🏦 МТС Банк - еще один банк на Мосбирже. Порадует так же, как Совком? Последний обзор я делал в формате что нравится/не нравится. Решил и в этот раз сделать аналогичным образом. Правда в процессе столкнулся с одной проблемой - очень долго пытался найти то, что мне понравится 😁 В итоге всего два пункта вышло, но зато достаточно важных. Что мне нравится: 🔹Потенциал от экосистемы МТС $MTSS. Несмотря на то, что это один из пунктов, как по мне, он самый важный. Именно это дает МТС банку хороший потенциал роста. Ведь каждый абонент МТС - потенциальный клиент их банка. Правда на текущий момент интеграция между ними очень слабая. Например, имея премиум в банке МТС, вы не получите никаких бонусов на связь, хотя это было бы крайне логично. 🔹Нахождение компании в структуре АФК-Системы $AFKS. Холдинг умеет выводить компании на IPO, и готовить их к этому. Кроме того, холдингу нужны дивиденды, которые в основном выкачиваются как раз через МТС. Банк может стать еще одной "дойной" коровой. И для миноритариев это тоже может стать плюсом. Ну а теперь то, что не нравится. Здесь пунктов намного больше: 🔻Несмотря на обсуждаемый "дисконт" при выходе на IPO, по факту банк дороже основных конкурентов. P/E у Сбера $SBER и Совкомбанка $SVCB ниже, P/B сопоставим. ROE при этом у МТС Банка заметно ниже. То есть существующие игроки не то, что дешевле, они еще и с меньшим уровнем риска. 🔻При среднем историческом ROE в 8%, капитал рос на 25% ежегодно, увеличившись с 19 млрд в 2018 году до 76 млрд руб. в 2023, как такое возможно? Допэмиссии и суборды. Только за счет них капитал за 19-22 гг. прибавил более 32 млрд руб., а значит органический прирост был более чем в два раза ниже фактического. Будет ли капитал расти дальше? За счет субордов - да, за счет большой прибыли - вопрос. 🔻Банк обещает существенный рост кредитного портфеля в будущем. Но вопрос - за счет чего он будет происходить? МТС-Банк уже сейчас топ-1 по POS-кредитам (17,5% доля рынка), топ-6 по кредитным картам (2,5% доля рынка), топ-9 по кредитам наличными (1,8% доля рынка). Т.е. потенциал роста по основному направлению не выглядит каким-то интересным, а два других плотно заняты другими игроками. И это мы еще не говорим о развитии банков у того же Озон $OZON, Яндекс $YNDX и т.д. 🔻Вопросы вызывает и баланс банка. Уменьшение резервов для роста прибыли перед IPO, достаточно дорогое фондирование, помимо субордов, ну и вопросы к росту капитала в будущем - не будет ли допок для этого? По балансу видны "мазки" подготовки к IPO, смогут ли подобные показатели демонстировать в будущем - вопрос. 👉 Если как-то подытожить: в прошлом банк мало чего интересного демонстрировал. Может ли стать IPO драйвером для развития? В целом, да. Я и сам очень на это надеюсь. Но верить в него "на слово" сейчас - брать на себя достаточно высокие риски. То есть оптимальным решение будем следить за дальнейшими показателями, и уже потом искать интересные моменты "входа". Сейчас же и Сбер и Совкомбанк выглядят как более надежные идеи. Да, на IPO может быть задерг вверх, как бывает при большой переподписке. И тут она тоже может быть. Но инвестиционно присматривался бы к акциям уже после каких-то предварительных итогов развития в 2024 году. $RU000A107456 $RU000A1051U1 #разбор #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе