Сургутнефтегаз опубликовал два важных финансовых отчета - консолидированную отчетность по МСФО за 2023 год и отчетность по РСБУ за первый квартал 2024 года. В отчете по МСФО нет принципиально новой информации, кроме сохранения высокого показателя EBITDA и раскрытия данных за предыдущий 2022 год.
Основное внимание стоит уделить результатам за первый квартал 2024 года. Финансовые резервы компании (так называемая "кубышка") продолжают расти, принося все больше доходов.
Выручка примерно стабилизировалась на уровне около 600 млрд рублей в квартал благодаря высоким ценам на нефть.
Прибыль от продаж выросла почти в 1,5 раза, что является прекрасным результатом.
Размер финансовых резервов вырос примерно до 5,8 трлн рублей!
Доходы от процентов по размещенным средствам выросли сразу на 60% и достигли 90 млрд рублей. Вскоре финансовые доходы могут превысить прибыль от добычи нефти. Высокие процентные ставки играют компании на руку.
В этом квартале валютная переоценка была небольшой, поэтому чистая прибыль снизилась.
Оценим перспективы на 2024 год. Если не учитывать провал операционной прибыли в 4 квартале 2023, годовая прибыль могла бы составить 0,5 трлн рублей. Возьмем консервативную оценку в 0,4 трлн рублей. Дополнительно финансовые резервы принесут около 0,35-0,4 трлн рублей процентных доходов. То есть суммарная прибыль Сургута от добычи нефти и процентов составит 0,75-0,8 трлн рублей до налогов или 0,6-0,65 трлн рублей чистой прибыли. Это эквивалентно дивидендам в 7 рублей на привилегированную акцию даже без учета валютной переоценки.
Таким образом, учитывая планируемое снижение ставки по привилегированным акциям, их справедливая цена должна составлять около 70 рублей. Сейчас они торгуются по 67 рублей. Но если вычесть дивиденд за 2023 год, то их реальная стоимость - 55 рублей. Похоже, привилегированные акции уже сейчас стоит покупать!
Далее, каждый рубль девальвации доллара (курс на конец 2023 года 91,78 рублей за доллар) принесет дополнительно 70 копеек к дивиденду за счет переоценки валютной "кубышки". То есть при курсе 98 рублей (согласно прогнозу Минфина) это дополнительно 4,2 рубля к дивиденду. В сумме дивиденды за 2024 год могут составить уже 11 рублей на акцию - неплохой результат!
Что касается обыкновенных акций, то они, похоже, сильно недооценены рынком. При капитализации Сургутнефтегаза в 1,7 трлн рублей, собственном капитале в 7 трлн рублей и ожидаемой чистой прибыли в 0,65 трлн рублей (не считая переоценки финрезервов) коэффициент P/E составляет всего 2,5. На одну обыкновенную акцию стоимостью 34 рубля приходится 170 рублей денежных средств. Недооценка налицо, и спекулянты регулярно пытаются устроить разгон котировок. Однако никто не может предсказать, когда и будут ли вообще распаковываться накопленные резервы. Поэтому игра на обыкновенных акциях - либо покупать на разгоне и фиксировать прибыль, либо готовиться держать бумаги десятилетиями, получая символический рубль дивидендов в год.
$SNGS $SNGSP $SGM4