ЭкономЛизинг – обзор эмитента
Эимтент недавно вышел на рынок с новым выпуском
$RU000A1078Y6 .
ЭкономЛизинг» – универсальная лизинговая компания. В портфеле компании более 15 видов оборудования, преобладают строительная и дорожно-строительная техника, а также легковой и грузовой автотранспорт. Около 90% клиентов компании являются предприятиями малого и среднего бизнеса. Головной офис компании расположен в г. Саратове.
Еще обращу внимание, что соседями эмитента по рейтингу являются такие известные нам малыши, как МСБ-Лизинг, БЭЛТИ-ГНАНД, АРЕНЗА и Аквилон. Компания основана в 2006 году. Аудитор неизвестный, в рэнкингах Эксперта не замеченный – Аудит-Сервис-С 🤔
Основные финансовые результаты:
Выручка:
🔴 2022 – 333 млн. (🔻 -31%)
🟡 9м2023 – 378 млн. (🔼 2,4%) 👀
EBIT(DA):
🔴 2022 – 81 млн. (🔻 -56%)
🟢 9м2023 EBIT – 133 млн. (🔼 10%)
Чистая прибыль:
🟡 2022 – 18 млн. (🔼 2%)
🟢 9м2023 – 57 млн. (🚀х8,3)
Денежный поток от операций:
🟢 2022: +64 млн. (против -326 млн. годом ранее)
🔴 9м2023 (оценка) -200 млн. Остаток кэша на балансе на 30.09.23 – 98 млн.
Финансовый долг:
🟡 2022: 1 117 млн. (🔺 +3%)
🔴 9м2023: 1 429 млн. (🔺 +28% к 2022), краткосрочного долга – 44%
Поскольку данный обзор написан сразу после Соби-Лизинга, впечатление, скорее положительное. Бизнес – не бомба, но хоть какой-то кэш периодами генерит. В результате долговая нагрузка растет, но темпы ее роста хоть как-то согласуются с темпами роста прибыли. Хотя выручка явно стагнирует. Рост чистой прибыли этого периода вызван возникновением отложенного налога на прибыль – я бы не ждал таких показателей в дальнейшем.
Коэффициенты финансовой устойчивости 9м2023:
Долг к капиталу (🔴>2): 5,6
Чистый долг / EBITDA LTM (🔴>4): ~14,3
EBIT / Проценты к уплате (🔴<1,5): 1,14
Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 1,37
Z-счет Альтмана 2022 (🟡 от 1,1 до 2,6): 1,39
А вот с уровнем долговой нагрузки все откровенно плохо. Даже для закредитованной лизинговой отрасли. Даже Альтман сигналит об имеющих место уже сейчас рисках дефолта. Капитала и прибыли для покрытия долга нет, а половина долга потребует погашения в ближайший год. Все результаты операционной деятельности традиционно уходят на покрытие процентов, что не позволяет генерировать собственный капитал даже при отсутствии дивидендов.
Видимо поэтому организатор в своей презентации вместо привычного коэффициента долг/EBITDA показывает инвесторам покрытие долга лизинговым портфелем. По этому показателю компания как бы является середнячком среди малых лизингов. Также приводится график покрытия долга лизинговыми платежами. Выглядит красиво, но мне не понятно, т.к. на этом графике нет административных расходов, резервов на убытки, отложенных налоговых платежей и т.д.
В качестве еще одной подстраховки в презентации эмитента мы можем увидеть, что источники фондирования сильно диверсифицированы. Почти как у ТЕХНО Лизинга. Только тут бизнес поменьше, а 2 крупнейших кредитора все равно занимают 26% портфеля.
Кредитный рейтинг и скоринг:
✅ BB+ от Эксперт РА, 09.08.23 г., стабильный
✅ Скоринг Интерфакса BB+ по отчету за 30.06.23 г.
И вот тут я ничего не понял. Я в упор не вижу тут BB+ при такой долговой нагрузке, ликвидности и покрытии процентов из последних сил, но рейтинг и скоринг солидарны, что это приличное кредитное качество. На что они опираются, для меня загадка.
На мой взгляд, уж если из чего-то и перекладываться в малые технологические компании, то лучше из малых лизингов, чем из МФО. Это для меня более или менее очевидный и однозначный вывод
$RU000A106R12
$RU000A1067T9
Другие мои обзоры ищите в Пульсе по тэгу
#ОбзорВДО или
#облигации и
#вдо #прояви_себя_в_пульсе