Выкуп ИЦБ: для танго нужны двое Успех «сделки» по выкупу ИЦБ зависит не только от продавцов-резидентов, но и от покупателей-нерезидентов. А их возможности серьезно ограничены сохраняющимся режимом санкций и выбранным правительством «дизайном» сделки. Российские частные инвесторы взбудоражены. Впервые с февраля 2022 г. у них появилась возможность попытаться сделать хоть что-нибудь для «высвобождения» средств, заблокированных в иностранных ценных бумагах в результате применения санкций со стороны ЕС. Разумеется, речь об участии в подаче заявок на участие в сделке по выкупу ИЦБ в соответствии с Указом Президента РФ от 8 ноября 2023 г. № 844. FinEx ETF приветствует усилия российских властей по решению этого вопроса в рамках имеющейся правовой базы. На наш взгляд, предпринят ряд усилий для информирования российских розничных инвесторов, проведена работа для синхронизации работы российских профучастников. Можно считать, что о продавцах позаботились. Правда, в силу ряда обстоятельств, с информированием и учетом мотивов и ограничений второй стороны – потенциальных покупателей, дела обстоят не так хорошо. А ведь известно – для танго нужны двое. Вероятность успеха операции по выкупу ИЦБ зависит от наличия покупателей. Это могут быть исключительно иностранные профессиональные институциональные инвесторы, которые прежде всего думают о соблюдении санкционного режима, а потом уже об остальных факторах. Большинство иностранных профессиональных инвесторов давно «списали в ноль» свои вложения на российском фондовом рынке. Это значит, что любой выигрыш для них – в условии отсутствия санкционных рисков, разумеется – может быть стимулом для участия в торгах. Как следствие, решение об их участии или неучастии будет прежде всего зависеть от того, насколько дизайн предлагаемого выкупа соответствует иностранному санкционному регулированию и соответственно связан для них с дополнительными рисками. Участие инвесторов-иностранцев в сделке вовсе не гарантировано! Ключевым препятствием, скорее всего, станет невозможность идентифицировать конечных продавцов ценных бумаг. Что из этого следует на практике для частных инвесторов? Стоит принять, что наличие покупателей слабо зависит от набора предложенных к продаже активов. Не пытайтесь думать о нуждах иностранных инвесторов, участвуйте в гипотетической продаже с теми активами, которое удобно или выгодно попытаться продать именно вам. Аргументом для этого может быть улучшение диверсификации портфеля, ребалансировка или выбор бумаг исходя из динамики их цены, предшествовавшей моменту размещения заявки на продажу.

🧮 Сколько страховых взносов с зарплаты сотрудника платит работодатель?  Каждый месяц компания платит за своих сотрудников взносы:  📍 на пенсионное страхование; 📍 на медицинское страхование (ОМС); 📍 на социальное страхование на случай временной нетрудоспособности в связи с материнством; 📍 на страхование от травматизма.  НДФЛ работодатель только удерживает с зарплаты, но платит его по сути сам работник.  Ставка на страхование от травматизма зависит от уровня риска профессиональной деятельности и может составлять от 0,2% до 8,5% с дохода.  Остальные взносы с 2023 года компании платит единым платежом по ставке 30% (для субъектов малого предпринимательства, IT-компаний и некоторых других категорий действуют пониженные тарифы). До 2023 года каждый взнос платился отдельно: 22% на пенсионное страхование, 2,9% на социальное страхование и 5,1% на ОМС. Но в сумме ничего не изменилось, все те же 30% (плюс взносы на травматизм, которые по-прежнему платятся отдельно).  Ставка 30% применяется пока сумма выплат работнику в текущем году нарастающим итогом не превысит 1 917 000 рублей. После этого тариф снижается до 15,1% (10% пойдут на пенсионное страхование, 5,1% на ОМС, а на страхование на случай временной нетрудоспособности и в связи с материнством после достижения предельного размера взносы не начисляются). На инфографике ниже мы рассчитали размер отчислений при разной зарплате, дополнительно для наглядности разбили общую сумму на разные взносы (для расчета взносов на травматизм использовали минимальный тариф 0,2%).

Даты, о которых инвесторам важно помнить в 2023 году 🗓

🔍Почему стоимость некоторых фондов в аудированной отчетности отображается с дисконтом? Подготовили комментарий к аудированной отчетности FinEx Funds ICAV  *Рекомендуем читать полную версию текста на официальном сайте 2 марта была раскрыта ежегодная аудированная отчетность FinEx Funds ICAV на 30 сентября 2022 года. В отчете внедрены новые принципы учета активов, отражающие санкционную реальность. Вот на какие моменты стоит обратить внимание, особенно тем инвесторам, у которых в портфеле есть фонды $FXRL, $FXRU, $FXWO, $FXRW, $FXDE.   📌FXRL Что говорится в отчетности: в соответствии с Международным стандартом финансовой отчетности (IFRS 13) для оценки ценных бумаг в ETF FinEx Russian RTS Equity UCITS (FXRL) используются цены закрытия на торгах Московской биржи 30 сентября 2022 года, сниженные на 95%. Это отражает тот факт, что фонд не имеет доступа к основному рынку обращения этих ценных бумаг, а именно к Московской бирже, в связи с санкциями РФ в отношении лиц из юрисдикций, признанных недружественными (в том числе к Ирландии). Другими словами фонд лишен возможности продать акции российских компаний, составляющих портфель FXRL как на биржевом, так и на внебиржевом рынке.  Согласно требованиям МСФО 13 «Оценка справедливой стоимости», в финансовой отчетности должны учитываться все существенные факты неопределенности. В нашем случае к таковым как раз относится  и то, что фонд не может получить доступ к рынку базового актива (не может продать его в моменте), и то, что пока неизвестно,  когда восстановится доступ к Мосбирже. Снижение  оценочной стоимости в официальной отчетности как раз отражает эту неопределенность. По нашим оценкам, произведенное снижение оценочной стоимости не должно привести к изменению уровня листинга фонда, поскольку требования по минимальному объему активов продолжают выполняться. Если коротко: из-за санкций РФ стоимость FXRL отражается в отчетности в размере 5% от стоимости портфеля фонда по ценам закрытия Московской биржи. СЧА фонда по-прежнему не рассчитывается. Для инвесторов по сути ничего не изменилось, дисконт только отражает факт существенной неопределенности.  Подробнее смотрите на страницах 68 и 123 отчетности. 📌FXRU Что говорится в отчетности: часть портфеля оценивается по стандартным рыночным ценам (вложена в T-bills), а часть относится к инструментам Level 3 (цены считаются ненаблюдаемыми). СЧА фонда не рассчитывается с 2 марта 2022 года, остановлены все операции первичного рынка: подписки и погашения акций. Если коротко: отчетность адекватно отражает переоценку активов FXRU и финансовые последствия закрытия FXRB.  Подробнее смотрите на страницах  98, 101 и 123 отчетности. 📌FXWO/FXRW и FXDE Что говорится в отчетности: из-за санкций Евросоюза бумаги компаний ЕС, выпущенные после 12 апреля 2022 года, не могут быть приобретены инвесторами из РФ. Инвестиционный менеджер и администратор фонда (Ситибанк) исходят из того, что включение таких европейских бумаг в структуру активов фондов может трактоваться европейскими регуляторами в качестве способа обхода санкционных ограничений, введенных ЕС (в соответствии с регулированием ЕС на момент выхода отчетности).  Если коротко: список бумаг, доступных для ребалансировки FXWO/FXRW и FXDE, немного сократился. Ограничение потенциально может снизить точность следования за индексом (который продолжит включать в себя «запрещенные» акции). Однако на момент выхода отчетности точность не пострадала: так, «глобальный» FXWO может похвастаться ошибкой слежения в 0,12%, фонд на акции Германии — 0,23%. Подробнее смотрите на страницах 16 и 20 отчетности.

❗️Лицензии для разблокировки активов, зависших в Clearstream и Euroclear: что стоит знать инвесторам в FinEx ETF Объясняем, почему FinEx ETF не может предпринять никаких действий по лицензиям, которые выдали НРД министерства финансов Люксембурга и Бельгии. 1️⃣Минфин Люксембурга выдал лицензию на разблокировку активов, зависших на счетах НРД в Clearstream. Акции фондов FinEx, как и большая часть заблокированных иностранных бумаг, хранятся на счетах Национального расчетного депозитария (НРД) в европейском депозитарии Euroclear. Поэтому лицензия Люксембурга не имеет отношения к фондам FinEx. 2️⃣Минфин Бельгии выдал разрешение на разблокировку активов, застрявших на счетах НРД в Euroclear. Это разрешение (или скорее разъяснение от национального регулятора) адресовано Euroclear и европейским депозитариям и определяет рамки взаимодействия последних с НРД, который является санкционным лицом. На основе публичной информации можно сделать вывод, что НРД в настоящее время прорабатывает процесс технологического и юридического взаимодействия с Euroclear, а также российскими и европейскими депозитариями.   При этом FinEx Funds ICAV и FinEx Physically Backed Funds ICAV, являясь иностранными эмитентами акций, не являются субъектом этой лицензии и, как следствие, не могут участвовать в процессе перевода бумаг в рамках выданного разрешения (аналогично тому, как Apple или Tesla, являясь эмитентами соответствующих акций, не участвуют в процессе перевода своих акций, принадлежащих российским инвесторам, из российского в иностранный депозитарий).    3️⃣Лицензии, по всей видимости, дают шанс разблокировать часть иностранных ценных бумаг несанкционных клиентов, в том числе и акции фондов FinEx. Но, как уже было сказано выше, весь технический процесс за НРД и брокерами. 

🤔Чего ждать инвесторам: прогнозы инвестиционных компаний на 2023 год Традиционно в конце каждого года инвестиционные компании выпускают обзоры с прогнозами на следующий год. В них аналитики рассматривают основные сценарии развития экономик стран с учетом различных рисков, дают оценки по ожидаемым доходностям, отмечают наиболее перспективные классы активов для инвестирования. Мы проанализировали несколько таких отчетов и выделили их ключевые идеи. 🔸 Аналитики инвестиционных компаний сходятся в прогнозах, что темпы роста мировой экономической активности и инфляции снизятся, а цикл ужесточения монетарных политик мировых центральных банков подойдет к концу в течение следующего года. Их мнения о степени снижения экономической активности в различных регионах и об уровнях ключевых ставок мировых ЦБ разнятся. Большинство ожидает, что США сумеет избежать рецессии, а экономика Еврозоны – нет. Однако стоит отметить, что глубокой рецессии в зоне евро также не ожидается.   🔸 По мнению большинства компаний, антиковидные ограничения, замедляющие рост китайской экономики, в течение 2023 года будут постепенно сниматься.   🔸 В целом аналитики положительно настроены на 2023 год. Рисковые активы (акции) чаще других упоминались в позитивном ключе. 🔸 Многие инвестиционные компании отмечают акции развивающихся стран как один из лучших активов будущего года. Еще один класс, по доходности которого аналитики давали положительные прогнозы, — корпоративные облигации инвестиционного уровня.  *Информация в тексте не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Решение об использовании ценных бумаг и любых других финансовых инструментов пользователь принимает самостоятельно.

❗️FinEx обратился в Минфин Бельгии за получением разрешения на операции с НРД 🔸Что случилось? 2 декабря 2022 года группа компаний FinEx обратилась в Минфин Бельгии с просьбой предоставить разрешение на операции с акциями фондов через инфраструктуру НРД. 🔸Чем обращение FinEx отличается от запросов на получение лицензии от НРД и брокеров? «Стандартная» лицензия на разблокировку активов, запрашиваемая инвесторами, брокерами, российскими управляющими и даже самим НРД, попавшим под санкции ЕС, относится к ценным бумагам, которые были во владении либо стояли на учете на момент блокировки операций в НРД. Такой тип лицензии имеет смысл для участников рынка, но не для эмитента акций фондов, так как ETF-провайдер не обладает информацией о конечных держателях акций фондов, приобретенных на вторичном рынке. Таким образом, ходатайство FinEx Capital Management LLC (FCM) значительно отличается от заявок других участников рынка, и не относится к ценным бумагам, которыми авторизованный участник владел на момент блокировки операций в НРД. Получение разрешения позволит предоставить ликвидность всем несанкционным инвесторам, независимо от места хранения акций FinEx ETF. 🔸Когда стоит ждать ответ? Группа рассчитывает на то, что, несмотря на усиление санкционного давления на РФ, разрешение будет получено. Ответ ожидается не ранее чем через 60 дней.

Что повлияло на доходности фондов FinEx в июле — сентябре 2022 года📌 Третий квартал стал непростым для большинства классов активов. Все фонды, номинированные в долларах США, кроме $FXBC, показали снижение. Что касается рублевой доходности, то ослабление курса рубля относительно доллара на 11,5% обеспечило положительную рублевую доходность почти всем фондам. Отдельно стоит отметить успехи $FXMM: за сентябрь он вырос на 6,2% в долларах. Лидером роста с июля по сентябрь стал фонд на акции Казахстана $FXKZ, который прибавил 16,3% в тенге и более 24% в рублях.  Фонд на акции компаний экосистемы блокчейн $FXBC также показал положительную доходность: 2,7% в долларах и 15,2% в рублях. Для сравнения, за этот же период стоимость биткоина выросла на 3,7% в долларах.  Больше всех пострадал фонд на акции китайских компаний $FXCN, стоимость которого снизилась на 23,6% в долларах или 14,2% в рублях. Инвесторов беспокоит жесткая политика правительства КНР относительно борьбы с COVID-19 и возможные дальнейшие локдауны, а также рост геополитической напряженности по вопросу суверенитета Тайваня.  Золото также находится под давлением из-за роста реальных доходностей государственных облигаций США. За третий квартал фонд на драгоценный металл потерял более 8,1% в долларах и вырос на 3,1% в рублях.

Что происходит с фондом $FXRL: информация о текущем составе и индикативной СЧА 📌Текущий статус по FXRL Публикация СЧА и операции на первичном рынке с акциями ETF: приостановлены. Индекс-ориентир: RTS NTR Index.  Доступ к индексной информации: иностранные пользователи, включая FinEx ETF, лишены возможности получать индексную информацию, поставщиком которой исторически выступала компания S&P Dow Jones Indices. Последняя разорвала отношения с ПАО «Московская биржа» и прекратила поддерживать соответствующее семейство индексов в ЕС.  Доступ к первичному рынку: ограничен в результате принятия специальных мер президентом России и ЦБ в отношении операций нерезидентов. Возможность ребалансировки и получения фондом доходов от ценных бумаг: отсутствует. СЧА на 1 акцию (10.08.2022): $0,383*. Активы под управлением фонда (10.08.2022): $62,7 млн.  *Расчет СЧА и объема активов под управлением фонда произведен администратором фонда, однако не может и не должен считаться официальным, так как фонд не открыт для операций на первичном рынке из-за введенных ограничений на операции нерезидентов (в том числе и фонда) со стороны российских властей. В состав фонда FXRL входят преимущественно локальные акции. Исключение — в составе FXRL были и есть те депозитарные расписки (DR), которые имели листинг на Московской бирже и не имели локальных акций (например, X5 Retail Group, Fix Price и другие). Их доля составляет 6,7% от общего состава фонда. Торги депозитарными расписками компаний, имеющих иностранную регистрацию, но ведущих российский бизнес, в настоящее время проходят только на локальном фондовом рынке. Таким образом, нерезиденты из недружественных стран лишены возможности совершать операции с этими бумагами наряду с операциями с локальными акциями. На текущий момент стоимость чистых активов фонда официально не публикуется. В соответствии с законами, которым подчиняется деятельность UCITS ETF в ЕС, публикация СЧА может осуществляться только параллельно с открытием операций на первичном рынке. Из-за российских контрсанкций и мер по контролю за движением капитала фонд, будучи нерезидентом, серьезно ограничен в своих операциях: не может продавать акции российских компаний, составляющих фонд, делать регулярные перебалансировки и реинвестировать дивиденды. Динамика индикативного СЧА фонда FXRL, основанная на стоимости ценных бумаг на локальном рынке, показывает, что активы ETF прибавили с 3 марта по 10 августа 2022 года около 48% в долларах . Разумеется, с учетом падения рынка акций РФ в рублях, такой эффект дало прежде всего укрепление национальной валюты.  📌Какие действия предпринимает группа FinEx FinEx уже обращался к Банку России с просьбой не применять к FXRL ограничения, введенные по отношению к нерезидентам из «недружественных юрисдикций» с учетом популярности этого фонда среди российских инвесторов-резидентов. На сегодняшний день такое исключение не предоставлено. В ближайшее время FinEx планирует вновь обратиться к отечественному регулятору. Учитывая то, что акции FinEx ETF приобретались в первую очередь частными российскими инвесторами, предоставление разрешения совершать операции FXRL, с нашей точки зрения, будет отражать стремление регулятора защитить российского инвестора в условиях внешнего санкционного давления.  Позиция FinEx: регулятор призван обеспечивать отечественному инвестору защиту в той степени, которая относится к его компетенции, независимо от выбранного им способа доступа к рынку (покупка акций российских компаний напрямую, через паевый фонд или через ETF). Для этого и необходимо предоставить FXRL возможность совершать все операции, которые сейчас доступны российским инвесторам и паевым фондам.

Ответы на вопросы инвесторов в FinEx ETF: Выкуп акций FinEx ETF в случае получения лицензии и разрешения Банка России⚡️ Подготовили ответы на новые вопросы инвесторов по текущей ситуации.  🔸Выкуп акций (в случае получения необходимых разрешений) будет принудительным?  Нет, обязательного (принудительного) выкупа не будет. Это не допускается законодательством.  🔸Если FinEx получит лицензию и все разрешения, я смогу продать свои акции фондов? Покупки у российских инвесторов будут возможны только после  прохождения соответствующей процедуры KYC (полной идентификации инвестора), и, соответственно, они не смогут носить массовый характер. Проведение KYC в соответствии с требованиями европейского регулирования является крайне дорогим и времязатратным процессом как на стороне покупателя, так и продавца ценных бумаг. 🔸После выкупа акций FinEx закроет все свои фонды?  Нет, фонды продолжат работать. Закрытие (ликвидация) фондов в отсутствие междепозитарного взаимодействия не даст инвесторам возможности получить необходимую ликвидность (денежные средства). Даже если все активы фондов будут проданы, а полученные денежные средства поступят в Euroclear в пользу адресатов, чьи активы находятся на хранении в НРД, с высокой вероятностью транзакция не сможет быть завершена. Возникнет риск того, что деньги просто «зависнут» в Euroclear до момента снятия санкций и восстановления трансграничных операций.  🔸После выкупа акций FinEx приостановит свою деятельность?  Нет, долгосрочные цели группы по развитию рынка ETF в России сохраняются. Мы продолжим искать возможности по возобновлению полноценного биржевого обращения ETF на площадке, доступной российским инвесторам. 🔸Когда планируете произвести выкуп своих ETF?  С учетом уникальности ситуации крайне сложно прогнозировать срок реализации наших планов. При оптимистичном сценарии первые сделки по анонсированной схеме могут быть реализованы осенью 2022 года.В настоящий момент мы не можем давать расширенные комментарии по этой теме. Дополнительные разъяснения могут появиться только в случае получение лицензии от Минфина Бельгии и разрешения на внебиржевые операции нерезидента из недружественного государства с российскими инвесторами от Банка России.

Инфраструктура FinEx ETF: кто за что отвечает Все участники экосистемы биржевых фондов являются независимыми провайдерами различных сервисов, которые в совокупности позволяют создать, а затем обеспечить эффективное функционирование фондов и их биржевое обращение. Рассмотрим кратко*, какую функцию выполняет каждый из них.  1. Фондовые компании — FinEx Funds ICAV и FinEx Physically Backed Funds ICAV Выпускают акции фондов. 2. ETF-провайдер / глобальный дистрибьютор фондов — FinEx ETF Limited   Выбирает, какие фонды создать, является их заказчиком, организует всю работу.  3. Инвестиционный менеджер — Sanarus Investment Management LLP (бывший FinEx Investment Management LLP) Управляет активами фонда, покупает или продает ценные бумаги на рынке базового актива в соответствии с индексом. Все сделки осуществляет под контролем кастодиана, чтобы не допустить отклонение от индекса.  4. Депозитарий/кастодиан — Citi Depositary Service Ireland Учитывает и хранит все активы фондов. 5. Администратор — Citibank Europe Рассчитывает стоимость чистых активов, отвечает за работу механизма подписки и погашения. 6. Авторизованные участники Поставляют бумаги на биржи, где их покупают розничные инвесторы. 8. ManCo — KBA Consulting Management Limited Предоставляет регулятору отчетность по работе фондов. 9. Другие участники — НРД и Euroclear.  Какую функцию выполняют в инфраструктуре FinEx ETF: обеспечивают транспорт для ценных бумаг между первичным и вторичным рынками. *Более подробное описание инфраструктуры вы можете прочитать в статье на нашем сайте. Здесь же мы перечислили, какие есть перспективы возобновления работы клирингового моста Euroclear — НРД. 

🔔Блокировка иностранных акций и ETF из-за неработающего «транспортного» моста и санкций ЕС в отношении НРД: решения и планы группы FinEx С момента фактической блокировки счета НРД со стороны Euroclear группа FinEx работала над различными вариантами решения проблемы в интересах инвесторов. К сожалению, попытки смены глобального депозитария или «перевыпуска» ценных бумаг через депозитарии дружественных стран не увенчались успехом, так как могли трактоваться как инструменты обхода санкционных законов.  В результате длительных консультаций был выбран вариант, который менеджмент на текущий момент считает оптимальным. Речь идет о получении заключения бельгийского Министерства финансов о том, что совершение иностранным авторизованным участником FinEx ETF, входящим в нашу группу, регулярных операций с акциями фондов, которые были выкуплены у несанкционных лиц через транспортную инфраструктуру НРД — Euroclear, не нарушает санкционные законы. В середине августа группа FinEx перейдет к реализации этого сценария с привлечением к процессу ведущих консультантов в этой области.  Что даст лицензия? Положительное заключение бельгийского Минфина даст возможность частично восстановить связь между вторичным внебиржевым рынком ETF в России и первичным рынком в ЕС. Другими словами, в случае получения лицензии одна из иностранных компаний, входящая в группу FinEx, сможет покупать ETF с расчетами в НРД у несанкционных лиц, а затем переводить бумаги непосредственно на счета в Euroclear с возможностью их дальнейшего погашения в рамках стандартной процедуры через администратора. Естественно, такие покупки у российских инвесторов будут возможны только после проведения соответствующей процедуры KYC (идентификации инвестора), и, соответственно, они не смогут носить массовый характер. Весь процесс может выглядеть следующим образом: 1️⃣Запрос и получение лицензии от бельгийского Минфина на совершение описанных выше операций со стороны иностранного авторизованного лица, входящего в группу FinEx — компании FinEx Capital Management LLP (FCA-regulated). Если разрешение не будет получено, дальнейшие шаги не смогут быть реализованы. 2️⃣Получение от российского регулятора разрешения на внебиржевые операции нерезидента из недружественного государства с российскими инвесторами по покупке акций FinEx ETF. 3️⃣Техническая настройка всех систем под процедуру KYC российских инвесторов, которая будет согласована с иностранным регулятором при получении лицензии. 4️⃣Появление технической возможности для покупки акций FinEx ETF у частных инвесторов (детали процесса будут раскрыты позднее с учетом особенностей предоставленного разрешения и позиции Банка России) с последующим переводом их на счета в Euroclear. Это даст возможность в дальнейшем погашать активы в рамках стандартной процедуры через администратора фондов. Естественно, условия покупок ETF будут зависеть от множества факторов — они могут быть уточнены только после успешной реализации первого и второго этапов. С учетом уникальности ситуации крайне сложно прогнозировать срок реализации наших планов. При оптимистичном сценарии первые сделки по такой схеме могут быть реализованы осенью 2022 года. Появление нового канала поставки ликвидности на рынок никак не влияет на инвесторов, использующих ETF для достижения своих долгосрочных целей. ETF от FinEx продолжат следовать за своими заявленными индексами. Наши фонды по-прежнему будут помогать инвесторам, имеющим акции ETF в составе активов, диверсифицировать вложения. Процесс получения лицензии не создает условий для полной нормализации обращения фондов. Это первый шаг на пути к восстановлению нормальной работы FinEx ETF в России. Менеджмент и совет директоров FinEx не планируют инициировать ликвидацию фондов, которая может привести к утрате активов в недрах Euroclear. Мы продолжим искать возможности по возобновлению полноценного биржевого обращения ETF на площадке, доступной российским инвесторам.

🔔Расчет СЧА по $FXMM и $FXTB восстановлен 8 августа 2022 года возобновился расчет стоимости чистых активов (СЧА) по обоим классам акций фонда денежного рынка FinEx Cash Equivalents UCITS ETF — FXMM и FXTB. За пять месяцев с момента приостановки операций на первичном рынке СЧА классов акций в соответствующих валютах выросли на 7,43% и 0,27% соответственно. Рассказываем подробности. 🔹Что произошло? FXMM и FXTB — это классы акций одного и того же фонда на краткосрочные казначейские облигации правительства США (US T-Bills): рублевый и валютный соответственно. 1 марта 2022 года расчет стоимости чистых активов по ним был приостановлен. Причиной стало то, что фонд лишился возможности совершать операции хеджирования, использовавшиеся рублевым классом акций (FXMM) для нивелирования валютных рисков. В результате на балансе FXMM остались только рублевые денежные средства, что противоречило регуляторным требованиям к структуре фондов коллективных инвестиций в ЕС (UCITS Directive). После продолжительных переговоров с регулятором Центральный банк Ирландии в июне одобрил единственный возможный для FXMM сценарий — трансформировать его в фонд без хеджа (сделать аналогом FXTB), сохранив рубль только в качестве базовой (расчетной) валюты класса акций. Для этого требовалось продать рубли по текущему «офшорному» курсу, который доступен на внешнем валютном рынке, и купить на доллары T-bills. Конвертация рублей происходила во второй половине июня и заняла пять рабочих дней. Cредний валютный курс, по которому была произведена трансформация фонда, составил 57,25 рубля за доллар. Сравнительно крепкий курс национальной валюты позволил купить больше валютных активов (T-bills). 🔹Что произошло со стоимостью чистых активов FXMM и FXTB? Стоимость чистых активов FXMM за период с 25 февраля по 8 августа 2022 года выросла на 7,43% в рублях, FXTB — на 0,27% в долларах. Рост активов в рублевом классе акций был обусловлен благоприятной динамикой курса RUB/USD, а долларового — ростом доходности краткосрочных казначейских векселей на фоне увеличения ключевой ставки ФРС США. Вероятный дальнейший рост процентной ставки в США продолжит положительно влиять на доходность US T-Bills со сроком 1–3 месяца.

Дивидендная доходность бенчмарков фондов FinEx на конец второго квартала 2022 года. Для расчета мы поделили все полученные за последние 12 месяцев дивиденды на текущую стоимость акции с учетом доли компании в фонде (индексе). Из-за практически повсеместного снижения цен на акции второй квартал ознаменовался ростом дивидендной доходности во всех анализируемых фондах, кроме российского и китайского.  По сравнению с предыдущим кварталом снижение дивидендной доходности китайских компаний оказалось не таким значительным, как российских (-0,9% у китайских против -3,6% у российских). Падение дивидендной доходности российских компаний вполне ожидаемо — в условиях полной неопределенности компании предпочитают использовать средства на поддержание операционной деятельности, а не распределять прибыль среди акционеров. В апреле 2022 года Банк России рекомендовал российским банкам не выплачивать дивиденды, а Сбербанку и ВТБ и вовсе предписал не предусматривать выплаты за 2021 год. Самой большой неожиданностью второго квартала стало решение собрания акционеров Газпрома отменить выплату рекордной суммы дивидендов, рекомендованной советом директоров (компания не будет выплачивать дивиденды впервые с 1998 года). Совет директоров Лукойла также принял решение отложить выплату итоговых дивидендов за 2021 год. 

🔔Возобновление расчета СЧА по FXMM и FXTB: рассказываем подробности В начале августа 2022 года мы ожидаем восстановления расчета стоимости чистых активов фондов денежного рынка ($FXMM,$FXTB). Трансформация фонда FXMM в валютный класс акций произошла по обменному курсу USD/RUB ниже текущего биржевого курса, после чего в портфель фонда были вновь закуплены короткие государственные векселя США (T-Bills). Рассказываем подробнее о курсе конвертации и сроках начала расчета стоимости чистых активов по FXMM и FXTB. 🔹Что произошло с фондом FXMM?  Как мы уже писали ранее, в результате прекращения операций хеджирования на «балансе» FXMM в марте 2022 года остались исключительно рубли (в виде денежных средств на банковском счете). Для инвестиционного фонда такая аллокация средств может быть допустима только в исключительных обстоятельствах. Компании необходимо было принять решение (с учетом нормативных ограничений), в каком режиме классу акций FXMM предстоит существовать в дальнейшем. После продолжительных переговоров с регулятором Центральный банк Ирландии в июне одобрил единственный возможный сценарий, который предусматривает продажу рублей по текущему «офшорному» обменному курсу (доступному на внешнем валютном рынке на момент совершения операции) и покупку T-bills. Таким образом, FXMM из рублевого класса акций предстояло (вслед за FXRD, FXRW, FXIP) трансформироваться в долларовый класс акций.  🔹Как и по какому курсу прошла конвертация рублей в доллары? Конвертация рублей, оставшихся на балансе FXMM, происходила во второй половине июня и была растянута по времени на пять рабочих дней. Причина — операции проводились в условиях крайне низкой ликвидности рубля на мировых рынках. В результате проведенных операций средний валютный курс, по которому была произведена трансформация фонда, составил 57,25 рубля за доллар (средневзвешенный по активам — 57,29 ₽/$). При конвертации рублей в доллары сравнительно крепкий курс национальной валюты — это позитивный фактор. Чем крепче рубль, тем больше валюты (следовательно, и валютных инструментов) можно приобрести на ту же сумму в рублях. Благодаря в целом удачной рыночной конъюнктуре в июне инвестиционному менеджеру фонда при трансформации FXMM в валютный класс акций удалось купить больше валютных активов (T-bills), чем если бы конвертация проходила в другой период. Например, в июле 2022 года курс доллара на внутреннем рынке доходил до 64 рублей (на внешнем валютном рынке — до 68 рублей). При этом отметим, что активные решения в фонде по-прежнему не принимаются: выгодный для инвесторов курс был обусловлен началом процесса трансформации класса акций в долларовый, а не выбором времени сделок управляющим.  🔹Когда возобновится расчет СЧА по FXMM и FXTB?  Ориентировочно FinEx ETF планирует восстановить расчет СЧА по обоим классам активов фонда FinEx Cash Equivalents UCITS ETF в первую декаду августа. После этого данные по СЧА будут ежедневно публиковаться на страницах фондов (FXMM, FXTB). Инвесторы смогут оперативно уточнять информацию о стоимости своих активов в портфеле, используя, например, калькулятор на сайте. 🔹Какие позитивные моменты можно найти в трансформации?   Сейчас многие банки проводят политику девалютизации пассивов, вводя повышенные комиссии за покупку долларов и евро и штрафные санкции за их хранение на счетах. Долларовые активы (US T-Bills) в составе фонда FXMM не подвергают клиентов таким издержкам. Кроме того, приобретение USD в портфель FXMM не сопровождается повышенными комиссиями (доходящими в случае российских банков до 3%). Еще один плюс — ожидаемая реализация планов ФРС по повышению ключевой ставки, которая позитивно отразится на портфеле US T-Bills со сроком 1—3 месяца.

Ответы на вопросы инвесторов в FinEx ETF⚡️ Подготовили ответы на новые вопросы инвесторов по текущей ситуации.  🔸Сейчас нельзя купить или продать акции $FXCN. Но на сайте написано, что на этот фонд никакие временные ограничения не распространяются. В чем тогда причина остановки торгов этим фондом? Все фонды FinEx ETF, по которым не приостановлен расчет СЧА, в их числе и FXCN, функционируют в стандартном режиме: по ним рассчитывается индикативная стоимость, проводятся ребалансировки, поступают дивиденды и купонные выплаты и так далее. При этом торги на Мосбирже по всем иностранным ценным бумагам, включая FinEx ETF, приостановлены по решению Банка России. Если коротко, FXCN продолжает функционировать в стандартном режиме — существующие инфраструктурные проблемы связаны исключительно с обращением на Московской бирже.  🔸После прослушивания нового эпизода вашего подкаста о судьбе иностранных ETF на российский рынок возник вопрос о фонде $FXRL. Наши базовые активы в фонде в сохранности? Базовая валюта фонда — доллар, значит, там тоже были АДР? Вы их не продавали, когда они падали в Лондоне до одного цента?  В состав фонда FXRL входили и входят преимущественно локальные акции, не расписки. На наш взгляд, это выгодно отличает фонд  от западных аналогов (ETF на российские активы, в составе которых были ADR). Соответственно, фонд не был вынужден принимать участие в «экстренных продажах» ADR на западных рынках и избавлен от издержек по конвертации. На текущий момент стоимость чистых активов фонда не рассчитывается. 🔸Почему до сих пор нет расчета СЧА по FXRL, если котировки бумаг внутри известны? Расчет СЧА фонда по закону может осуществляться только параллельно с открытием операций на первичном рынке (подписок и погашений). Из-за контрсанкций и мер по контролю за движением капиталов фонд серьезно ограничен в своих операциях. Например, авторизованный участник не может погашать акции FXRL из-за ограничений, введенных российскими властями на вывод средств нерезидентами из «недружественных» стран от продажи ценных бумаг. 🔸На Мосбирже начали торговаться евробонды, учитываемые только в НРД, выплаты автоматом конвертируются в рубли, хотя сами бонды в иностранной валюте. Является ли это выходом для FXRU?  В настоящее время Московская биржа возобновила торги еврооблигациями Министерства финансов Российской Федерации и облигациями ВЭБ.РФ, выпущенными по локальному праву и номинированными в иностранной валюте. Эта новость не имеет какого бы то ни было отношения к операциям FXRU. Для FXRU, чьи активы хранятся в иностранных юрисдикциях, отказ или невозможность для эмитентов совершать операции в соответствии с проспектом, включая выплаты в рублях, создает дополнительные риски. 🔸На каких биржах и какой ряд фондов продолжает торговаться в Европе? Если есть вид на жительство в ЕС, это дает мне возможность продолжать пользоваться вашими фондами в Европе?  В настоящее время на иностранных площадках торгуется фонд FXGD (на бирже Euronext Amsterdam). Кроме того, ряд фондов (например, FXIT, FXUS) торгуются на Dublin Euronext (Ирландия). Вы можете продолжить торговать этими инструментами через иностранного брокера, имеющего доступ к указанным биржам. 🔸Возможно ли распродать активы фондов и перечислить средства инвесторам, минуя транспортную инфраструктуру НРД — Euroclear?  Нет, такая возможность отсутствует из-за санкций, наложенных ЕС на НРД. Погашение и ликвидация акций фонда невозможна без участия европейской инфраструктуры, как с точки зрения европейского, так и российского законодательства. 🔸Можно ли вывести бумаги FinEx от НРД в депозитарий Казахстана с последующей реализацией? О такой возможности при условии сохранения блокировки счета НРД в Euroclear нам не известно. 

О ситуации на рынках и доходности FinEx ETF🔔 Мы понимаем, что сейчас вас больше всего интересует, когда начнутся торги нашими фондами. И пока у Мосбиржи нет прогнозов. Но фонды и активы внутри них продолжают работать. Мы подготовили таблицу с доходностью FinEx ETF за период с марта по июнь 2022 года. Среди валютных фондов FinEx больше всех «просел» молодой фонд на акции компаний экосистемы блокчейна ($FXBC). Единственный фонд с положительной долларовой доходностью за это время — $FXTB, который состоит из краткосрочных гособлигаций США. При этом в июне начала восстанавливаться от последствий карантинных ограничений экономика Китая. Поэтому инвесторы, покупавшие акции китайских компаний во втором квартале 2022 года, уже смогли неплохо заработать: в июне 2022-го фонд $FXCN показал лучшую месячную доходность в долларах с января 2021 года (+6,6%). В целом второй квартал 2022 года оказался непростым для большинства классов активов: акций, облигаций и даже золота. Сразу хочется отметить, что отрицательную динамику в своих портфелях наблюдают сегодня инвесторы по всему миру. Что повлияло на доходность❓ 1️⃣ Рост инфляции и снижение уровня безработицы В большинстве стран мира последние три месяца наблюдается рост инфляции. Индекс потребительских цен США находится на сорокалетнем максимуме, инфляция в Европейском союзе также бьет исторические рекорды. При этом безработица снижается.Чем опасно такое сочетание? Из-за высоких инфляционных ожиданий работники требуют повышения зарплат, а компании, в свою очередь, вынуждены на это соглашаться из-за нехватки рабочей силы. В результате возросшие издержки закладываются в цену товара и, соответственно, инфляция ускоряется еще сильнее. 2️⃣ Ужесточение денежно-кредитной политики мировыми центральными банками В 2022 году мировые центральные банки гораздо более решительны в борьбе с инфляцией, чем год назад, когда считалось, что рост цен носит временный характер. Рост ставок приводит к увеличению доходности облигаций относительно акций и, как правило, сопровождается оттоком средств из рисковых активов в безрисковые. Также рост ставок влечет снижение цен на уже выпущенные облигации (рост доходности означает снижение цены). 3️⃣ Замедление экономического роста и риски наступления рецессии в США На фоне опасений, что ФРС слишком медлила с повышением ставки, и инфляция вышла из-под контроля, аналитики Bank of America ожидают в 2023 году снижение роста ВВП США до 0%. Согласно недавнему опросу Bloomberg Markets Live, 48% инвесторов ожидают, что снижение экономической активности в США начнется в следующем году. Еще 21% — что экономический спад произойдет в 2024 году, в то время как 15% из 525 респондентов — что рецессия наступит уже в этом году. Результаты июньского опроса WSJ показывают, что по оценкам экономистов, вероятность наступления рецессии в течение следующих 12 месяцев в США резко увеличилась.С апрельского опроса этот показатель вырос с 26% до 44%. Раньше такое экстремальное значение индикатор принимал в начале или уже в разгар рецессии. Однако не все управляющие ожидают рецессии в этом году или считают, что она будет серьезной. Так, в Capital Group в своем недавнем обзоре хоть и отмечают, что мировые экономики находятся в поздней стадии экономического цикла, однако не прогнозируют, что предстоящая рецессия будет суровой. А аналитики Morgan Stanley вовсе не ожидают рецессии в 2022 году, однако предостерегают, что она может наступить в следующем.

🤔Что делистинг FXRB значит для инвесторов 27 июня 2022 года $FXRB (класс акций фонда еврооблигаций) был исключен из списка ценных бумаг, допущенных к торгам на Московской бирже. Рассказываем, что это значит для инвесторов.⠀ 📍Что случилось?⠀ Московская биржа приняла решение о делистинге FXRB. Фонд исключили из списка ценных бумаг, допущенных к торгам, на фоне снижения стоимости его чистых активов до нуля.⠀ 📍Что это значит для инвесторов?⠀ По сути это формальное решение, отражающее невозможность продолжения биржевого обращения FXRB. Само по себе решение о делистинге не является материальным фактом. Вся существенная информация уже была раскрыта эмитентом — FinEx Funds ICAV.⠀Согласно публичным разъяснениям Московской биржи, решение о делистинге относится исключительно к FXRB и не затрагивает остальные фонды линейки FinEx ETF. «По остальным фондам Московская биржа находится в постоянном контакте с командой FinEx о вариантах возможного возобновления торгов», — отмечали ранее в пресс-службе биржи.⠀ 📍Можно ли будет за счет убытка по FXRB уменьшить налог на доход по инвестициям? Мы не можем дать однозначного ответа на этот вопрос. Как отмечается на сайте ФНС, убытки по ценным бумагам и производным финансовым инструментам, не обращающимся на бирже, не переносятся на будущие периоды. Однако мы рекомендуем дополнительно уточнять непосредственно у своего налогового агента — российского брокера, можно ли перенести убытки по бумагам, которые ранее торговались на бирже, но к настоящему моменту делистингованы. Не исключено, что брокерам самим потребуются дополнительные консультации с Мосбиржей, ФНС и Минфином по возникшей ситуации относительно статуса ценных бумаг.

Ответы на вопросы инвесторов в FinEx ETF⚡️ Продолжаем отвечать на вопросы инвесторов по текущей ситуации.  📍Может ли FinEх перевести свои активы из Euroclear в другие зарубежные депозитарии и затем возобновить работу ETF по альтернативным депозитарным цепочкам, аналогично тому, как сейчас продолжают работать некоторые БПИФ на иностранные активы? Важно отметить, что БПИФ на иностранные активы, которые возобновили торги на Московской бирже, изначально (то есть с момента формирования) использовали депозитарную цепочку, не связанную с Euroclear. Другими словами, им не пришлось что-то менять в своей инфраструктуре — управляющие компании таких фондов могли возобновить торги гораздо раньше конца мая.  Поменять основной депозитарий, через который проходят все операции с ценными бумагами FinEx ETF, практически невозможно в условиях санкционных ограничений. Несмотря на это, наша команда юристов и консультантов прорабатывают возможные сценарии, которые позволят решить эту проблему, но при этом не будут восприняты регуляторами ЕС, как попытка «обойти наложенные санкции».  📍В Казахстане создается новая биржа для иностранных бумаг. Сможете ли вы туда перевести свои ETF с Мосбиржи (для обращения там)?   На наш взгляд, такой сценарий возможен только в том случае, если инфраструктура в Казахстане будет готова принять активы с санкционного счета НРД.  📍По какому курсу появились рубли в $FXMM и по какому курсу будут куплены доллары? Что значит офшорный курс?  Напомним, что FXMM с момента создания фонда был рублевым, а курс доллара на него не влиял за счет валютного хеджирования. В контексте заданного вопроса имеет значение лишь то, по какому курсу FXMM трансформируется в валютный класс активов. Для ориентира можно использовать курс WM/Refinitiv Spot Rates (единый валютный бенчмарк). Мы назвали его «офшорным», потому что он может отличаться от курса на Московской бирже: в июне спред между внешним и внутренним курсом достигал 2 рублей.  📍Каковы перспективы фонда на российские акции $FXRL?  В настоящее время расчет СЧА по фонду FXRL приостановлен до снятия взаимных ограничений с российской и европейской инфраструктур. Активы фонда находятся в «замороженном» состоянии. 📍Санкции против НРД уже приняты. Если они продлятся 3-5-10 лет, будет ли продолжать существовать FinEx и поддерживать состав фондов?  Как мы уже писали ранее, совет директоров FinEx Funds ICAV и FinEx Physically Backed Funds ICAV в настоящее время не рассматривают вопрос о закрытии фондов FinEx ETF, поэтому наши фонды продолжат существовать и поддерживать свой состав. Мы надеемся на стабилизацию геополитической ситуации и снятие всех ограничений для продолжения нормального функционирования ETF в России. К сожалению, оценить срок возобновления нормальных операций в настоящее время мы не можем. 

💵FXMM станет долларовым фондом Центральный банк Ирландии (CBI) определил судьбу $FXMM — фонда денежного рынка. Готовится формальное решение о трансформации FXMM в долларовый класс акций (даты будут опубликованы позже). 📍Что сейчас происходит с FXMM и когда возобновится расчет СЧА по фонду? В результате прекращения операций хеджирования на «балансе» FXMM  остались исключительно рубли (в виде денежных средств на банковском счете). Для инвестиционного фонда такая аллокация может быть допустима только в исключительных обстоятельствах. Компании необходимо было принять решение, в каком режиме классу акций предстоит существовать в дальнейшем.   Ввиду экстраординарной для UCITS ситуации для определения судьбы фонда потребовалась дополнительная консультация с ЦБ Ирландии. Без регуляторного одобрения возобновление СЧА по FXTB/FXMM невозможно.  Директора фондов три месяца вели переговоры с ЦБ Ирландии по дальнейшей судьбе FXMM/FXTB. Регулятор систематически и в установленные сроки направлял дополнительные запросы и комментарии по предложенным сценариям, а с окончательным решением вернулся в июне 2022 года. 📍Какие сценарии были предложены регулятору на рассмотрение: 1. Получение разрешения на сохранение статус-кво — хранение рублевых активов, относящихся к FXMM, на банковском счету в пользу данного класса акций до момента появления возможности возобновить валютный хедж. ЦБ Ирландии не поддержал такое решение, так как оно нарушало ограничения по концентрации активов внутри фонда (обычно ограничения не применяются только в случае, когда фонд инвестирует в государственные облигации «одобренных» стран).  2. Трансформация рублевого класса акций в валютный без хеджирования (как ранее по другим рублевым классам акций — FXIP, FXRW, FXRD). Этот сценарий предполагает продажу рублей по текущему «офшорному» обменному курсу (доступному на внешнем валютном рынке на момент совершения операции на условиях best efforts) и покупку T-bills. ЦБ Ирландии указал, что именно такое решение не противоречит UCITS-регулированию, и инвестиционный менеджер в июне 2022 года начал процесс его реализации, что позволит фонду возобновить расчет СЧА на горизонте до двух месяцев.  📍Что в итоге? На горизонте до двух месяцев FinEx ETF планирует возобновить расчет СЧА по обоим классам активов фонда FinEx Cash Equivalents UCITS ETF. Понадобится выполнить ряд формальностей, связанных с корректировкой стратегии.  FXMM с момента трансформации в класс акций без рублевого хеджирования будет подвержен валютному риску. Соответственно, в дальнейшем этот класс акций (при условии возобновления обращения) уже не сможет служить «рублевой копилкой», но сможет претендовать на роль «долларовой копилки»  (инвестиционная стратегия станет идентична $FXTB).  В результате ожидаемой трансформации этого фонда линейка FinEx ETF временно не будет содержать классов акций с рублевым хеджированием.

❗️Комментарий Мосбиржи в отношении заявления главы ЦБ о делистинге фондов Глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что Московская биржа рассматривает вопрос о делистинге фондов FinEx. Но, как уточнила сама Мосбиржа, речь идёт о понижении уровеня листинга фонда FXRB, по которому возможно дальнейшее исключение из списка. «По остальным фондам Московская биржа находится в постоянном контакте с командой Финекс о вариантах возможного возобновления торгов», - говорится в сообщении биржи.  Отметим, что уровень листинга $FXRB (класс акций фонда еврооблигаций) был понижен до третьего на основе раскрытой информации о том, что стоимость чистых активов (СЧА) фонда равна нулю.

❗️FXRB закрывается: что произошло и как это отразилось на FXRU $FXRB в ближайшем будущем прекратит свое существование. Из-за того, что фонд остался без базовых активов, инвесторы не смогут получить какие-либо выплаты при его закрытии. Проясняем ситуацию и подробно рассказываем, что случилось с FXRB, и почему его валютный «близнец» $FXRU абсорбировал убытки фонда на сумму около 6,4 млн долларов.  📍Что случилось в марте 2022 года? 1. Реализовался геополитический риск, который ранее был крайне маловероятным. В начале марта рубль стремительно девальвировался — на внешнем (оффшорном) рынке, доступном для работы инвестиционного менеджера, курс рубля, опускался до отметки 158 рублей за доллар. Такое обесценение рубля привело к существенным убыткам по хеджу. Контрагенты фонда приняли решение прекратить операции валютного свопа в паре рубль-доллар и потребовали немедленно рассчитаться по контрактам.  2. Одновременно с этим фонд столкнулся с еще одной серьезной проблемой — иностранные инвесторы в еврооблигации стремились поскорее их продать с огромным дисконтом. Поэтому фонду приходилось продавать еврооблигации практически за бесценок, так как их стоимость в начале марта упала на 70-80%. 📍Имели ли право контрагенты, осуществляющие своп, прекратить операции и потребовать от фонда немедленного расчета по деривативным контрактам?  В настоящее время инвестиционный менеджер совместно с советом директоров фонда рассматривает возможность судебного взыскания убытков с банков-контрагентов. Однако с учетом геополитической ситуации и введенных российскими властями ограничений на операции нерезидентов, вероятность успеха такого иска крайне мала. 📍Имел ли право фонд распродать активы?  Фонд не просто имел право, а был обязан продавать базовые активы для покрытия валютных убытков, так как эти операции лежат в основе любого фонда с валютным хеджем. Отличием этой конкретной  ситуации было в том, что убытки по свопу совпали с экстремальным снижением стоимости активов фонда в результате введения многочисленных санкций, в том числе против эмитентов еврооблигаций, входивших в состав портфеля фонда.   Формальный отказ от исполнения обязательств привел бы к неконтролируемой принудительной распродаже активов и лишь усугубил бы ситуацию. 📍Хватило ли средств от продажи активов FXRB, чтобы покрыть убытки по хеджу?  Нет, валютный класс акций FXRU абсорбировал убытки фонда на сумму около 6,4 млн долларов. В терминах стоимости активов в расчете на 31 марта 2022 года — дополнительные потери по FXRU составили около 25% активов, относящихся к этому классу акций. 📍Что ждет фонд FXRU дальше?  Возможны два сценария. Первый — это ликвидация, которая потребует продажи облигаций на неликвидном рынке по крайней низкой цене. В этом случае после продажи активов полученные средства будут направлены инвесторам (участие последних в процессе не потребуется) по цепочке Euroclear-НРД. Если к этому моменту цепочка не заработает, то средства будут заморожены Euroclear до снятия блокировки моста Euroclear-НРД.  Второй — при восстановлении ликвидности бумаг инвестиционный менеджер может предложить следование новому индексу. Для реализации второго сценария необходима поддержка ЦБ Ирландии, совета директоров фонда и инвесторов. В этом случае фонд начнет функционировать, следуя за новым индексом. Если же такое решение не будет принято, то совету директоров придется вернуться к первому сценарию. На текущий момент сроки реализации какого-либо из сценариев не определены.  📍Может ли похожая ситуация произойти с другими фондами?  Фонды с хеджем ($FXIP, $FXRW, $FXRD ) после потери возможности осуществлять хедж и соответствующей трансформации в рублевые фонды без хеджа продолжат работу в стандартном режиме.При этом трансформация никак не затронула их сестринские фонды — $FXTP, $FXWO и $FXFA. Возникший при этом убыток по валютному хеджу был закрыт в рамках стандартного процесса, так как базовые активы соответствующих фондов имеют малую чувствительность к российскому риску.

❗️Когда возобновится расчет СЧА по другим пяти фондам?  В настоящее время ЦБ Ирландии рассматривает обращение о снятии ограничений для фондов денежного рынка ($FXMM /$FXTB). После принятия регулятором решения добавится определенности в вопросе возобновления расчета СЧА по этим фондам.  Также сейчас инвестиционный менеджер FinEx ETF вместе с ManCo (предоставляет регулятору отчетность по работе фондов) и советом директоров изучают различные сценарии функционирования фонда на корпоративные еврооблигации российских эмитентов с учетом санкционных ограничений, прекращения расчета базового индекса и исчезновения ликвидности в базовых активах на международном рынке. Несмотря на то, что решение пока не найдено, мы считаем необходимым уже сегодня проинформировать инвесторов о ситуации, сложившейся в фонде еврооблигаций с рублевым хеджем — $FXRB.   Как и для других фондов с рублевым хеджем, стремительное обесценение рубля привело к значительным убыткам по хеджу в FXRB. В условиях, когда международный сегмент рынка российских корпоративных еврооблигаций на фоне санкций практически перестал существовать, инвестиционный менеджер был вынужден продать все еврооблигации, которые относились к данному классу акций, чтобы покрыть долг по контрактам валютного хеджирования. В результате, в портфеле рублевого класса акций (FXRB) не осталось базовых активов, а все другие еврооблигации в портфеле фонда теперь относятся к валютному  классу акций (FXRU). По тем еврооблигациям, которые обслуживаются эмитентами, FXRU продолжает получать выплаты, несмотря на прекращение расчета СЧА.  📍Что это значит?  Фонд FXRB в ближайшем будущем прекратит свое существование, и инвесторам не стоит ожидать каких-либо выплат по этому активу. На текущий момент эта информация раскрыта в краткой отчетности FinEx Funds ICAV.  При этом, $FXRU продолжает работать, фонд получает приходящие выплаты и реинвестирует их в инструменты денежного рынка для сохранения ликвидности. В настоящее время состав фонда FXRU на 19% состоит из инструментов денежного рынка (краткосрочных казначейских векселей США, T-bills). 📍Что делать инвесторам? Мы понимаем, что сложно оставаться спокойными, когда сталкиваешься с сильными просадками, и тем более с полной потерей стоимости отдельных активов. К сожалению, реализовались геополитические риски, от которых пострадали все без исключения инвесторы. И мы не можем на это повлиять.  Надеемся, что через некоторое время ситуация с транспортной инфраструктурой (моста НРД-Euroclear) для фондов FinEx ETF разрешится и торги на Московской бирже будут восстановлены. До этого времени мы будем продолжать оставаться на связи с инвесторами, отвечать на вопросы и рассказывать обо всех изменениях.

❗️Возобновление расчета СЧА по шести фондам: рассказываем подробности 6 июня 2022 года после длительных консультаций с Центральным банком Ирландии и администратором фондов (Citi) будет восстановлен расчет стоимости чистых активов (СЧА) по шести ETF: $FXIP/$FXTP, $FXRW/$FXWO, $FXRD/$FXFA. Фонды FXIP, FXRW, FXRD, ранее имевшие рублевое хеджирование, трансформируются в валютные. Их динамика будет полностью повторять в пересчете на рубли динамику FXTP, FXWO и FXFA. Стоимость чистых активов этих фондов продолжит публиковаться в рублях.  Трансформация захеджированных фондов в валютные будет сопровождаться приостановкой выплат дивидендов по фонду FXRD и значительным снижением стоимости активов. Если коротко, на это повиляли 3 фактора: ужесточение монетарной политики в США, негативный инвестиционный фон на мировых рынках и волатильность курса рубля. 📍Почему будут приостановлены выплаты дивидендов по фонду FXRD? Основным источником дивидендов в рублевом классе акций выступала форвардная премия в паре RUB/USD (дополнительная доходность за счет положительной разницы между рублевыми и долларовыми ставками). Однако после потери возможности получать форвардную премию от хеджирования фонд FXRD вынужден приостановить выплату дивидендов.   📍Восстановится ли стоимость активов и когда? Мы полагаем, что восстановление прежней рублевой стоимости ранее зехеджированных классов акций фондов возможно при снятии ограничений на движение капитала и постепенной нормализации ситуации на фондовых рынках.  Следует помнить, что текущий курс рубля (который сильно влияет на динамику всех 6 фондов) связан с введением жесткого валютного контроля, падением импорта и временными шоками на рынке энергетических товаров.  Кроме того, смена негативных настроений инвесторов по всему миру, переоценка рисков и нахождение новых драйверов роста позитивно скажется на стоимости фондов. Некоторые рыночные эксперты (BCA Research, Morningstar) ожидают, что в ближайшие месяцы инфляция в США начнет снижаться и угроза рецессии сойдет на нет.

Что такое Индекс страха и жадности CNN🤔 Индекс страха и жадности (англ. Fear and Greed Index) был создан в 2012 году CNN Money для измерения двух главных эмоций инвесторов, которые преобладают на рынке акций. Можно сказать, что индекс служит барометром того, насколько справедливы цены на рынке акций в текущий момент.  В периоды страха акции могут торговаться сильно ниже своей внутренней стоимости. В то время как периоды жадности могут привести к тому, что инвесторы будут покупать акции гораздо дороже их внутренней стоимости, переоценивая будущую доходность. Индекс  строится на основе семи компонентов:   🔹 рыночной динамики (market momentum),   🔹 силы рынка (stock price strength),   🔹 широты рынка (stock price breadth),   🔹 отношения опционов пут к опционам колл (put and call options),  🔹 рыночной волатильности (market volatility),   🔹 спроса на безрисковые активы (safe heaven demand),   🔹 спроса на мусорные облигации (junk bond demand).   Индекс может принимать значения от 0 (чрезвычайного страха) до 100 (чрезвычайной жадности). Каждый из семи показателей также имеет шкалу от 0 до 100, а индекс рассчитывается на основе средневзвешенного значения каждого из них.  На сайте CNNMoney индекс выглядит как измерительный прибор со стрелкой, указывающей на 5 состояний: чрезмерный страх, страх, нейтральные настроения, жадность и чрезмерная жадность. В зависимости от рассчитанного средневзвешенного по 7 параметрам индекса, стрелка указывает, какие настроения преобладают на американском рынке. По данным на 16 мая 2022 стрелка указывала на чрезмерный страх. Лучший способ использовать индекс — как индикатор переоцененности или недооцененности рынка акций.  🔸 В периоды сильного страха инвесторы, как правило, выводят деньги с фондового рынка, совершая больше сделок по более низким, чем обычно, ценам. Для долгосрочных инвесторов это хороший сигнал того, что рынок стал недооцененным и наступило подходящее время для покупок.   🔸 В периоды чрезвычайной жадности инвесторы покупают активы по более высоким ценам и в большем количестве (это объясняется, например, синдромом упущенной выгоды или FOMO). Такое время потенциально можно использовать для продажи перегретых акций или снижения доли рисковых активов в портфеле.   Индекс страха и жадности в последний раз падал до экстремально низкого значения 12 марта 2020 года. В тот день индекс Dow Jones снизился почти на 10% или 2350 пунктов, закрывшись на отметке 21 200. Это было самое серьезное падение со времени краха фондового рынка 33 годами ранее, в октябре 1987 года. Nasdaq и S&P 500 понесли аналогичные потери. Спустя 11 дней индексы нащупали дно, после чего последовал один из самых прибыльных бычьих рынков в истории.  Поскольку Индекс страха и жадности принимает во внимание цены на акции и объем торгов, его можно считать скорее как инструмент технического, а не фундаментального анализа.  Этот индекс, как и любой другой рыночный индикатор, не должен использоваться в качестве единственного ориентира при принятии инвестиционных решений. Рекомендуется использовать его вкупе с другими индикаторами в заранее определенной инвестиционной стратегии. #учу_в_пульсе

Ответы на вопросы инвесторов в FinEx ETF⚡️ 📍Какова вероятность, что ЕС в очередном пакете санкций просто конфискует все активы FinEx? Активы фондов FinEx ETF относятся к категории активов регулируемых биржевых инвестиционных фондов, обращающихся в ЕС, и в этом смысле никак не отличаются от активов других фондов, обращающихся в Европе. Что же касается возможности заморозки активов конкретных клиентов, в портфелях которых в том числе есть ETF, то, естественно, такая ситуация вполне возможна, если речь идет о гражданах, на которых распространяются санкции США, Великобритании, ЕС и/или других государств.   📍Глава МИД Ирландии Саймон Ковни заявил, что власти рассматривают способы конфискации активов, связанных с Россией (новость с сайта The Irish Times) в пользу Украины и украинских беженцев. Могут ли власти конфисковать наши активы из фондов FinEx? В новости речь идет о замороженных в Ирландии активах санкционных лиц, а не об активах всех российских резидентов. Активы, приобретенные в результате покупки акций FinEx ETF, надежно хранятся в Citi в интересах инвесторов и не подлежат конфискации в рамках принятых к настоящему моменту санкционных законов.  📍Ранее вы писали, что не видите смысла в централизованном запросе в ЦБ. Но насколько я понимаю, в руках ЦБ открыть рынок без маркет-мейкера (ММ), разве нет?  Вопросы функционирования российского биржевого рынка действительно находятся в компетенции Банка России. Если ЦБ сочтет, что функционирование рынка без ММ будет в интересах инвесторов, то он может пойти на такой шаг. Тем не менее нам неизвестно о том, что такое решение может быть принято в ближайшее время. 📍Почему невозможен перевод средств с Euroclear на саму компанию FinEx ETF, чтобы вы потом перевели средства на счета людей, которые вложили деньги? Какие законодательные ограничения мешают это сделать?  Все активы фондов FinEx ETF, в том числе денежные средства, находятся внутри самих фондов. Вместе с тем сам по себе фонд не обладает информацией о конечных инвесторах и не может выступать платежным агентом. Любое взаимодействие с конечными инвесторами на уровне фонда (доступ к первичному рынку по аналогии с авторизованными участниками) требует прохождения такими инвесторами длительной процедуры AML/KYC (противодействия отмыванию средств и принципа «знай своего клиента»). Причем даже после ее успешного прохождения и получения доступа к первичному рынку для операций с фондом от инвестора потребуется перевести принадлежащие ему ETF в Euroclear, что в настоящее время невозможно из-за блокировки платежного моста.   📍Что сейчас мешает проводить работу с согласия клиента на раскрытие информации о том, что он собственник актива и не находится под санкциями? Вы часто пишите, что нужно набраться терпения, но какие шаги совершаются участниками рынка (если совершаются)? Как вы решаете с Мосбиржей, когда откроются торги фондами (пусть и без ММ)? В чьих это руках?  Вы можете задать эти вопросы непосредственно участникам рынка и их клиентам — НРД, Euroclear и брокерам, чьи активы хранятся у этих центральных депозитариев. FinEx ETF является одним из сотен тысяч эмитентов, чьи ценные бумаги обслуживаются НРД и Euroclear, и не может выступить стороной в этих взаимоотношениях. Маркет-мейкер и другие участники процесса поставки ликвидности фондов FinEx ETF в настоящее время сталкиваются с той же проблемой, так как принадлежащие им ETF также «висят» в расчетах между центральными депозитариями России и ЕС. Что касается торгов на Московской бирже без маркет-мейкера, то нам пока неизвестно о планах Мосбиржи или Банка России проводить операции в таком формате. 

Почему укрепляется рубль❓ Можно выделить три основные причины, почему это происходит. 1. Отсутствие спроса на валюту со стороны нерезидентов. Нерезидентам, которые ранее инвестировали в российские активы, теперь запрещено совершать сделки на российском рынке (без особого разрешения). Западные биржи приостановили торги российскими ценными бумагами, некоторые финансовые организации перестали проводить расчеты по сделкам, связанным с российскими компаниями. Зеркальные ограничения по сути полностью остановили движение капиталов, поэтому повлиять на курс валюты этот механизм пока не может. 2. Дисбаланс экспорта и импорта. На ценообразование валюты в условиях  отсутствия движений по капитальному счету (нерезиденты не могут совершать операции на внутреннем рынке капитала в России, а резиденты — на внешнем) сильное влияние оказывает сальдо торгового баланса: если стоимость экспортируемых товаров становится выше, чем стоимость импортируемых, спрос на национальную валюту возрастает, следовательно, ее курс по отношению к «твердым» валютам укрепляется. Кроме того, курс рубля дополнительно поддерживается введенным правилом по продаже экспортерами 80% валютной выручки, что также увеличивает спрос на рубль. 3. Положительная конъюнктура рынка энергоносителей. Из-за того, что российская экономика сильно зависит от нефтегазовых доходов, курс рубля исторически имел тесную связь с динамикой цен на нефть и газ: если стоимость этих активов растет, курс рубля укрепляется, и наоборот. Сегодня цены на нефть и газ во всем мире растут в основном из-за опасений по поводу сокращения предложения — неудивительно, что в этой ситуации российский рубль чувствует себя уверенно. Отметим также, что переход на оплату газа в рублях через конвертацию валюты — еще один сильный источник спроса на национальную валюту. Есть ли предел укреплению рубля❓ Нет однозначного ответа, до какого уровня ЦБ позволит рублю укрепляться, но большинство экспертов сходятся во мнении, что 60 рублей за доллар — это близко к нижней границе, после которой регулятор начнет следующий раунд по смягчению ограничений на движение капитала. Стоит ли покупать валюту❓ Очевидно, что текущий курс рубля создан искусственно и после отмены ряда мер по ограничению капитала, курс начнет ослабевать. Большинство экспертов уверены, что рано или поздно это должно случиться, а ориентир для реального курса находится где-то в диапазоне 70–100 рублей за доллар. По результатам опроса ЦБ в апреле, большинство респондентов ожидают курс 85 рублей за доллар к концу 2022 года. Если вы хотите использовать сложившуюся ситуацию, которая спровоцировала искусственное укрепление рубля, то можно начинать покупать валюту, это будет вполне разумным шагом. Но увлекаться этим не стоит, во всяком случае не надо вкладывать все свободные денежные средства в валюту: эксперты предупреждают, что такая стратегия может быть опасной игрой, ведь рынок живет по правилам, которые могут меняться каждый день. К тому же не стоит забывать об ограничениях с выводом валюты. Если вам все-таки нужна ликвидность в валюте, рассмотрите стратегию усреднения и покупайте валюту небольшими объемами каждую неделю или месяц.  Напомним, что валюту можно купить на бирже в брокерском приложении, а затем вывести на свой валютный счет в банке. Однако снять наличные, поступившие на счет после 9 марта 2022 года, все равно не получится. Если наличная валюта вам не нужна, можно просто хранить доллары и евро на своем брокерском счете или на депозите. Другой вариант — покупать наличную валюту в банке. С 18 апреля ЦБ разрешил банкам продавать физлицам наличную валюту, но только ту, которая поступила в кассы банков с 9 апреля 2022 года. Поэтому перед походом в банк стоит уточнить, в каких именно отделениях ее можно купить.

В начале марта был приостановлен расчет стоимости чистых активов (СЧА) по 11 фондам. В ближайшее время возобновится расчет по ETF с рублевым хеджем и их долларовым версиям $FXIP/$FXTP, $FXRW/$FXWO, $FXRD/$FXFA.  📍Почему был приостановлен расчет СЧА по фондам с хеджем? Основной причиной приостановки хеджа стало фактическое исчезновение международного рынка производных инструментов (деривативов) на российский рубль. Разрешенные для фондов контрагенты по деривативам объявили о временной остановке таких операций из-за введенных санкций, ограничений на рублевые расчеты и движение капитала со стороны Банка России. Приостановка хеджа де-факто сделала рублевые классы акций (FXIP, FXRW, FXRD) валютными (аналогами долларовых классов FXTP, FXWO, FXFA соответственно).  📍Как будет восстановлен расчет СЧА по фондам?  Подобная ситуация реализовалась впервые в истории индустрии коллективных инвестиций, поэтому любые бухгалтерские операции, связанные с учетом и отражением в отчетности операций фондов с рублевым классом акций, потребовали согласования со стороны кастодиана/депозитария (Citi), администратора, ManCo (предоставляет регулятору отчетность по работе фондов) и аудиторов фондов. Одновременно с этим инвестиционный менеджер FinEx ETF искал альтернативные способы валютного хеджирования, включая возможность использовать NDF (non-deliverable forward). Но на фоне расширения санкционных ограничений поиск не увенчался успехом. В результате инвестиционный менеджер предложил ManCo и совету директоров фондов (большинство в котором составляют независимые директора) рассмотреть возможность трансформации захеджированных классов акций в валютные. Тем самым де-юре фонды обретут тот статус, который уже существует де-факто. И на совете директоров с участием представителей ManCo и Citi было принято решение поддержать это предложение.Соответствующая информация была направлена в ЦБ Ирландии (CBI). Также регулятору были отправлены обновленные дополнения к проспектам фондов и уведомления инвесторам, которые должны согласовываться регулятором до официального раскрытия акционерам. 📍Когда возобновится расчет СЧА по фондам с хеджем? Информация об изменении инвестиционной стратегии рублевых классов акций фондов (трансформации их в валютные) была официально раскрыта 12 мая 2022 года (FXRD, FXRW, FXIP). Приблизительно через 14 дней после этого первичный рынок для FXTP/FXIP, FXWO/FXRW и FXFA/FXRD будет открыт, возобновится расчет и регулярная публикация их СЧА. Инвесторы смогут оперативно уточнять информацию о стоимости своих активов, используя, например, калькулятор на сайте. 📍Планирует ли FinEx ETF закрывать фонды с хеджем после их трансформации в валютные, чтобы избежать дублирования парных фондов?  В условиях неработающего междепозитарного взаимодействия закрывать фонды нельзя, мы уже об этом рассказывали. Вместе с тем при возобновлении рынка валютного хеджа для фондов совет директоров может предложить вернуться к первоначальной стратегии фондов, которая основана в том числе на валютном хеджировании.

Дивидендная доходность бенчмарков фондов FinEx на конец I квартала 2022 года. Для ее расчета мы поделили все полученные за последние 12 месяцев дивиденды на текущую стоимость акции с учетом доли компании в фонде (индексе). Все фонды, кроме FXEM, показали рост дивидендной доходности. Дивиденды, выплачиваемые российскими компаниями, увеличилась на 3,23 процентного пункта (п. п.) по сравнению с предыдущим кварталом и достигли 13,16% годовых. Впрочем, очевидно, что в ближайшее время далеко не все компании смогут и захотят платить дивиденды. Ряд компаний уже объявили, что дивиденды за 2021 год выплачены не будут (среди них «Русагро», X5 Retail Group, Распадская, ЛСР, Московская биржа). Центральный банк РФ также рекомендовал банкам рассмотреть вопрос о переносе выплат дивидендов и бонусов менеджерам. Минэнерго тоже предложило госкомпаниям в сфере электроэнергетики не платить дивиденды за 2021 год. *Дивидендная доходность указана в %, в валюте фонда.

❓Ответы на вопросы инвесторов в FinEx ETF. Продолжаем отвечать на вопросы, которые нам поступают от инвесторов. 📍В ситуации приостановки операций между Euroclear и НРД рассматриваете ли вы возможность поиска замены Euroclear на аналог (например, в Китае) для скорейшего восстановления полноценной работы фондов? Все фонды FinEx ETF зарегистрированы в Ирландии и регулируются европейским законодательством, поэтому для их обращения необходим Euroclear или Clearstream. Увы, но заменить эти элементы инфраструктуры нельзя. Даже если представить, что альтернатива существует, то для перевода к новому глобальному депозитарию потребуется все та же разморозка расчетного моста между Euroclear и НРД. 📍НРД знает конечных владельцев бумаг, в том числе ETF? НРД обладает информацией только об участниках торгов на Московской бирже, которыми формально являются брокеры, совершающие операции от имени инвестора. Информация о конечных держателях имеется у нижестоящего по отношению к НРД депозитария — брокерского. 📍 Планируются ли коллективные письма в ЦБ и НРД с просьбой дать официальный ответ по возникшей ситуации? Нам неизвестно о коллективных письмах в ЦБ и/или НРД, но маловероятно, что письма, направленные этим организациям, могут повлиять на процесс разморозки «моста». Заморозка золотовалютных резервов говорит о том, что иностранные контрагенты вряд ли будут учитывать мнение Банка России относительно работы международной инфраструктуры. 📍 Из-за отсутствия моста НРД — Euroclear погашать фонды нет смысла, потому что деньги зависнут в Euroclear. Но есть ли возможность погасить фонды и совершить платеж в пользу вашего юридического лица и уже здесь выплатить средства инвесторам, исходя из количества их бумаг в НРД? Такой возможности нет. 📍 Как долго инвесторы будут ждать разморозки «моста» Euroclear — НРД? Что сейчас мешает проводить работу с согласия клиента на раскрытие информации о том, что он собственник актива и не находится под санкциями? Этот вопрос следует направить в НРД или Euroclear. Мы так же, как и вы, надеемся на восстановление моста НРД — Euroclear. 📍 Рассматриваете ли вы возможность расформирования фондов FinEx с учетом вероятности того, что вопрос с НРД — Euroclear не решится еще очень долго? Если будет принципиальная невозможность разрешения ситуации, фонды будут погашены, но деньги, скорее всего, «зависнут» на счетах в Euroclear до разморозки «транспортной инфраструктуры» для ценных бумаг (моста НРД — Euroclear). 📍 Не планируете ли вы сделать аналоги ваших ETF в формате БПИФ в российской юрисдикции, чтобы избежать подобных заморозок в будущем? Нет, подобных планов у нас нет. Санкции и встречные ограничения со стороны российских властей затронули всех участников рынка коллективных инвестиций. Российская инфраструктура, по нашему мнению, не предоставляет какой бы то ни было дополнительной защиты инвесторам, наоборот, инвесторы в FinEx ETF оказались в сложной ситуации именно из-за проблем с функционированием российской инфраструктуры — моста между Euroclear и НРД, российских брокеров, попавших под санкционные ограничения, и ограничений на операции нерезидентов, которые установлены президентом и Банком России. 📍 Можете ли вы попросить ЦБ, чтобы во время запуска торгов ETF он (или любая другая заинтересованная в возможной покупке фондов с дисконтом организация) выставил свои огромные заявки на покупку ваших фондов хотя бы на один день, чтобы не допустить нерыночных колебаний и успокоить рынок? Мы не видим заинтересованности Банка России поддерживать рынок иностранных ценных бумаг в интересах российских инвесторов. Тем не менее при условии возобновления нормальной работы инфраструктуры и появления условий для работы маркет-мейкера стоимость акций ETF довольно быстро вернется к справедливым значениям независимо от действий ЦБ.