Full_Profit
Full_Profit
14 мая 2023 в 22:07
🔅 Селигдар заигрался с золотом. 👨‍💻 Селигдар – крупный золотодобытчик с примесью олова, меди и вольфрама. Впрочем, последних двух металлов в составе выручки едва набежит 2%, поэтому опустим их. На самом деле для Селигдара было бы самым оптимальным остановиться только на золоте, поскольку олово приносит ему убыток. Да, так много разговоров о росте цены на олово и все равно по итогам 2022 года оловянный дивизион в лице ПАО Русолово приносит компании убыток ввиду подскочившей себестоимости. 📊 График цен на олово (Tin). Из него можно увидеть, что средняя цена за 2022 год была все же выше текущей. Текущие цены тоже выше обычных примерно на 20%. С учетом ослабления рубля, можно рассчитывать, что оловянный дивизион сможет выйти в безубыток – все равно совсем не то ожидаешь при фразе «цены на олово значительно выросли». Основную выручку и прибыль генерирует золото. В целом для Селигдара год прошел умеренно негативно. ☑️ По балансовому отчету вижу 50% увеличение внеоборотных активов за счет покупки лицензий и строительства золотодобывающей фабрики в Хвойном. Этот проект запустится в 2024 году и может дать прирост к выручке порядка 14%. ☑️ В настоящее время выручка снизилась на 2% относительно прошлого года до 34.7 млрд рублей. Это достойный результат – Полюс так не смог – выручка упала на 20%. ☑️ Себестоимость выросла на 33%, главные статьи- персонал, материалы и запчасти, топливо и НДПИ. В целом предполагаю, что материалы были закуплены впрок и в будущем миллиард может откатить назад. ☑️ Рост себестоимости соответственно привел к обвалу маржинальности. Операционная прибыль снизилась на 65% до 4.3 млрд рублей. Маржинальность Ebitda составила 42%. Здесь уже безусловный лидер Полюс с маржинальностью Ebitda 60%. 📉 Финансовое состояние компании заметно улучшилось, по сравнению с отчетом за 9 мес 2022 года. Компания сделала 40% выручки за последние 3 месяца года! Видимо, хранили и ждали подходящего момента. Теперь долговые показатели: NetDebt/Ebitda =2.9, %/Ebitda = 0.23 и с ликвидностью все хорошо. Селигдара как весьма интересный и достаточно надежный инструмент для инвестиций в золото с купоном. 🔥 А теперь немного об играх с золотом. На балансе Селигдара есть долг, номинированный в золоте и стоимостью 25,9 млрд рублей. Это 90% годовой золотой части выручки компании. В 2019м году Селигдар взял в займы золото у банка ВТБ под 5%, продал по тем ценам, и обязался вернуть в августе 2024 года. Возврат должен состояться либо золотом, либо рублевым эквивалентом. Скорее всего будет рефинансирование, вряд-ли компания весь следующий год будет копать золото чтобы все отдать его Банку. С одной стороны, это был разумный хедж – компания сохранит способность гасить кредит, потому что она его гасит тем, что производит. С другой стороны – компания не получает бенефитов от роста цены на золото и ослабления рубля, поскольку это соразмерно увеличивает и ее долг. Увеличение долга ведет к увеличению процентных платежей. Получается, компания заняла годовой объем добычи золота и продала по 1550 $/t.oz., а отдавать скорее всего будет по цене в районе 2000. Вполне возможно, что Селигдару даже выгоднее было бы падение цен на золото. Наращивание добычи и сбыта – разумный выход из данной ситуации. За 2022 год компании удалось нарастить добычу золота на 8%. Пока что Селигдар продолжает эту славную тенденцию, выпустив золотые облигации на 5 млрд рублей месяц назад. 📊 На данный момент в Селегдаре просматривается недооценка порядка 20%. Я бы рассматривал Селигдар для покупки от 43.5 рублей. В пятницу после закрытия рынка вышла новость о том, что совет директоров не рекомендовал выплачивать дивиденды за 2022 год. Это может спровоцировать бездивидендный гэп в понедельник к 46 рублям, который вполне может закрыться в течении нескольких недель. Считаю, что этот момент тоже будет неплохим для старта набора позиции. С учетом нетипичной долговой нагрузки, считаю в долгосрочной перспективе хорошее вложение. $SELG #анализ
50,02 
+42,68%
10
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
8 мая 2024
Чем запомнилась неделя: инаугурация президента в России
20 мая 2024
Тинькофф Российские Технологии
1 комментарий
Ваш комментарий...
Начни инвестировать сегодня
Обменивай валюту по выгодному курсу и торгуй акциями известных компаний
Открыть счет
Dr_KanibaL
15 мая 2023 в 4:29
Мутная компания, не могу её понять ни душой ни разумом😁
Нравится
1
Пульс учит
Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей
Panfilov_Invests
+27,5%
3,8K подписчиков
Panda_i_dengi
+28,7%
744 подписчика
Bender_investor
+12,6%
4,2K подписчиков
Чем запомнилась неделя: инаугурация президента в России
Обзор
|
8 мая 2024 в 19:24
Чем запомнилась неделя: инаугурация президента в России
Читать полностью
Full_Profit
171 подписчик25 подписок
Портфель
до 10 000 
Доходность
+84,09%
Еще статьи от автора
9 ноября 2023
SIBN теперь ждем 17:00
13 октября 2023
ASTR исполнилась заявка которую ставил на 700к лимитов
21 июня 2023
〽️Падение Икара 🏧 История взлета выше облаков и падения ниже земной тверди. Всего за 2 года компания умудрилась сложится с 880 рублей до 190. Давайте глянем за что так компанию не любит рынок и есть ли инвестиционная привлекательность в активе. ⚙️ М-видео представляет собой некий гибрид офлайн и онлайн сети, причем 67% всего GMV приходится именно на онлайн продажи. Сам товарооборот по сравнению с прошлым годом припал на 14% - ниже уровня 2020 года. Количество офлайн магазинов сократилось на 3% до 1226. Можно сказать, что М-видео – онлайн ритейлер с очень дорогими шоурумами и ПВЗ. Компания несколько отстала от трендов покупательского поведения, как в свое время отстала Лента с гипермаркетами и до сих пор старается выправить ситуацию. 👀 Пробежавшись по отчету МСФО’17 за 2022 год видим: 🔴 Снижение выручки на 15% до 402 млрд рублей. Уход многих брендов из РФ заставило компанию перестраивать свою логику продаж. Теперь приходится самостоятельно везти технику в страну. Доля импорта дошла до 25% от GMV за 4 квартал. 🔴 На этом фоне на треть сократились запасы на складах до 112 млрд. Снизилась вдвое дебиторка. Опережающими темпами сократилась кредиторская задолженность. Похоже, схема, когда товар поставляют – его продаешь – гасишь кредиторку, больше не работает. Оборотные активы физически скукожились на 31%. Их оборачиваемость в днях упала с 15 до 194. Мы наблюдаем торможение и уменьшение оборотных активов на фоне снижения выручки, что собственно, логично. Такая тенденция скорее всего приведет к дальнейшему падению выручки. Компания разваливается на глазах. Она все еще может обслуживать себя, но необходимо восстановление продаж, иначе на фоне сокращения финансовых результатов может слишком сильно вырасти ее долг. К слову о долге. Невозможность пользования кредиторской задолженностью вынуждает компанию привлекать кредитные деньги для пополнения оборотного капитала. У компании сильно отрицательный капитал – краткосрочные обязательства превышают оборотные активы на 46%. Для ритейлеров отрицательный оборотный капитал обычное дело из-за постоянных продаж товаров, но все имеет свой предел. В прошлом году превышение было 27%. Скорее всего кредиты будут привлекаться еще. 🔴 Большая часть кредитов – краткосрочная. У компании будет много работы по рефинансированию 82 млрд долга. Ковенанты были нарушены, но от большинства кредиторов поступило оповещение о не требовании немедленного погашения долгов. Netdebt/Ebitda = 4.2; Ebitda/% = 1.1 – на текущий момент компания – раб своих долгов. Все может измениться как в лучшую, так и в худшую сторону, в зависимости от динамики выручки. 🟢 Незначительное сокращение валовой прибыли на 5% до 83 млрд. Опережающее падение себестоимости продаж повлекло увеличение маржинальности по валовой прибыли до 20.6%. Здесь тоже есть ловушка, которую невозможно просчитать наперед. Раньше Мвидео получала от поставщиков техники бонусы за сбыт. Эти бонусы шли в зачет себестоимости товаров. Не вижу возможности их вычленить, но они действительно огромны. Например, не подтверждение части бонусов в 2021 году привело к дополнительному расходу в 7 млрд, а в дебиторке на конец 2022 есть задолженность в 16.8 млрд бонусов. Это темная история, которая может непредсказуемо изменить маржинальность валовой прибыли. 🟢 Скорр Ебитда выросла до 15.5 млрд рублей, ее маржинальность составила 3,9% 🔴 Скорр убыток составил 6.7 млрд рублей. Капитал остался 6.4 млрд – как раз еще на один убыток. 📊 Вся эта радость сейчас торгуется по мультипликаторам P/S 0.09, P/B 5.4, EV/Ebitda 6.5. Дешево выглядит только первый из них. 🔆 Дивиденды компания не заплатит – не из чего, да и пока Netdebt/Ebitda выше 2х имеет право не платить по дивполитике. 🕯 С учетом долга и вышесказанных проблем, я бы не покупал акции этой компании даже по текущим ценникам. Чисто спекулятивная бумага. Инвесторам стоит подождать улучшения в оборотном капитале. MVID