RU000A106R95 RU000A103C95 Я давно заметил, что на российском рынке облигаций инвесторы порой переоценивают те выпуски, в которых относительно высокая ставка купон и недооценивают выпуски, в которых невысокая ставка купона. Объяснение не нужно долго искать – т.к. среди инвесторов велика доля физ.лиц, они часто больше гонятся за высокой ставкой купона (доходом), а не за уровнем YTM (доходностью). Хотя разумный инвестор будет смотреть и сравнивать облигации именно по уровню эффективной доходности, и лишь во вторую очередь смотреть на размер купона. Возьмем типичный пример – облигации Селектел 001Р-03R и сравним ее с выпуском АФК Система 001P-21 (см.табличку к посту) Очевидно, эти два выпуска очень похожи по качественным характеристикам – дюрации и уровню рейтинга, при том что у Системы рейтинг эмитента от агенства АКРА чуть выше чем у Селектела - AA-(RU) против A+(RU). При этом YTM выше на целых 1,3% - это значит, что за тот же уровень риска на том же временном отрезке инвестор Системы получает большее вознаграждение, чем инвестор Селектела. Причем в отдельные моменты в течение торгов разница в доходности достигает еще больших значений - 1,5-1,7%. Сравнивая эти выпуски, я делаю допущение – не рассматриваются налоговые льготы, которые мог бы получить инвестор Селектел в виду того, что они очень специфические (ограничен срок владения для их применения, к тому же не распространяются на купонный доход и др.) Таким образом, разумный инвестор, который активно управляет портфелем облигаций, рассмотрит (но не обязательно исполнит) в данном случае вариант, который у профессионалов называется «переложиться» - т.е. продать Селектел с целью сразу же купить выпуск АФК Система на ту же сумму.

TCSG Под одной из статей на Пульсе увидел много комментариев, в которых есть негатив и претензии к Тинькофф банку в части того, что у него недостаточно высокие ставки по вкладам и накопительным счетам. Люди так возмущаются..Как будто, даже чувствуют себя обманутыми. Вот что я думаю по этому поводу. 1. Банки, определяя ставку по вкладу, учитывают очень много условий. Они их, разумеется не раскрывают – у каждого банка они разные, но суть примерно одна: если банку нужно увеличить приток вкладов, он будет ставки повышать ровно на такие величины, которые способствуют достижению своих целевых показателей. Бесконечный рост вкладов никому из банков не нужен. Если вы видите, что банк не спешит увеличивать ставки или увеличивает их незначительно по сравнению с другими игроками – это значит, что ему это не нужно и к этому стоит относиться спокойно. Почему не нужно? Тут тысячи причин, опять-таки. Может, он решил снизить долю вкладов населения в фондировании. Да, банк может поставить цель – снизить долю вкладов в фондировании на столько-то процентов. И тогда он не будет повышать ставки или бороться за привлечение вкладчиков, т.к. его цель – именно отток вкладов. Посмотрите на тот же Райффайзен сейчас – там ставка 2% по вкладу. Очевидно, у банка нет планов по завоеванию рынка в России – там цели противоположные. 2. Очень важно – ни один банк никогда не будет давать исчерпывающего комментария о том, почему именно сейчас он ставки повышает, не повышает, или повышает только до этого уровня ,а не до другого. Это внутренняя информация. Всегда будут комментарии только в духе – мы ориентируемся на рынок и все такое. 3. Надежность банка – чем он надежнее, тем у него ниже ставки. Вы помните те времена, когда в Тинькофф были лучшие ставки по вкладам на рынке вообще – банк даже давал 1,5% просто за пополнение вклада! Да, такое было) Я помню моменты, когда вокруг ставки по 10-12%, а в тинькофф, с учетом бонусов, за пополнение, можно было получать по 15-16%...Оборотная сторона тех дней – банк был гораздо менее надежным, у него был кредитный рейтинг гораздо ниже и он, разумеется, не был системно значимым банком. Банк вырос - при прочих равных он может позволить себе ставки по вкладам ниже. Меньше риск-меньше доходность. 4. На самом деле у Тинькофф один из лучших накопительных счетов на рынке (хотя макс. Ставка сейчас лишь 7%) - за счет важных нюансов – начисление % на ежедневный остаток (а не минимальный за месяц как в Альфе) и отсутствие скрытых условий вроде поддержания оборотов по карте. Поэтому стратегия – возмущаться и клянчить у банка более высокие ставки по вкладам –она, скажем так, не самая эффективная. Лучше иметь список банков, которым вы доверяете, следить за ставками по вкладам у них. При необходимости – открывать вклад в том банке, где она в данный момент он лучше лично для ВАС с учетом всех важных ВАМ условий – сроки вклада и возможность пополнения/снятия, возможность оперативно и дистанционно открыть/закрыть вклад, особенности снятия наличных со вклада и т.д. И всегда быть открытым новым банкам – если вы ранее не слышали про банк, это не значит, что он плохой или ненадежный. Вот вы знаете Металлинвестбанк? А у него, между прочим, кредитный рейтинг ruA- от АКРА и накопительный счет под 11,5-12,5% (это было еще при ключевой ставке ЦБ 13%). Но он может не понравиться вам по уровню сервиса или удаленности офиса. P.S. Я тоже далеко не всем доволен в Тинькофф, но уж явно не их политикой по вкладам и ставкам)

RU000A102S23 Друзья, очень неприятная ситуация развивается с эмитентом Победа. Мне очень прискорбно видеть, как начинающие частные инвесторы раз за разом наступают на одни и те же грабли – и снова держат на руках активы, на которые и смотреть не стоило бы. К сожалению, нет времени на подробный разбор всей ситуации, поэтому отмечу лишь некоторые моменты, которые помогут принять верное решение сейчас: У эмитента отозвали рейтинг 6 июля 2023. Рейтинг был на крайне низком уровне ruB+ уже тогда. Но сама суть - эмитент не озаботился о продлении договора на рейтинг у агентства. Иногда бывает, что эмитент меняет рейтинговое агентство (тогда обычно сначала получают новый рейтинг,потом отзывают старый) Здесь не этот случай. В итоге – отзыв рейтинга, и без того низкого – это уже отличный повод выйти из такой облигации, учитывая чтобы в тот момент были отличные альтернативные варианты ( с более высоким рейтингом и сопоставимой доходностью). Когда открываешь отчетность и читаешь первые страницы - где аудиторское заключение, просто волосы дыбом встают. У эмитента есть отчетность за 2019г. – заключение аудитора (АЗ) по нему там с оговоркой.🤦‍♂️ В 2020г – мнение без оговорки, но есть очень неприятные «важные обстоятельства»🤦‍♂️🤦‍♂️ В 2021г – мнение с оговоркой🤦‍♂️🤦‍♂️🤦‍♂️ В 2022г – мнение с оговоркой.🤦‍♂️🤦‍♂️🤦‍♂️🤦‍♂️ У связанной компании – Агрокнцерн ГК Покровский - также хватает АЗ, где мнение с оговоркой, тоже несколько. Вы не читали этих Аудиторских заключений, но тратите время на обсуждение того, чем закончится суд? А я бы предложил вам все-таки почитать эти мнения. Если коротко – даже однократное мнение аудитора с оговоркой - это очень плохо и повод для заморозки планов по инвестированию в такую бумагу и для всестороннего изучения причин такого мнения. Но у такие эмитента такие АЗ…достаточно просто их почитать один раз, дальнейшее изучение имеет смысл лишь для профессионалов и мазохистов. Или профессиональных мазохистов😜 Уголовные дела в отношении владельцев компании – тут даже без комментариев. Складывается мнение, что у компании полный бардак в отчетности. Она настолько некрасиво слеплена, что даже не самые строгие аудиторы находят и расписывают проблемы и нестыковки. И это из года в год, друзья! Возмутительный факт. По сути, это плевок в лицо всем пользователям данной отчетности – в том числе инвесторам. После этих фактов некоторые инвесторы верят, что кто-то несправедливо хочет загубить здоровый бизнес… Здоровый бизнес, друзья, не занимается такими схемами, которые на протяжении многих лет приводят к получению от аудитора мнения с оговоркой. Даже абстрагируясь от текущих проблем компании – здесь очень много причин, чтобы не инвестировать в это. Я не верю, что счастливый финал – выплата всех купонов и погашение номинала - возможна в данной ситуации, как бы ни закончилось текущее судебное разбирательство. P.S. Цитата из АЗ 2022 Победы: «Учетная политика в отношении порядка учета готовой продукции не соответствует действующему законодательству»🤦‍♂️ Это уже как в том фильме - просто не смотрите наверх (ну или в отчетность). Просто покупайте облигации и верьте, что все будет хорошо. На всякий случай - последнее предложение это шутка, так делать как раз не надо.