Оценка справедливой доходности корпоративных облигаций на первичке Введение. При размещении корпоративных облигаций с постоянным купоном эмитент выставляет диапазон индикативных ставок (ИС), которые рассчитываются по формуле: ИС = КБД + ПРЕМИЯ, где КБД – это значение кривой бескупонной доходности ОФЗ (по сути безрисковая годовая ставка), а ПРЕМИЯ - это премия за риск облигаций эмитента. Оба параметра считаются в базисных пунктах, которые нехитрым делением на 100 переводятся в привычные для большинства новичков проценты. •Откуда берутся КБД и ПРЕМИИ? КБД публикуется на сайте Мосбиржи (https://www.moex.com/ru/marketdata/indices/state/g-curve). ПРЕМИИ (от 1 до 11%) рекомендуются Мосбиржей и зависят от критериев: - Отрасль эмитента; - Размер выручки; - Чистый долг/EBITDA; - Кредитный рейтинг. Критерии позволяют бирже отнести эмитента к эшелону (от 1 до 4-го). Далее для каждого эшелона Мосбиржа рекомендует ПРЕМИЮ. Значения ПРЕМИЙ за 2023 год приведены последнем столбце Таблицы. •Как это работает? Например, ООО “Rнефть” 1-го эшелона из сектора нефть/газ планирует разместить 5 летние облигации. Из Таблицы видно, что в этом случае ПРЕМИЯ должна быть порядка 1%. По состоянию на 09.02.2024 значение КБД пятилетних ОФЗ равно 12%. Итого, “справедливые значения” ИС на первичке для облигаций ООО “Rнефть” должны быть не ниже 12 + 1 = 13%. •Специфические премии и дисконты ИС На финальное значение ИС могут влиять специфические премии и дисконты. Специфические премии возникают в случае: дебютного выпуска облигаций; высокого срока займа; из-за нестандартной структуры выпуска и т.п. факторов, увеличивающих процентный риск владения облигациями. В этом случае финальное значение ИС, как правило, больше, чем рассчитанное по формуле КБД+ПРЕМИЯ. Специфические дисконты возникают: при наличии квазигосударственного статуса эмитента, наличии ковенант, гарантирующих дополнительный комфорт инвесторам, госгарантий, и других бонусов. В этом случае финальное значение ИС, как правило, меньше, чем рассчитанное по формуле КБД+ПРЕМИЯ. •Заключение. Самостоятельный расчет ИС по формуле КБД + ПРЕМИЯ несложен и (в первом приближении) позволяет оценить адекватность доходностей корпоратов на первичном рынке. Всем удачи и профита 🙌 #корпоративные_облигации #доходность

Формирование валютной позиции: средне- и долгосрочная перспектива. С сентября по ноябрь 2023 года курс доллара США ( USDRUB ) и валюты Китая ( CNYRUB ) снизился в рублях примерно на 13%. Это прилично. Не пора ли присмотреться к формированию длинных позиций, и, если да, то через какие инструменты? Предлагаю обсудить… •Почему падает курс доллара и юаня? Основные причины, думаю, известны. На всякий случай напомню - это риторика со стороны властей против высокого курса иностранных валют, “заградительная” ставка ЦБ в 15%, указ об обязательной продажи выручки экспортеров за рубли. Очевидно, что системные меры по сдерживанию роста курса валют требуют значительных ресурсов и в долгосрочной перспективе могут создать проблемы с налоговыми поступлениями в бюджет. Не айс. •Где остановится коррекция валют? Исходя из прогнозов ЦБ, равновесный курс хотят видеть где то в районе 90 плюс минус 10%. В среднесрочной перспективе этот диапазон цен устроит всех крупных участников рынка: ЦБ, экспортеров, импортёров и биржевых спекулянтов. В настоящее время доллар и юань сохраняют потенциал снижения до 85 р/шт и 12 р/шт, соответственно. Вероятность дальнейшей коррекции не исключена, но, вероятно, меньшими чем в сентябре-ноябре темпами. •Когда валюта нащупает дно? Точно никто не знает. Мое мнение, что ближе к февралю 2024. Почему? Во-первых, ЦБ ещё борется с двузначной инфляцией и планирует держать высокую ставку до лета 2024. Во-вторых, указ о продаже выручки экспортеров действует до весны 2024. В третьих, нехорошо до марта 2024 волновать основную массу избирателей президента РФ сильным ростом валют. •Так покупать или не покупать валюту? Исходя из инвестиционных целей, мне пока комфортнее держать рублёвый кэш в LQDT и флоатерах под безрисковые 15%. К тому же, не исключено ещё одно повышение ставки ЦБ до 16%+. С другой стороны, упускать 13%-ую коррекцию по валюте тоже неумно. Позиция в цифровых долларах у меня уже сформирована вне российской инфраструктуры. А вот юаня недостаток. Поэтому в налоговые периоды я буду лесенкой докупать вечные фьючерсы на дружественную валюту. При более сильной коррекции буду увеличивать объемы покупок и, параллельно, набирать вечники на квазивалюту (золото). За зиму-весну планирую довести лонговую позицию юань/золото до 30% от депо. Дальше посмотрим… А как действуете вы? Поделитесь своим мнением 😁 Ну, и конечно всем удачи и профита 🙌 #долар #юань #золото

Риски инвестиций и способы их минимизации Любая инвестиционная деятельность сопровождается рисками. Их можно разделить на две группы - системные и несистемные I) Несистемные риски присущи любой ценной бумаге. К ним относятся: •Финансовый риск - это риск потерь из-за снижения рыночной цены приобретенной бумаги в ходе определенных действий эмитента. Например, при допэмиссии акций их цена уменьшается. Аналогичный эффект наблюдается и в облигациях при росте капитальных затрат или необеспеченного долга компании; •Снижение ликвидности. При потере интереса к бумаге, в стакане длительное время может наблюдаться широкий спред между заявками на покупку и продажу бумаги. В итоге у инвестора могут возникнуть проблемы с быстрой реализацией хоть сколько значимых объемов купленных бумаг по близкой к рыночной цене. •Риск дефолта. В случае отсутствия на балансе ликвидных средств эмитент может не выполнить в срок свои обязательства. Так, может быть прекращена выплата купонов держателям облигаций. Или может произойти отмена выплат по рекомендованным за год дивидендам. 👉 Для минимизации несистемных рисков используется метод диверсификации, который подразумевает формирование портфеля из большого числа ликвидных инструментов разных эмитентов. Ещё одним вариантом ограничения потерь могут быть стоп-приказы. Однако, стоит иметь ввиду, что при шорт-сквизах они могут просто не сработать. II) Работая на рынке РФ, вы изначально подвергаетесь системному риску, уровень которого можно считать неснижаемым (по крайней мере, путем диверсификации). Что это за риски? •Инфляционный риск - это риск потерь из за обесценивания доходов от операций с ценными бумагами. В среднем потребительская инфляция в РФ составляет 6-10% в год, поэтому ваш инвестиционный доход должен быть всегда выше этих значений; •Процентный риск - это риск потерь из-за негативных изменений процентных ставок. Особенно актуален для владельцев длинных рублевых ОФЗ-ПД и корпоративных бондов, цены на которые находятся в обратной зависимости от ставки ЦБ; •Валютный риск - это риск потерь вследствие неблагоприятных изменений валютных курсов. Этот риск сопутствует всем инвестициям в ценные бумаги, номинированные не в рублях, в том числе и в замещающие облигации; •Отраслевой риск - это риск потерь связанный с функционированием определенной отрасли. Например, в период ковида спрос на авиабилеты резко сократился, что привело к падению котировок акций Аэрофлота более чем на 50%. •Политический риск - это риск потерь из-за результатов внешней и внутренней политики страны. Он может выражаться в неправомерных действиях в отношении имущества инвестора и охраняемых законом прав инвестора со стороны третьих лиц, включая эмитента, регистратора или депозитария. Думаю, что все держатели иностранных активов, купленных через СПб биржу или внебиржевой рынок хорошо это прочувствовали. Резюме. Для минимизации несистемных рисков хорошо работает метод диверсификации портфеля. Системные риски практически не поддаются контролю со стороны инвестора. Вы должны их просто принять и не тратить на них свои нервы. Всем удачи и профита 🙌 #риск #системный #несистемный