$NLMK как и обещал, делюсь анализом последней отчетности РСБУ и итогом ее трансформации в МСФО. Сразу оговорюсь, для тех кто не знает: НЛМК платит дивиденды по формуле 100 % или выше 100% FCF по МСФО при условии если значение коэффициента «чистый долг/EBITDA» находится ниже 1.0х. То есть НЛМК будет платить 100% или выше от FCF за 2023 год. При трансформации РСБУ в МСФО брал 10-летний период с использованием метода наименьших квадратов и здравой логики ). Постараюсь быть краток. Когда дивиденды привязаны к FCF, помимо чистой прибыли, нужно смотреть на изменения в чистом оборотном капитале (NWC), Капекс и амортизацию. По последним двум все более или менее понятно: амортизация хорошо считается по истории, Капекс у НЛМК нормирован на уровне 700 млн USD. Что значит нормирован? Это значит, что при фактическом значении капекс выше/ниже этих цифр для расчета FCF будет браться цифра в 700 млн USD. И теперь, самое главное в этом уравнении - изменения в чистом рабочем капитале. Тут важно понимать один эффект: если изменения имеют отрицательную цифру, то они оказывают позитивный эффект на FCF, добавляя к чистой прибыли и амортизации еще и результаты этого изменения в чистом оборотном капитале. Так вот у НЛМК эта отрицательная цифра значительно увеличилась. Почему? У НЛМК сильно упала кредиторская задолженность, при это выросли запасы. Итого на выходе получается шокирующая цифра в размере 321 млрд. рублей или 54 рублями на акцию. НО! Скорее всего НЛМК будет платить, ориентируясь на чистую прибыль по РСБУ, именно по ней начисляются налоги - то есть 37 рублей на акцию. Собственно такой прием был и в 2021 г. - при FCF выше чистой прибыли по РСБУ, НЛМК в итоге заплатил цифры 1 к 1 с чистой прибылью РСБУ (при расчете учитывал дивиденды за 4 кв. 2021) Полагаю, что такой же подход в итоге и станет определять дивиденд за 2023 год. Доходность к текущей цене - 17%. Резюме: конечно по итогам двух сценариев дивиденды значительны. Понимаю, что многие переживают, а выплатят ли. Я склоняюсь к тому, что выплатят. Нет причин не платить: компания вкладывает уже долгое время деньги в развитие - размер капексов в России (исключаем ММК с их турецкой движухой) к выручке самый большой из всех металлургов на протяжении 5 лет. Упрекнуть здесь не в чем. При этом собственники всегда показывали, что готовы делиться с акционерами. Структура капитала позволяет спокойно платить проценты по текущему долгу не привлекая деньги из оборотного капитала, а только с финансовых активов, размещенных на депозитах (строка баланса по РСБУ "краткосрочные финансовые вложения") - они, к слову, выросли с 6 млрд. в 2022 году до 85 млрд. в 2023. В общем совет прежде всего к тем, кто шортит - а таких сейчас особенно много, особенно на этом форуме - если шортите, ставьте СТОП-ЛОССЫ. Страшно представить, что может случиться, если объявят об одном из двух сценариев, которые я описал выше. Порвут на тряпки за минуты....