МНЕНИЕ: С точки зрения инвестиционной привлекательности Яндекс уступает TCS Group - Альфа-Банк 🤔 Сравним двух гигантов хайтека — Yandex и TCS Group, их бизнес и перспективы их акций. У них много общего. Оба созданы с нуля в современной России, оба относятся к цифровым индустриям, оба переживают переезд из иностранных юрисдикций. Посмотрим, кто из них интереснее с точки зрения инвестиций — Yandex или TCS Group. 1. Возраст и размер Обе компании очень молоды, но Яндекс всё же чуть старше и солиднее: основан в 2000 году, вышел на IPO в Нью-Йорке в 2011 году, на Мосбирже получил листинг через три года и торгуется уже почти десять лет. Тинькофф банк (изначально Тинькофф Кредитные Системы) появился на свет в 2006 году, вышел на биржу в Лондоне в 2013 году и торгуется в виде расписок TCS Group на Мосбирже c 2019 года, то есть около пяти лет. По масштабам бизнеса лидирует Яндекс, он на треть крупнее. С учётом сегодняшних цен акций компания стоит 625,1 млрд руб. против 457,9 млрд у Тинькофф банка. Годовая выручка: более 600 млрд против 400–500 млрд руб. 2. Темпы роста бизнеса Инвесторов в обеих компаниях интересует прежде всего рост валовых показателей. Обе компании не платят дивиденды (или платят редко и мало), поэтому вся ценность заключена в темпах развития бизнеса. У Яндекса выручка последние пару лет прибавляет темпами около 45% год к году, чистая прибыль в 2,2 раза выше, чем была в кризисном 2020 году, но всё ещё на 30% ниже, чем до пандемии в благодатном 2019 году. У TCS Group темпы роста выручки (операционного дохода) в среднем ниже: от 34 до 46% год к году. Но чистая прибыль растёт стабильнее, почти без провалов: более чем в 2 раза суммарно с 2019 года, или около 20% ежегодно. 3. Рентабельность и маржа Ещё один важный параметр — это прибыльность бизнес-модели. Почти все зрелые IT-компании имеют широкую маржу и двузначную рентабельность, если не тратят слишком много на развитие сторонних сервисов. Яндекс в этом плане проседает: у него рентабельность активов последний год держится около 6–7%, собственного капитала — вблизи 3%. Маржа по чистой прибыли не выше 6%, по доналоговой прибыли (EBITDA) — порядка 12%. У TCS Group в этой части всё гораздо интереснее. Рентабельность составляет необычайно жирные для любого банка 70%, ROE (по собственному капиталу) не опускается ниже 20%, маржа колеблется около 13–15%. 4. Кто сильнее недооценён Яндекс отчитывается как классическая компания, Тинькофф — как банк, и это осложняет их прямое сравнение. Но общая закономерность сохраняется: чем коэффициенты ниже, тем компания дешевле (менее перегрета). У Яндекса P/E сейчас составляет почти 70, P/BV (стоимость / активы) чуть ниже 11, EV/EBITDA (стоимость с долгом на прибыль до налогов) порядка 17 единиц. Это одни из самых высоких мультипликаторов на рынке. TCS Group стоит менее 9 годовых прибылей и около 2,4 чистых активов, что много для банка, но мало для IT-сектора. Мультипликатор EV/EBITDA не совсем корректен для банка, но и он намекает на недооценку: всего 1,5. 5. Ликвидность и риски Обе бумаги входят в индексы МосБиржи и РТС, обе регулярно появляются в Индексе голубых фишек, но Яндекс делает это чаще, чем Тинькофф: 22 картала против 8. Причина — в более высокой ликвидности. По обороту торгов в рублях Яндекс за последний год занимает 5-е место среди всех акций России, немного уступая ВТБ: более 760 млрд руб. Тинькофф не так популярен: около 311 млрд руб. и лишь 16-е место на бирже. Обе акции высоковолатильны: стандартное отклонение выше, чем у сырьевых дивидендных бумаг. Обычно расписки $TCSG меняются в цене быстрее и резче, но последние недели в $YNDX риска больше: 4,2 против 3,1%. Продолжение в следующем посте