$CARM О компании и секторе
CarMoney (ПАО «СмартТехГрупп») это что-то среднее между банком и микрофинансовой организацией. Бизнес-модель компании заключается в предоставлении кредитов под залог автомобиля. Сейчас компания сконцентирована на развитии своих ИТ-решений - быстрое оформление займов через мобильное приложение, различные ИИ - алгоритмы скорринга и пр. В целом, достаточно интересные направления для оптимизации постоянных костов. Компания представлена в 72 регионах, и по данным на 30.09.23 является №1 на рынке залоговых займов. На 2024 год рост рынка микрозаймов прогнозируется на 15-20%, что довольно неплохо, учитывая рост доли КарМани на этом рынке. Из текущих похожих компаний на текущий момент - Мосгорломбард, который примерно на 20% дороже КарМани при одинаковом подходе к оценке. Пока переоценки нет ни у одной из компаний. Инвесторы относятся к сектору с опаской.
🧮 Финансовые показатели и стратегия развития
Текущая капитализация компании около 4,5 млрд руб. Чистая прибыль без учета единовременных расходов при выходе на биржу - 425 млн руб (рост 55% г/г). Однако, как вы помните, в данном секторе смотреть на чистую прибыль не совсем корректно, т.к. компания формирует обязательные кредитные резервы, за 9 месяцев они составляли порядка 500 млн руб. Т.е. реальная операционная прибыль составляла порядка 900 млн руб за 9 месяцев, а в годовом выражении она будет около 1,1-1,2 млрд руб., что дает мультипликатор к скорректированной прибыли P/E около 4, довольно неплохо. Напомним также, что у компании цель к 2026 году заработать прибыль на уровне 2 млрд руб, что даст прогнозный P/E около 2, а при переоценке даже до текущей величины мультипликатора позволит удвоить котировки к 2026 году. Чистые активы компании - около 3,5 млрд руб, а мультипликатор P/B 1,28 - что тоже неплохо для такого сектора. Можно сделать вывод, что по финансовым показателям компания выглядит привлекательно.
❌ Какие риски?
- Первый риск - снижение покупательской способности населения в части авто, и тем самым уменьшение залоговой составляющей для получения таких займов. Это, в свою очередь, ведет к снижению спроса на услуги компании. Оцениваем этот риск на низком уровне.
- По данным ЦБ в секторе растет объем просроченных кредитов, г/г увеличение составило 16%. Вероятнее всего доля просроченных платежей будет расти и среди клиентов CarMoney, на текущий момент доля невозвратов от общей выдачи около 14 %. Главное, чтобы темп роста выдачи займов стабильно превышал темп роста просроченной задолженности. Данный риск можно оценить на среднем уровне.
- Наивысший риск, по нашему мнению, заключается в гос.регулировании сферы. ЦБ постоянно пытается снизить максимальную ставку кредитования через МФО. Если эти ограничения продолжат усиливаться, то это может оказать существенное влияние на рентабельность компании. Уровень риска - высокий.
📈 Тригерры к росту акций
Здесь есть два основных момента. Первый - закончившийся в январе локап у основных акционеров. Если бы кто-то хотел продать, то уже сделал бы это, либо делает это прямо сейчас. После того, как рынок переварит потенциальный объем продаж, к росту будет перейти намного проще. Второй фактор - выход операционных результатов 14 февраля. В случае опережающих темпов роста, акции наконец могут перейти к восходящему тренду. Поэтому на текущий момент формируем наше мнение на уровне BUY, по крайней мере вплоть до 14 февраля. После выхода операционных результатов, проведем актуализацию нашего прогноза.
🎯 Техническая картина
Вход с текущих значений в лонг весьма комфортный, стоп ордер можно разместить за уровень исторического минимума, что не превышает 7%. Далее обращаем внимание на то, что котировки двигаются внутри зон баланса и ярые спекулянты могут использовать уровни поддержки и сопротивления, чтобы кататься по этим зонам. Мы же бы ждали цену как минимум на значениях 0.5 и 0.618 по Фибо, а это уже порядка 20%-25% прибыли соответственно.
Примечание: автор не я