Мнения инвесторов о стратегии

Плохие новости для акционеров. Хорошие для «облигационеров» Акционеры М.Видео $MVID отказались от дивидендов за 2024 год и одобрили допэмиссию по закрытой подписке в объеме 500 млн акций «Чистую прибыль, полученную Обществом по результатам 2024 года, в размере 150 852 000,13 рублей, не распределять. Дивиденды по результатам 2024 года не объявлять и не выплачивать». «Увеличить уставный капитал ПАО «М.видео» путём размещения дополнительных обыкновенных акций («Акции») на следующих условиях: Количество размещаемых Акций: 500 000 000 (Пятьсот миллионов) штук номинальной стоимостью 10 (десять) рублей каждая. Способ размещения Акций: закрытая подписка» Решения и по дивидендам и по допэмиссии ожидаемые. (Писал о неизбежной допке ещё в конце 2023 на @Richard_Happy ) Доходность в облигациях всё ещё приятная. Можно присмотреться. У меня добавлен один выпуск в &ОФЗ/Корпораты/Деньги уже давненько. ▪️UPD Комментарий пресс-службы М.Видео-Эльдорадо: Объём новой допэмиссии составит до 500 млн обыкновенных акций. Это предельное значение, чтобы позволить инвесторам, предоставившим средства для реализации новой стратегии, получить акции Компании, а также текущим акционерам, в том числе миноритарным, которые не приняли участие в годовом общем собрании акционеров или проголосовали на ГОСА соответствующим образом, использовать свое преимущественное право и получить возможность купить дополнительные акции Компании для своего портфеля. Объем акций Компании, которые они смогут приобрести, будет пропорционален объему их текущего портфеля. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Без льгот и почти без ипотек. А рынок недвижимости бодрячком. Рынок недвижимости вообще и девелоперов в частности хоронили каждый год последние несколько лет. То на начале СВО, то на конце безадресной льготной ипотеки, то на ключевой ставке в 21%. Прошёл почти год с тех пор, как закончилась безадресная льготная ипотека и пик ключевой ставки мы прошли. Можно сказать очевидное: Рынок не рухнул, апокалипсис не случился (опять). Те кто ждал распродаж от застройщиков «за копейки лишь бы что-нибудь продать» наверно о чём-то догадываются. В принципе я под это подбирал в стратегию &ОФЗ/Корпораты/Деньги облигации Самолёта {$RU000A104YT6} объясняя в канале, что риски тут были небольшие относительно. Но это было прошлое, если теперь попробовать посмотреть вперёд, то сейчас половина сделок проходит без ипотеки, а значит бизнес адаптировался. 📊 По данным Сбера, за первые пять месяцев 2025 года 48,3% сделок с жильём прошли без ипотеки. Ещё в конце 2023-го таких было только 16,6%. Рост — почти втрое. 📊 ВТБ идёт дальше: по их оценке, по итогам 2025 года доля неипотечных сделок достигнет 65,6%. То есть как минимум каждая вторая сделка — за наличку, а местами и две из трёх. Откуда деньги? — Рекордные доходы по депозитам — Годовые премии и бонусы — Альтернативные формы расчёта: от взаимозачётов на вторичке до рассрочек от застройщиков в новостройках Где больше всего покупают без кредитов? — Санкт-Петербург: 67,2% (медиана — 7,7 млн) — Москва: 66,1% (13,2 млн) — Московская область: 57,6% (6,7 млн) Основной спрос — на вторичку (62,6%), на новостройки — только 23,6%. Почему без ипотеки? Вопрос, скорее, риторический. При текущих ставках и условиях банки в сделке — роскошь, а не необходимость. 💼 Инвестору на заметку: Год назад одни не верили, что льготную ипотеку свернут. Другие — уже в начале осени 2024 вовсю набирали застройщиков в портфель. Оказалось преждевременно. Сейчас можно сказать увереннее: дно по продажам либо пройдено, если ЦБ не будет ограничивать «креативные схемы» рассрочек от девелоперов. Либо будет пройдено в ближайшие месяцы когда ставку чуть под снизят. Если схемы сохранят не вмешиваясь — ниже он вряд ли упадёт, а вот расти при снижении ставки будет. ❗ Но одна вещь всё ещё не случилась. Не упал никто крупный. Не обязательно публичный, просто крупный застройщик из ТОП-20. Хотя заголовки СМИ в прошлом году этим пугали. Ну или хотя бы поглощение конкурента за копейки. Но и этого нет. А без такого события как будто чего-то не хватает. Может, кто-то всё-таки решит порадовать рынок и взять на себя честь стать триггером разворота? Есть идеи коллеги? Тогда уже с чистой совестью можно и начинать спокойно добавлять застройщиков. $SMLT / $PIKK / {$ETLN} / $LSRG / $APRI - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🔥Огни Тегерана освещают доходности. Ближневосточный конфликт и рынок рублёвых облигаций. - - - Дисклеймер Модерация снесла пост-анонс на выходных. Аргументация: Тикер $USDRUBF оказывается слабо раскрыл. Т.е. связь нефть вверх/нефть продаем много/меньше фискальных рисков и т.п. это слабо. То ли дело в ленте другие посты по тикеру уровня: «тикер + пару эмодзи» это тема раскрыта основательна 😄 В общем ещё раз выкладываю. Посмотрим что будет. - - - Коллеги, в новом посте — история, где геополитика напрямую переплетается с рынком. Когда Израиль бьёт по Ирану, это будет ощущаться не только в Персидском заливе, но и на рынке РФ вообще и долговом рынке в частности. 📌 Свежий пост на @Richard_Happy состоит из двух частей: Геополитика: — Как ближневосточная эскалация влияет на нефть, рубль и бюджет РФ. — Почему удары по иранской инфраструктуре — это плюс для российских экспортёров. — Почему рост нефти — это не спекуляция, а база — Как это снижает фискальные риски и укрепляет позицию рублёвых облигаций. Конкретика на долговом рынке: — 2 выпуска ОФЗ с потенциальной доходностью до 30% годовых. — 4 корпоративных бумаги высокого рейтинга с жирным купоном — 2 выпуска одной ВДО и почему риск там стал сильно ниже после одной истории на прошедшей неделе. Все идеи — «из» и «для» стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги Где-то будет цинично? Возможно. Рационально? Однозначно. Приятного чтения 🤝 на @Richard_Happy — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

С Пятницей, снижением ставки и щепоткой хаоса, Коллеги! 🥳🔥 Неделя получилась… занятная. Пока индекс МосБиржи и RGBI пытались расти на радостных ожиданиях снижения ставки, в мире происходило не меньше весёлого. Трамп и Маск разругались на весь интернет — кто-то говорит, из-за личной обиды, кто-то — что это заранее прописанный спектакль. В общем, классика жанра: американская политика как цирк. Если вдруг проскочили мимо этой новости — #пятничный_мем всё объяснит 😄 Главное событие на нашем рынке — решение ЦБ. Ставку снизили, но риторику не смягчили. Второй вариант, который мы обсуждали: «снижение + жёсткий комментарий». Но это вторично. Писал в среду: Ни один из них [вариантов] не оправдывает текущую переоценку дальнего края <....> На этом в &ОФЗ/Корпораты/Деньги было принято решение ранее купленные выпуски ОФЗ 26238 $SU26238RMFS4 / 26230 $SU26230RMFS1 / 26243 $SU26243RMFS4 обменять на фонд денежного рынка $TMON@ Так и получилось. Мы видим небольшой рост доходностей (падение в цене) длинных ОФЗ. Но этого пока недостаточно на мой взгляд. Доходности всех ОФЗ длинней 10-ти лет всё ещё в диапазоне 15,0-15,8% при ставке 20% и заявлениях главы ЦБ: "ЦБ будет осторожен при снижении ставки и может делать паузы между шагами" Т.е. рынок слегка остудили. Вопрос — как быстро снова начнут верить в сказку про быстрое снижение. Ждём свежих данных — и на основе них уже примем решение, какие выпуски снова становятся интересными. На этих выходных — разбор пресс-конференции ЦБ. На следующих — конкретика(список) по облигациям. 🔥 Ставь реакцию, если рад, что мы всё же входим в цикл смягчения. Пусть и не с фанфарами — зато с холодной головой. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

25% купон — 100% вопросы. Разбор облигаций ЕвроТранса $EUTR Периодически спрашивают: «Что думаешь про облигации ЕвроТранса? Купоны жирные, рейтинг вроде А — брать?». Пишут про них крупные каналы часто. Отвечу так же, как и на IPO (где попадание было 100%): Коротко — неинтересно. Подробно — читайте ниже. Чтобы материал был полезен всем, сделаем небольшой разбор с обучающим уклоном — почему компании в целом могут массово переходить от банковских кредитов к облигациям (рис 1). Особенно на фоне жёсткой ДКП последнего года. 1. Банки отказали — а деньги нужны. Когда банкам не нравится профиль заёмщика — они: — завышают ставку, — требуют залог, — или вообще вежливо разворачивают. Но обязательства не отменяются: надо платить зарплаты, гасить старые долги, закупать сырьё. В итоге — идём не к банку, а ищем альтернативу, как вариант облигационный рынок. 2. Облигации можно «упаковать». В облигациях многое решает не экономика, а внешний вид: — купон повыше, — пара цитат от блогеров, — и немного аффилированных инвесторов в книге — чтобы создать иллюзию спроса. Инвестору важно помнить: маркетинг — не замена кредитному анализу. 3. Рынок лояльнее, чем банк. Облигации без залога? Пожалуйста. Ковенант нет? Не страшно. Купон 25%? Отлично — значит, «доходная». Но если банк не хочет брать даже залог — стоит задуматься: может, дело не в банке? Многие розничные инвесторы отчётность не смотрят вовсе — особенно если процент «жирный». А зря. Что в отчётности? 1. Долг/EBITDA уже 2.87 — и, похоже, продолжит расти. Впереди два крупных погашения, и самый дешёвый долг (~13,5%) придётся заменить новым — сильно дороже. 2. Сомнительный Гудвил. Компания купила дочернюю ООО «ТРАССА ГСМ» с переплатой, которая ушла в гудвил. Что такое гудвил на пальцах: Компания «А» покупает компанию «Б» за 1 млрд руб. Но у «Б» в балансе: активы (здания, оборудование, запасы) — на 600 млн обязательства (долги) — на 200 млн значит, чистая балансовая стоимость = 600 - 200 = 400 млн руб. Но купили за 1 миллиард. Вопрос: куда делись лишние 600 млн? Ответ: в гудвил. Т.е. гудвил — это переплата при покупке бизнеса за всё нематериальное: бренд, команду, клиентскую базу, репутацию и надежду на светлое будущее. 3. Структура выпусков Последние три облигации — 001Р-04, 001Р-06 $RU000A10ATS0 , 001Р-07 $RU000A10BB75 — все с фиксированной ставкой 24,5–25,5% на срок 2–5 лет. Серьёзные компании не любят фиксировать высокие ставки надолго. Это — не про оптимизм. Это сигнал: «иначе не берут». 📉 Вывод: На первый взгляд облигации ЕвроТранса выглядят привлекательно: высокий купон, рейтинг A-(RU), вроде бы не совсем ВДО (хотя формально — уже на грани). Но когда начинаешь копать — всплывают знакомые сигналы: — высокая долговая нагрузка, — агрессивное перекредитование, — сомнительный гудвил, — и странное желание фиксировать 25% на годы вперёд — что делают далеко не лучшие заёмщики. Банки в долг не дают — и это тоже важный маркер. Так что решать, как всегда, инвестору. Но лично мне такие истории интересны скорее как учебный кейс, чем как реальная инвестиция. Такое в стратегию &ОФЗ/Корпораты/Деньги не добавляю, хотя формально всё проходит. #не_ложись_под_купон - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Майская инфляция остывает, а инвесторы в ОФЗ разогреваются. Не слишком ли сильно? Кратко: Аукционы прошли уверенно, спрос оживился. Минфин легко разместил почти 190 млрд руб., инфляция замедляется рис 1), а рынок явно закладывается на «мягкий» ЦБ уже в эту пятницу. На чём RGBI взлетел (рис 2). Не слишком ли оптимистично? 📊 Аукционы. Минфин предлагал два выпуска — ОФЗ 26248 и 26233. Суммарный спрос вырос с 204,6 → до 316,6 млрд руб., объём размещения составил 188,3 млрд руб. (118,6 + 69,8). Такой оживлённый интерес со стороны профучастников мы не видели давно, он хорошо отражает ожидания: от смягчения риторики ЦБ в пятницу до возможного снижения ставки летом. 📉 Минфин, план и доходы. Проблем с закрытием II квартала (1,3 трлн руб.) не будет. Но майская статистика по нефтегазовым доходам удручает: -35,4% г/г (513 млрд руб.). Если июнь покажет схожую динамику, Минфин будет вынужден занимать больше — прикинув "на коленке" набегает +0,5 к плану в 4,8 трлн руб. (за первые два квартала займут ~2,4 трлн) 📈 Инфляция - остывает дальше. Хорошие новости: за неделю с 27 мая по 2 июня инфляция составила всего 0,05%. Для мая это лучший результат — все недели месяца были «холоднее» самой мягкой апрельской (рис 1). За май, с высокой вероятностью, данные по инфляции будут очень близки к цели ЦБ в 4% по saar (т.е. условно годовая инфляция, если всё будет расти такими же темпами как в мае), ждём данных. 💼 Практика — ближе к телу. У ЦБ идёт неделя тишины, новых отчётов не было. Поэтому можно немного подробней обсудить "практику". 20-го мая писал о том, что обменял короткий выпуск Европлана на длинные ОФЗ 26238 $SU26238RMFS4 / 26230 $SU26230RMFS1 / 26243 $SU26243RMFS4 + увеличил долю 26248 $SU26248RMFS3 . Логика — простая: ловим хорошие доходности на длинном краю. И они не подвели. За две недели доходности ОФЗ сильно упали (тело выросло в цене). RGBI взлетел. У двух выпусков они стали меньше 15%: — ОФЗ 26238 (16 лет) — 14,8% — ОФЗ 26230 (14 лет) — 14,9% Т.е. те выпуски которые мы и добавляли. Все прочие выпуски со сроком 10+ лет дают 15,0–15,7%. Но такие доходности, на мой взгляд, оправданы только в случае, если: (1) ЦБ будет мягким, и (2) ставку на заседании сразу опустят вниз на 200 б.п. (до 19%) Сразу оба варианта — это уже из области фантастики. Базовый сценарий: – 70/30 в пользу «мягкого тона без изменения ставки». – Альтернатива — «снижение + жёсткий комментарий». Ни один из них не оправдывает текущую переоценку дальнего края. Только если они будут оба сразу (что маловероятно). На этом в &ОФЗ/Корпораты/Деньги было принято решение ранее купленные выпуски ОФЗ 26238 / 26230 / 26243 обменять на фонд денежного рынка. В спокойной обстановке посмотрим заседание ЦБ, а дальше примем решение что делать. Текущий портфель стратегии: — ~69%: корпоративные истории — ~19%: длинные ОФЗ — ~10%: фонд денежного рынка $TMON@ — ~2%: фонд валютных облигаций $TLCB@ Сейчас индекс RGBI бодро растёт, как будто ставка уже снижена и снижена значимо. Но рынок, как водится, сначала верит в чудо, а потом считает убытки. Решил немного отойти в сторону: продали длинные ОФЗ, сели на денежку и наблюдаем, как рынок представляет себе мягкого, пушистого ЦБ. А реальность, а реальность будет в пятницу. После этого решим на что обменять фонд денежного рынка. На корпоратов или на длинные ОФЗ. #ОФЗ #Минфин #Инфляция #ЦБ - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией