18 июня 2024
#аналитика #юань #доллар
Фандинг вечных фьючерсов
С введением санкций против НКЦ и остановкой торгов долларом и евро биржа временно приостановила расчет фандинга по вечным фьючерсам на данные валюты. С тех пор вечные фьючерсы на доллар и евро стали аналогами спота, т.к. теперь ни продавцам (они в основном зарабатывали на фандинге, начиная с октября), ни покупателям не нужно платить фандинг, который был довольно обременительным для держателей контрактов (покупателей) в последние 8 месяцев. Цифры апрельские, но с тех ничего не изменилось:
•в текущем году ситуация обратная - держатели фьючерса платят в среднем от 15 до 25% годовых в зависимости от базовой валюты (~15% по вечному у фьючерсу на юань, ~20% - на евро, ~25% - на доллар).
Сейчас ситуация временно поменялась (биржа вчера объявила о возобновлении расчета с 24 июня). Во-первых, выросла волатильность. При курсе ЦБ 89.05 и 95.39 за доллар и евро вечные фьючерсы на данные валюты вчера закрыли торги с котировками ниже 88 и 95 соответственно. Сегодня рост рубля продолжается. Отсутствие фандинга на лицо - свободное ценообразование активов и низкая ликвидность приводят к таким серьезным искажениям.
Во-вторых, стало сокращаться контанго в классических фьючерсах на доллар и евро с квартальной экспирацией, что, опять же, следствие временной отмены расчета фандинга, т.к. у участников рынка появилась возможность бесплатно заработать на разнице между премией за срок в классических фьючерсах (контанго или бекквордации как сегодня утром) и отсутствием фандинга в вечных.
Теперь к самому интересному - что изменится с 24 июня? Процесс расчета фандинга останется прежним, но изменится расчет отклонения цены вечного фьючерса и базового актива. Если ранее отклонение рассчитывалось как разница между ценой вечернего фьючерса на вечернем клиринге и ценой спота на закрытии торгов, то теперь
•отклонение будет равно разнице между средневзвешенной по объему ценой контракта, рассчитанной на основании безадресных сделок в период с 10:00 до 15:30, и курсом Банка России, установленным в данный торговый день и вступающим в силу на следующий день.
Пока остаётся неясным, насколько возвращение возвращение фандинга поможет снизить волатильность и разброс котировок вечных фьючерсов от курса ЦБ и соответственно каким вообще окажется фандинг: 20-30% годовых по долларовому контракту до последних событий было значительной величиной (было выгодно продавать).
USDRUBF EURRUBF SiM4 SiU4 CNYRUB USDRUB EURRUB
@DolgosrokInvest