Газовый гигант под давлением • что было за 17 лет? • за счет чего основное снижение 2023 года? • динамика EV (полной стоимости = капитализация + долг) За 17 лет Газпром не просто вырос – он упятерился. Отчасти причина в ценах на газ, отчасти - в отдаче после масштабных строек (годовой CAPEX вырос с 202 млрд в 2007 до 2,2 трлн в 2022) Если мы посмотрим снижение по сегментам, то увидим, вполне закономерное сильное снижение выручки от продажи газа заграницу (-61%), но падать уже вроде как некуда. Т.е. катастрофическое снижение в экспорте повлияло всего (да, в масштабе бедствия это «всего») 27%. Теперь даже обнуление экспорта не так страшно (там осталось 2,8 трлн, т.е. меньше, чем уже произошедшее снижение) Мы не видим катастрофы в отчете за 2023 год – все ожидаемо: премиальные высокодоходные европейские рынки сбыта потеряны в 2022. Сейчас лишь констатация фактов. А китайский рынок помогает лишь поддерживать штаны объемы, эксперты считают что на нем много зарабатывать не удается. И тем не менее, Газпром справится по следующим причинам: • сверх низкая себестоимость добычи и переработки • убытки в т.ч. из-за налогов (НДПИ), но никто не будет стрелять в курицу, несущие золотые яйца • денежный поток под давлением из-за CAPEX, но он может быть пересмотрен • курс доллара поможет (рано или поздно) ❗️мы почти уверены в росте тарифов для промышленности внутри РФ (производители удобрений используют сверх-дешевый газ и экспортируют продукт его переработки по премиальным ценам) Но Газпром - это бизнес одного акционера (не нас 😞), поэтому ему характерны политические решения, стройки века, дивиденды не для всех (через НДПИ). Мы выбираем другие компании