Full_Profit
Full_Profit
26 апреля 2023 в 8:50
🔥🍷Русал, кто ты без Норникеля? Это алюминиевый гигант, которому долгое время были жизненно необходимы дивиденды Норникеля. Именно он в лице главного акционера продавливал щедрую дивидендную политику. 🔼 В 2022 году выручка выросла на 16.5% почти до 14 млрд долларов. Да и хватит хороших новостей, пожалуй :) На днях была новость, что США вводят 200% пошлины на алюминий из РФ. Доля США в структуре выручки – 4.6%. Не думаю, что серьезно отразится на компании. Русал продолжает поставлять продукцию в страны Евросоюза. Компания не находится под санкциями и спокойно торгует через Лондонскую биржу. Если верить Рейтерс, то доля запасов алюминия из РФ на складах биржи выросла до 53% против 41% в январе. Выглядит так, будто покупатели самоограничиваются от покупки данного товара. Это все происходит на фоне одних из наиболее низких уровней запасов за последние годы. Маккензи прогнозирует рост спроса в будущем. ⚡️ Рекордные цены на газ сделали дорогой электроэнергию. В свою очередь, дорогая электроэнергия вынудила многие заводы сократить производство или вовсе прекратить выпуск. Этот дефицит производства несколько компенсировал Китай увеличив выпуск своей продукции. Все же, алюминий Русала – это не палладий или никель Норникеля – его можно заместить. С этой стороны компания довольно уязвима. Часто шли разговоры о бане металлов из РФ. В случае бана Русала, цены на алюминий бы выросли достаточно, чтобы вновь сделать рентабельным производство в Европе. 🔽 Себестоимость самого Русала тоже выросла опережающими темпами на 30% до 10.8 млрд долларов. Отчасти это также связано с электроэнергией, но большей частью с необходимостью закупки глинозема – сырья для производства алюминия. Его производство внутри самой компании снизилось на 28,3%. Произошло это с утратой Николаевского глиноземного завода на Украине и санкциями правительства Австралии. Да, и оттуда тоже дочерняя компания Русала поставляла сырье. ❌ Все это снизило валовую рентабельность с 31% до 23%. Как и у всех других компаний наслоились увеличение расходов на персонал и логистику, и вот – операционная рентабельность уже 9.4%, а не 17.3% прошлого года. Я не вижу пока вариантов снижения расходов, возможно такие косты останутся с компанией навсегда. 📊 В 2022 году компания добилась средней цены реализации алюминия 2976 долларов за тонну. Эта цена сложилась из средней рыночной цены в 2667 и премии в 309$. Судя по графику котировок алюминия, средние цены в этом году рискуют быть существенно ниже. Последние 12 месяцев уже средняя котировка 2400, цена реализации может составить 2700. Себестоимость тонны алюминия составила 2190. Отсюда получаем дальнейшее падение маржинальности валовой прибыли и околонулевые значения чистой прибыли без дивидендов Норникеля. Стоит заметить, что сейчас идет период повышенных цен на алюминий. Средние за 5 лет порядка 2 тысяч. 🔴 Скорректированная на дивиденды Норникеля Ebitda снизилась на 30%, чистая прибыль на 52%. Р/Е = 11, Р/В = 0,65, Р/S = 0,57; Ev/Ebitda 7,3 – везде применены скорректированные показатели. Если вернуть дивиденды норникеля, то Р/Е = 4,5 и Ev/Ebitda 4,1, но не стоит заниматься самообманом – что, если Норникель перестанет платить? ✔️ Долговая нагрузка умеренная - Netdebt/Ebitda 3,2, %/Ebitda =0,43. Компания вполне может обслуживать свой долг, но и развиваться проблематично. Сам чистый долг вырос на 32% до 6.3 млрд долларов. Ситуация с долгом выглядит нестабильной, поскольку возврат цен к 2000 за тонну может увеличить и размер долговой нагрузки через снижение грязной прибыли. ❌ Итого компания Русал может пока что жить в условиях сниженных выплат от Норникеля, а значит скорее всего не будет препятствовать изменению дивидендной политики. Сам бизнес как объект для инвестиций по текущим ценам не интересен, несет в себе многочисленные риски как внутреннего, так и внешнего характера. Если было интересно, то ставьте👍🔥 $RUAL #анализ
42,55 
+2,53%
7
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
8 мая 2024
Чем запомнилась неделя: инаугурация президента в России
20 мая 2024
Тинькофф Российские Технологии
4 комментария
Ваш комментарий...
F
FullCreat
26 апреля 2023 в 10:36
Не пойму, у Норникеля не очень ладно, что Русал падать продолжает? И насчёт ИИС, я действительно ещё и 2500р получу?
Нравится
G
GERMANIUM
26 апреля 2023 в 10:49
,cпасибо
Нравится
1
Full_Profit
26 апреля 2023 в 12:23
@FullCreat Здравствуйте, да, действительно, ниже есть реальные посты с вручениями денежных средств. Акция бессрочная на 2500, главное не забудьте мне потом написать🙂 Касаемо Норникеля - Русал не особо и падать начал пока что
Нравится
1
ILOVEYOUTRADING
9 мая 2023 в 10:15
🚀🚀🚀🚀🚀🚀🚀
Нравится
Анализ компаний
Подробные обзоры финансового потенциала компаний
De_vint
10,9%
39,7K подписчиков
Invest_or_lost
+13%
21,8K подписчиков
Guseyn_Rzaev
+24,3%
15K подписчиков
Чем запомнилась неделя: инаугурация президента в России
Обзор
|
8 мая 2024 в 19:24
Чем запомнилась неделя: инаугурация президента в России
Читать полностью
Full_Profit
171 подписчик25 подписок
Портфель
до 10 000 
Доходность
+79,12%
Еще статьи от автора
9 ноября 2023
SIBN теперь ждем 17:00
13 октября 2023
ASTR исполнилась заявка которую ставил на 700к лимитов
21 июня 2023
〽️Падение Икара 🏧 История взлета выше облаков и падения ниже земной тверди. Всего за 2 года компания умудрилась сложится с 880 рублей до 190. Давайте глянем за что так компанию не любит рынок и есть ли инвестиционная привлекательность в активе. ⚙️ М-видео представляет собой некий гибрид офлайн и онлайн сети, причем 67% всего GMV приходится именно на онлайн продажи. Сам товарооборот по сравнению с прошлым годом припал на 14% - ниже уровня 2020 года. Количество офлайн магазинов сократилось на 3% до 1226. Можно сказать, что М-видео – онлайн ритейлер с очень дорогими шоурумами и ПВЗ. Компания несколько отстала от трендов покупательского поведения, как в свое время отстала Лента с гипермаркетами и до сих пор старается выправить ситуацию. 👀 Пробежавшись по отчету МСФО’17 за 2022 год видим: 🔴 Снижение выручки на 15% до 402 млрд рублей. Уход многих брендов из РФ заставило компанию перестраивать свою логику продаж. Теперь приходится самостоятельно везти технику в страну. Доля импорта дошла до 25% от GMV за 4 квартал. 🔴 На этом фоне на треть сократились запасы на складах до 112 млрд. Снизилась вдвое дебиторка. Опережающими темпами сократилась кредиторская задолженность. Похоже, схема, когда товар поставляют – его продаешь – гасишь кредиторку, больше не работает. Оборотные активы физически скукожились на 31%. Их оборачиваемость в днях упала с 15 до 194. Мы наблюдаем торможение и уменьшение оборотных активов на фоне снижения выручки, что собственно, логично. Такая тенденция скорее всего приведет к дальнейшему падению выручки. Компания разваливается на глазах. Она все еще может обслуживать себя, но необходимо восстановление продаж, иначе на фоне сокращения финансовых результатов может слишком сильно вырасти ее долг. К слову о долге. Невозможность пользования кредиторской задолженностью вынуждает компанию привлекать кредитные деньги для пополнения оборотного капитала. У компании сильно отрицательный капитал – краткосрочные обязательства превышают оборотные активы на 46%. Для ритейлеров отрицательный оборотный капитал обычное дело из-за постоянных продаж товаров, но все имеет свой предел. В прошлом году превышение было 27%. Скорее всего кредиты будут привлекаться еще. 🔴 Большая часть кредитов – краткосрочная. У компании будет много работы по рефинансированию 82 млрд долга. Ковенанты были нарушены, но от большинства кредиторов поступило оповещение о не требовании немедленного погашения долгов. Netdebt/Ebitda = 4.2; Ebitda/% = 1.1 – на текущий момент компания – раб своих долгов. Все может измениться как в лучшую, так и в худшую сторону, в зависимости от динамики выручки. 🟢 Незначительное сокращение валовой прибыли на 5% до 83 млрд. Опережающее падение себестоимости продаж повлекло увеличение маржинальности по валовой прибыли до 20.6%. Здесь тоже есть ловушка, которую невозможно просчитать наперед. Раньше Мвидео получала от поставщиков техники бонусы за сбыт. Эти бонусы шли в зачет себестоимости товаров. Не вижу возможности их вычленить, но они действительно огромны. Например, не подтверждение части бонусов в 2021 году привело к дополнительному расходу в 7 млрд, а в дебиторке на конец 2022 есть задолженность в 16.8 млрд бонусов. Это темная история, которая может непредсказуемо изменить маржинальность валовой прибыли. 🟢 Скорр Ебитда выросла до 15.5 млрд рублей, ее маржинальность составила 3,9% 🔴 Скорр убыток составил 6.7 млрд рублей. Капитал остался 6.4 млрд – как раз еще на один убыток. 📊 Вся эта радость сейчас торгуется по мультипликаторам P/S 0.09, P/B 5.4, EV/Ebitda 6.5. Дешево выглядит только первый из них. 🔆 Дивиденды компания не заплатит – не из чего, да и пока Netdebt/Ebitda выше 2х имеет право не платить по дивполитике. 🕯 С учетом долга и вышесказанных проблем, я бы не покупал акции этой компании даже по текущим ценникам. Чисто спекулятивная бумага. Инвесторам стоит подождать улучшения в оборотном капитале. MVID