центр. Привлекательно: сильно растущая доходность (ЧП = 7,9 млрд руб. (+61% г/г)) и дешевая оценка на текущий момент. Стоят 2 прибыли и есть драйвер в виде ГОСА: 15 мая,на котором рассмотрят дивиденды. Могут направить 0,093 руб,это 15%дд. Разгон можем увидеть. 3.3)Россети Урал. Дали взрывной дивиденд при сильной отчетности, которую приукрасили благодаря разовым доходам: 4,1 млрд рублей - это продажа одного из активов. Фактический прирост равен 85% г/г. Результат +93% г/г все равно выглядит сильно, тут круто. ЕV/EBITDA = 3,7 - самая дорогая дочка компании - в инвест слабая идея, драйверы испарились. Уже направили дивиденд (дд = 15%). 3.4)Россети Центр и Приволжье. Одобрили дивиденды 0,03883 руб. на акцию, дд 10,5%: дивидендный гэп 6,2%, который могут откупить быстро за счет конъюнктуры рынка. Дешевая компания с неплохими темпами роста: самая интересная из перечисленных в долгосроке. Консервативно взять на небольшой процент от депо для диверсификации - можно! Больше 3-5% от депо держать смысла нет. 3.5)Россети Ленэнерго. Одна из самых слабых дочек по результатам: доходность осталась на том же уровне г/г из-за затрат: сжигают много кэша из-за роста тарифов + стратегия развития (CAPEX +51,4% г/г). Оценена дорого, растут медленно, увеличиваются расходы=бизнес неинтересный. Рынок закладывает дд в 11% (22 руб. на акцию): могут дать и меньше. Префы сегодня чуть разгоняют 3.6)Россети Северо-Запад. На протяжении 4-х лет показывают убыток, тут все стабильно. Медленно растут (Выручка +11,2% г/г | CAPEX +32% г/г | EBITDA +3% г/г), но с каждым годом все хуже и хуже. Удается снижать долговую нагрузку: если что-то поменяют в логистике - будет интересна в долгосроке. Итоги: Наконец руки дошли разобрать целую сеть/блок компаний чтобы найти идею. Нашел ли? - выделю три истории: ФСК Россети интересны долгосрочно на очень маленький процент от депо. Дешевая оценка + могут подбодрить акции к 2027 году, где будут потенциальные дивиденды. Россети центр могут разогнать в ближайшие два дня под дивиденды, хоть реакция рынка уже есть. Россети Центр и Приволжье интересны долгосрочно: одна из самых интересных консервативных историй в сети. Как-то так. Надеюсь, после этого поста эти компании не кажутся одним и тем же: теперь вы знаете как обстоят дела у каждой и какие из компаний интересны, а какие нет Если было полезно, не забывайте о подписке! 🤝 $FEES $MRKC $MRKU $MSRS $MRKZ $MRKP $LSNG $LSNGP #пульс_оцени