$SBER злости не хватает, напишу хоть здесь. По своей глупости открывал пару лет назад ИИС в Сбере. Позже понял, что это убогое приложение ни для чего особо не пригодно и оставил его на роль облигационного кошелька, благо с задачей покупки облигации раз в пару месяцев с горем пополам справлялось. Тут зашёл в очередной раз в приложение и замечаю, что вроде как не хватает кругленькой суммы. Таких потрясений, чтобы краткосрочные надежные облигаций потеряли пару процентов за пару недель вроде не было, но понять что произошло не возможно - нет никакой статистики, ни истории операции. Пришлось доставать дебильные отчеты, которые стопками валяются на почте. В итоге убеждаюсь, что портфель реально потерял пару процентов, количество денег при этом не изменилось. Пришлось построчно сравнивать все позиции в портфеле на телефоне (нового отчёта ещё нет) с позициями из пдф отчёта, а ведь они и называются там по-другому и представлены в АЛФАВИТНОМ порядке!!! Несколько минут мучений и нахожу, что пропали облигации Магнит 3РО2, оказывается были погашены 23 февраля. Но где деньги??? Ни купоны не пришли, ни само тело. Рискнул написать в чат поддержки, мало ли что-то поменялось, ведь предыдущее мое обращение от 2018 года так и висит одиноко без ответа. Действительно, не прошло и пары часов, как после швыряния запроса по сотрудникам нашелся некий Роман, который посоветовал обратиться в депозитарий и прикрепил телефонный справочник с кучей номеров на двух страницах пдф!!! На мою просьбу им самим обратиться в свой депозитарии и все же выяснить, почему я до сих пор не получил деньги и когда их переведут, сотрудник поддержки ответил, что он "не выполняет денежные переводы". В очередной раз убеждаюсь, что зелёный товарищ не сдвинулся со своего днища. Не удивлюсь, если они ещё подсписывают незаметно деньги с брокерских и расчетных счетов и зачисляют себе в годовую прибыль. И эти мудозвоны ещё собираются создать экосистему? У меня уже все, что имеет какое-либо отношение к сберу вызывает рвотный рефлекс!

$GAZP расходимся, газ больше никому не нужен. Новые технологии...

$AFLT Взгляд на допэмиссию Для начала небольшой экскурс в финансы: 1. С 2015 года компания привлекла 500 млрд долга. На конец 1 кв. 2020 чистый долг - 704 млрд. руб. 2. За этот же период, с 2015 года, компания получила 10 млрд. убытков. За 1й квартал 2020 убыток составляет 20 млрд. То есть за 5 лет до ковида компания получила 10 млрд прибыли 3. Балансовая стоимость чистых активов - минус 120 млрд. На сегодня компания убыточна на операционном уровне, то есть у компании нет денег не то что платить по кредитам и лизингам, а даже на зарплату персоналу и содержание самолетов. По итогам 2020 прогнозируется убыток 40 млрл. руб. Единственный способ избежать банкротства прямо сегодня - занять денег. То есть либо взять кредит, либо выпустить новые акции. Вряд-ли какой нормальный кредитор даст денег компании, которая даже до кризиса не зарабатывала никогда. Каким-то чудом сегодня акционеры оценивают компанию в 90 млрд. руб. Выпуск новых акции на сумму 80 млрд. по сегодняшней цене приведет к тому, что у текущих акционеров просто заберут половину - если даже когда-нибудь это чудо получит какую-то прибыль и решит выплатить дивиденды, то сегодняшние акционеры получат в два раза меньше дивидендов, чем получили бы при отсутствии доп эмиссии. То есть если акция даже и стоила 90 руб, то после эмиссии она автматически будет стоить 45-50 руб. (эффект был бы другим, если б деньги пошли на развитие компании, в данном же случае это взнос на спасение) А ведь не факт, что этого хватит. Могут выпустить ещё и ещё новых акции. Странно, что никого даже не смутил тот факт, что все авиакомпании мира упали в цене в разы, а Аэрофлот даже половины не потерял. В итоге я как дебил смотрел на растущие котировки Аэрофлота зашортив на 70 руб 🤣 ох уж этот эффективный рынок)

Почему я не инвестирую 3 3) финансовая система. Экономика спланирована таким образом, что центральные банки регулируют основные параметры экономики путем изменения процентных ставок. ЦБ снижает ставки, чтобы увеличить выдачу кредитов и разогнать экономику, но по мере увеличения количества денег в экономике увеличивается риск роста инфляции. Поэтому при росте инфляции ЦБ поднимает ставки обратно, снижая тем самым количество выдаваемых кредитов. Получаются некие качели, где балансируются рост экономики и инфляция. Это в теории. Сейчас же во многих странах ставки нулевые или даже отрицательные, то есть вы даёте в долг 100 руб, зная что вам вернут 99 руб. Но даже с учётом этого желающих брать кредиты не находится (разве что на покупку акций)). То есть центральные банки теряют инструмент управления экономикой - ставку снижать уже больше некуда. При этом зачастую данный процесс сопровождается дефляцией, то есть снижением цен, что ещё сильнее снижает экономический рост. Повышать ставки уже тоже нельзя - у компаний столько долгов, что увеличение расходов по кредитам приведет к банкротству всех закредитованных компаний. Данное положение называется ловушкой ликвидности - ставки застревают в околонулевоц зоне. Согласно теории цикличности такая ситуация складывается раз в 70-100 лет. В истории такие ситуации складывались в 1930м в США, в 1990х в Японии. Все заливалось деньгами, но в обоих случаях и фондовый рынок и экономика закончили печально. США восстанавливалось более 10 лет, Япония до сих пор не вышла на докризисный уровень (а ведь прошло уже почти 30 лет). Поэтому я для себя не исключаю, что подобная ситуация может повториться и сейчас. Реализация риска номер 3 может нести колоссальные последствия, это будет крах текущей финансовой системы с последующим становлением новой. Да и в целом я не представляю как мировая экономика сможет выкрутиться из данной ситуации без потерь. Да, пока все заливают деньгами. Но вероятно, это лишь продление мучений умирающего. Новые деньги идут на увеличение долга компаний, находящихся в предбанкротнос состояний, а также на раздувание цен активов, которое мы сегодня видим. Ни то, ни другое не решает существующих в экономике проблем. Государства сейчас находятся в неприятной ситуации, так как решения по выходу из сложившейся ситуации ни у кого нет. Правительства будут всячески пытаться поддерживать положительный настрой потребителей - из каждого ящика будут трубить о том, как все замечательно, что продажи в июне выросли на 500% и более. Но никто не будет говорить о том, что в мае продажи упали на 95%, а тот самый 500% рост - это всего лишь 25% от прошлогоднего июльского показателя. Но я понятия не имею хватит ли этих подбадриваний для выхода из начинающегося кризиса) Здесь я привел первые пришедшие на ум риски. Подобным образом можно расписать основные риски любой компании. И очень хотелось бы, что бы перед принятием инвестиционного решения каждый подумал, какие он принимает риски, становясь акционером компании, и какую по какую потенциальную доходность он получает взамен.

Почему я не инвестирую 2 Возьмём, например, любой банк. Для любого банка прибыльность определяется его кредитным портфелем. Платежи по кредитам определяются экономической ситуацией в стране. А экономическая ситуация в стране во многом определяется положением дел в мировой финансовой системе. Получается невероятно сложная система, которая влияет на каждый кредит выданный банком. Для понимания приведу примеры рисков для каждой из частей системы: 1) Кредиты. Многие ли из вас уверены, что к концу года будет работа и текущий уровень дохода? Какая часть бизнеса безвозвратно исчезнет после кризиса? Мы ещё даже не начали ощущать всех последствий кризиса, поэтому ни мы сами, ни компании не могут знать что будет с из доходами даже через полгода. И тем более сами банки могут только догадываться, какой сюрприз им могут приподнести заёмщики. Для понимания, если по итогу года каждый 20й клиент (5%) решит обанкротиться и не выплатит кредит, то стоимость банка снизится в 2 раза. Даже если со следующего года будет все как до кризиса.У сбербанка более половины портфеля приходится на пострадавшие отрасли экономики - коммерческая недвижимость, строительство, торговля, услуги. Да и доля физ. лиц не маленькая. 2) Нефть. Мне кажется, многие недооценивают ее влияние на нашу экономику и нас. Чтоб не быть голословным, посмотрите на ВВП, реальные доходы населения и наложите на них цены на нефть. 2000-2008 годы были чудом, но все сверх доходы теперь надёжно спрятаны в лучших уголках этого мира. И пару копеек сдачи лежит в фнб, которым мы так гордимся. Если посмотреть на график цен нефти, то с 2008 года после каждого кризиса нефть стоит все дешевле и дешевле. Себестоимость нефти 10-20 долларов. Сейчас покупатели нефти (в большинстве развитые страны) вынуждены покупать дорогую нефть и тем самым спонсировать развитие недоразвитых стран/бензоколонок. Но так как эти страны развитые, то они будут всячески пытаться стать независимыми (за счёт технологий, алтернативной энергетики) и вполне вероятно, что супермаржа нефти уйдет в прошлое и нефть будет торговаться как обычные товары с маржой 10-20%. Ценник нефти при этом не превысит 25 долларов (который, кстати являлся мечтой экспортеров нефти на протяжении всего 20го века, за исключением пары декад). В целом все понимают, что нефть уйдет в прошлое и это лишь вопрос времени. Для падения цен не нужно дожидаться полного отказа, как только в мире наметится тренд на спад объемов потребления нефти, цены окончательно упадут на дно.

Почему я не инвестирую 1 Периодически меня спрашивают, каковая справедливая стоимость той или иной компании сейчас? Я уверен, что любой прогноз сейчас - это тыкание пальцем в небо, так как существует слишком много неопределённостей (рисков), которые никто не может пока предугадать. Поясню свою инвестиционную позицию. Основное правило инвестиций - соблюдение правила риск/доходность. Чем больше я рискую, тем больше я хочу получить выгоды (для понимания, риск - это вероятность, что произойдет какое-либо негативное событие). Что мы видим сейчас? Российские акции и облигации уже поднялись на уровень конца 2019 г. То есть потенциал роста уже минимален (при условии, что в конце 2019 акции были оценены справедливо). Но при этом основные риски не сильно изменились с марта - потенциал восстановления совсем не очевиден. Поэтому покупая акции/облигации сейчас я получаю возможность немного заработать при восстановлении экономики. Но если восстановления не последует и реализуются риски, то я рискую потерять большую часть своих сбережений. Поэтому потенциальная доходность !!!для меня!!! слишком низкая, чтобы принимать существующие риски. Для себя я вижу два сценария: 1) покупка акции после нормализации экономики (низкий риск, низкая доходность) 2) покупка после очень сильной просадки (я приму существующие сегодня риски при условии, что у меня будет вероятность очень хорошо заработать). Для меня даже мартовские цены были слишком высокими, чтобы принять сущесвующие на сегодня риски. Да, сегодня цены на ценные бумаги взлетели благодаря ряду факторов. И эти факторы точно не связаны с потенциалом роста экономики. Благодаря этим же факторам цены могут продолжать и дальше расти. Но этот рост не имеет никакой фундаментальной обоснованности, хотя если риски не реализуются, то эта задранная цена может и станет справедливой.

$SBER Влияние сделок покупки/продажи на стоимость акции. Часть 2 Ключевой момент здесь заключается в том, что сама интеграция не увеличивает прибыль. До сделки у компании были деньги, а после сделки вместо денег появилась дочерняя компания. Если проводить аналогию, то можно сравнить с частным инвестором. В начале у него есть деньги, потом он на эти деньги покупает акции. Становится ли он от этого богаче в момент покупки? Конечно же нет. Отличием компании от инвестора является то, что компания может вносить изменения в деятельность дочерней компании - убрать лишний менеджмент (например, если один банк покупает другой, то в топ-менеджменте купленного банка уже нет необходимости) , оптимизировать бизнес процессы (например, закрыть подразделения купленного банка, находящиеся рядом с отделениями головного банка). Все эти оптимизации должны привести к снижению расходов, а иногда и к увеличению доходов, что выльется в дополнительную прибыль. Эту дополнительную прибыль называют синергетическим эффектом. По большому счету именно ради этого синергетического эффекта одна компания и приобретает другую. В теории все выглядит довольно гладко - все в небольшом, но плюсе. В жизни такое случается редко. Про кризис, из-за которого все могут обанкротиться говорить не буду, а приведу лишь некоторую информацию для размышления: 1)Синергия в момент покупки является чем-то абстрактным, поэтому точность оценки стоимости синергии довольно низка. При этом нельзя забывать про расходы на покупку (комиссии консультантов, расходы на трансфлрмацию и интеграцию бизнеса), которые могут составлять довольно кругленькую сумму. И если продавец при покупке получает выгоду сразу, то покупатель приобретает только возможность роста прибыли. Если прогнозы при покупке окажутся слишком оптимистичными, то покупатель рискует никогда не отбить расходов на покупку. 2) Мы, конечно, живём в честном и правовом государстве, но,как и в случае с покупкой б/у авто, нельзя забывать, что продавец знает о бизнесе больше, чем покупатель) поэтому покупатель рискует обнаружить после покупки непредвиденные проблемы 3) Не стоит думать, что менеджмент компании является экспертом в области инвестиции и подбирает лучшие моменты и цены для сделок. Как показывает история, менеджеры не сильно лучше рядовых инвесторов на бирже. Достаточно посмотреть распределение сделок по годам - большая часть сделок совершается в периоды бурного роста экономики, когда все верят в светлое будущее и активы стоят очень дорого. Думаю, очень показательными будут две следующие истории: а) Когда уголь был на пике в 2009, Мечел купил Bluestone за 436 млн долларов. В 2015 Мечел был вынужден продать компанию из-за долгов за символические 5 млн долларов. Причем тому же инвестору, у которого покупал в 2009 б) В 2013, когда нефть была за 100 баксов, Роснефть набрала кучу кредитов и купила ТНК-BP за 55 млрд долларов. Президент хвастался успешной сделкой, но через год нефть рухнула и стоимость уже всей Роснефти вместе с ТНК-BP составляла менее 50 млрд долларов. Да и сегодня не сильно выше

$SBER Влияние сделок покупки/продажи на стоимость акции. Часть 1 Что-то радует нас пульс новостями о возможных сделках покупки/продажи компаний и всех интересует, как же покупка отразится на стоимости акции. Менеджеры, конечно же, приподносят сделки как победу (иначе зачем эта сделка нужна), а инвесторы принимают новости как положительный сигнал. Как же на это смотреть с точки зрения корпоративных финансов?. Новость можно считать положительной только в том случае, если удалось "отжать" чей-то бизнес с большим дисконтом. Если же компания покупает другую по рыночной цене, достигнутой в ходе переговоров с продавцом, то новость в момент сделки лучше считать нейтральной. Думаю, будет проще это понять осознав, что у любой сделки есть другая сторона. Например, Сбербанк договорился о покупке Озон за 102 руб и считает сделку выгодной. Но с другой стороны есть продавец, АФК система и Баринг восток - две крутые инвестиционные компании. И если продавцы соглашаются, значит они тоже считают сделку на 102 руб выгодной. Момент сделки можно сравнить с моментом покупки вами акции на бирже - вы купили в надежде на рост, а кто-то вам продал в надежде на падение. И если на бирже время и котировки покажут правильность вашего решения, то в случае с покупкой Озона оценить выгоду от покупки скорее всего можно будет только при продаже следующим покупателям. Может ли сделка быть выгодной и для покупателя, и для продавца? В отличии от сделки на бирже может. Например, сейчас покупаемая компания зарабатывает 10 руб. Если акционеры согласны на доходность 10% в год, то они оценят компанию в 100 руб. Покупатель же надеется, что за счёт оптимизации и интеграции прибыль покупаемой компании удастся повысить до 10,5 руб. Тогда для покупателя бизнес стоит 105 руб. В итоге где-то на 102-103 руб могут договориться. В итоге продавец получил больше, чем стоил его бизнес, а покупатель получает перспективу роста прибыли. Если говорить об источниках роста прибыли, то торгуемые компании обычно приобретают бизнесы с целью роста прибыли за счёт горизонтальной или вертикальной интеграции: А) Горизонтальная интеграция. По сути это расширение текущего бизнеса по горизонтали - в плоскости клиентов, географии, продуктовых сегментов. То есть одна компания покупает другую для наращивания своих производственных мощностей, расширения клиентской базы, расширения географического присутствия, расширения продуктовой линейки и т.д. Например, один банк покупает другой. По сути же один банк покупает кредитный портфель и депозиты вместе с клиентами другого банка. Б) Вертикальная интеграция. Обычно компания встроена в цепочку создания ценности. То есть имеются другие компании, которые предоставляют товар/услуги нашей компании, условно находятся выше по цепочке. И имеются компании, которые приобретают услуги/товар нашей компании, то есть находятся ниже в цепочке. С банками данный пример не показателен, поэтому рассмотрим на примере автомобиля: железнорудная компания -> производитель металлопроката -> производитель автозапчастей -> производитель автомобилей -> автосалон. И любой из участников данной цепочки может купить другого участника - это и будет вертикальной интеграцией.

$SBER Серия 4. Финал Также хотелось бы отметить сложность оценки банков, в особенности для сторонних инвесторов. Если у компании мы сразу видим из отчётности снижение выручки, то с банками все не так просто. В отчётности банк ежедневно начисляет проценты по всем выданным займам, независимо от того, получил он их или нет. То есть за 1е полугодие в процентом доходе нашего банка мы увидим цифру 200*10%/2=10 руб. (Часть из них уже получены, часть ещё предстоит получить, так как время ещё не пришло про графику, а какая-ьо часть уже просрочена). Но какая часть из них будет фактически получена точно не может сказать никто. Для оценки недополученных сумм банки в отчётности отражают резервы, которые рассчитываются в зависимости от качества заёмщиков. В кризисные времена даже сами компании не знают, что будет в конце года и смогут ли они выплатить кредит. А банк знает ещё меньше, чем компания. А о стороннем инвесторы и говорить нечего.

$SBER Серия 4. Продолжение. Что же такое убыток и как он повлияет на банк? Если прибыль, это те деньги, которые мы можем забрать из банка, то убыток - это долг нашего банка перед нашими кредиторами, то есть по депозитам. Наш капитал уменьшается на величину убытка 20-0,4=19,6 руб., что в итоге приводит к нарушению требования ЦБ о достаточности капитала. Если акционеры хотят чтобы банк оставался на прежнем уровне активов, то они должны собрать 0,4 руб и внести из в капитал банка, покрыв его убытки. Таким образом получается, что текущий убыток фактически вычитается из стоимости акций. Как же это отражается на котировках акций? Напомню, что до кризиса 15 акций торгуются на бирже по 2 руб каждая. Инвесторы ждут, что банк будет каждый год платить по 0,36 руб дивидендов на акцию. Кризис только начинается, убытков ещё не было. Но акционеры уже начинают строить прогнозы. Если прогнозы одного из инвесторов совпадают с описанными выше, то за сколько он будет готов купить такую акцию? Если раньше инвесторы планировали, что в этом году будет 0,36 руб. прибыли на акцию, то теперь ожидается 0,4руб./15акции=0,03руб убытка Ожидаемый денежный поток инвестора на этот год ухудшился на 0,36+0,03~0,4 руб. Именно эту сумму он вычтет из цены акции, то есть по его мнению 2-0,4=1,6 руб будет справедливой ценой. При этом найдутся и оптимисты, которые не верят, что все будет так плохо, и будут покупать акции, если увидят цену 1,6 руб, и пессимисты, которые будут рады продать акцию за 1,6 руб, потому что думаю, что потери банка будут гораздо выше чем то, что мы насчитали. При этом отмечу, что в эту цену мы заложили изменение прибыли только на кризисный год. Со следующего года все должно быть так же замечательно, как и до кризиса с прибылью 0,36 руб на акцию. Кроме этого есть ещё один фактор, который приводит к снижению стоимости акции - повышение требуемой ставки доходности. Кризис вносит неопределенность, а вдруг банк обанкротится или что-то пойдет не так. Если при IPO инвесторы были удовлетворены 18% доходом на акцию, то во время кризиса требуемая доходность может вырасти, например, до 25%. Что приведет к снижению стоимости акций в 1,5 раза даже при сохранении доходов на прежнем уровне. Какие выводы можем сделать о работе банков в кризис: 1. Практически все расходы банка постоянны (из-за высокой долговой нагрузки), поэтому даже незначительное снижение суммы полученных процентов довольно сильно отражается на финансовом результате 2. В отличие от обычных компании банк рискует ещё и всеми активами, которые представлены выданными кредитами. Если качество кредитного портфеля окажется не очень хорошим, то банкротство даже небольшой части кредитов может привести к снижению стоимости банка до 0. На примере нашего банка, 10% активов = 20 руб., что равно нашему капиталу, поэтому списание 10% портфеля приведет к обнулению капитала. Это будет значить, что для возвращения банка к обычной деятельности со следующего года акционеры будут вынуждены из своих карманов довнести эти съеденные 20 руб (по сути создать новый банк), что равносильно тому, что стоимость акции равна 0.

$SBER $VTBR Серия 4. Начало Первоначально хотел показать, как кризис влияет на банки. Но так как финансовое образование есть не у всех, решил сделать вводные части с концептуальным описанием банка и его стоимости, которое растянулось на 3 серии. Теперь же предлагаю перейти к основной части. Пока не будем касаться причин, которыми может быть вызван кризис, а рассмотрим лишь его последствия. Как кризис влияет на компании? Основной удар приходится на спрос. Причем удар этот получают практически все компании, независимо от профиля. Объем реализации товаров или услуг снижаются. Тяжесть последствий снижения спроса для компании в большой степени определяется соотношением постоянных и переменных расходов. Например, есть две компании, обе зарабатывают 100 руб. У первой компании 60 руб переменных и 20 постоянных расходов. У второй - наоборот, 20 переменных и 60 постоянных. При выручке в 100 руб. обе компании одинаково прибыльны - 100-60-20=20 руб прибыли. Но что произойдет при снижении продаж в 2 раза? Переменные расходы снизятся также в 2 раза, а постоянные так и останутся неизменными. В итоге первая компания отработает в ноль - 50-30-20=0. Вторая получит убыток 50-10-60=-20 руб. Данный пример показывает, что компании с большей долей переменных расходов легче переносят падение продаж. Как пример компании первого типа можно рассмотреть небольшое производство ювелирных украшений, где основную долю расходов составляет сырье, то есть переменные расходы. При сокращении спроса уже нет нужды покупать столько золота/бриллиантов, работники могут быть на сдельной оплате. А из постоянных расходов - офис и мастерская, стоимость которых мала по сравнению с выручкой. Да и их при необходимости можно "заморозить" до лучших времён (перспективы отрасли в данном случае не подразумеваются, просто компания с большой долей переменных расходов). К компаниям второго типа относятся капиталоемкие компании, с большими офисами, расходами на научные исследования и т.д. Кроме этого одной из крупнейших статей постоянных расходов зачастую оказывается обслуживание долга, будь то проценты по кредитам или лизинг имущества. Именно поэтому закредитованые компании становятся основными жертвами кризиса. Ярким примером здесь служат авиакомпании, которые арендуют весь парк самолётов у лизинговых компаний и им приходится платить за аренду самолётов независимо от их использования. Вернёмся к банку. У нас 200 руб активов (выданных кредитов) под 10% годовых, 180 руб депозитов под 8% и 20 руб капитала. В банке о падении спроса говорить не приходится. Выручки у банка как таковой нет, но ее аналогом выступает процентный доход, который зависит только от того, сколько банк успел выдать кредитов к текущему моменту. С расходами ситуация похожа - банк вынужден платить проценты по привлеченным депозитам и никаких возможностей снизить эту сумму у банка нет. Проблемы начинаются тогда, когда заёмщики банка перестают платить по кредитам. Например, у нашего банка ежегодная сумма процентного дохода 200*10%=20руб. Процентный расход 180*8%=14,4 руб. А теперь предположим, что 5% наших заёмщиков не смогли выжить и обанкротились, что мы увидим? Мы потеряли 20руб*5%=1 руб. процентного дохода. Вроде бы не так страшно, осталось ещё 19 руб. процентного дохода. Но если клиент банкротится, то тело кредита он обычно тоже не может выплатить. А это уже 200руб*5%=10 руб. Но банку повезло, половина дефолтных кредитов (5 руб) была обеспечена залогами - квартирами ипотечников и залогом основных средств. В итоге судебных разбирательств и банкротных торгов из 5 руб кредитов смог вернуть 4 рубля деньгами. Остальные 5 руб. дефолтгых кредитов не были ничем обеспечены и были проданы коллекторам за 5% от их стоимости (5*5%=0,25руб. - можем пренебречь). Итого наша результат составит: 20 руб (процентный доход)-1 руб ( неполученный процентный доход)-10 руб (списанные кредиты)-14,4 руб.(проценты по депозитам)+5 руб(вернули в ходе банкротства)=-0,4 руб. убытка.

$VTBR $SBER Серия 3. Продолжим историю. Наш банк работает уже 5 лет, каждый год платит дивиденды в размере 0,28 руб (100% прибыли), все стабильно. Продолжается бурный рост экономики, но для дальнейшего роста банка требуется увеличение капитала банк. Напомню, что состоит капитал из взносов акционеров и нераспределенной прибыли (в нашем случае 0 руб, так как всю прибыль выплатили дивидендами). Акционеры принимают решение разместиться на бирже - провести ipo. Это позволит привлечь дополнительный капитал для дальнейшего развития банка. Текущий капитал 10 акции по 1 рублю, то есть 10 рублей. Решено увеличить капитал в 2 раза. Для этого необходимо привлечь ещё 10 руб. Сколько же новых акции для этого необходимо выпустить? Увеличение капитала до 20 руб позволит увеличить депозиты до 180 руб, а активы до 200 руб. При прежних ставках банк заработает 200*10%-180*8%=5,6 руб. чистой прибыли ежегодно. Так как компания стабильная, становится публичной, а экономика развивается, то инвесторы смотрят на банк с большим интересом - требуемая доходность акционерного капитала снижается с 20% до 18%. Весь акционерный капитал после IPO оценивается в 5,6руб/18%~30 руб. Но нам нужно привлечь только 10 руб. Тогда существующие 10 акции оцениваются в 30-10=20 руб., или по 2 руб за акцию. Получаем, чтобы привлечь ещё 10 руб нужно продать всего по 5 акций по 2 рубля. Именно по этой цене и начинают торговаться акции на бирже. Теперь у нашего банка 15 акции, торги на бирже показывают цену 2 руб. Суммарно на бирже акции стоят 15*2=30 руб - этот показатель называеися рыночная капитализация компании (market capitalisation). Текущая цена предполагает, что каждая акция будет обеспечивать 5,6/15= 0,37 руб прибыли и обеспечивать 18% доходности к текущей цене акции. Напомню, что основатели банка получали 28% доходности в первые годы. Если бы на ipo новые акционеры требовали столько же, то банку пришлось бы удвоить количество акции для удвоения капитала. Но снижение рисков по мере становления банка притягивает всё больше инвесторов и увеличивает стоимость акции. Получается, что чем раньше инвестор купил акции, тем больше он мог заработать. Но здесь нельзя забывать, что те, кто покупал банк на ранних стадиях, сильно рисковали, так как молодой банк имел больше шансов обанкротиться, чем многолетний банк, размещающийся на бирже. Также отмечу, что рыночная капитализация, 30 руб , не имеет ничего общего с балансовыми показателями банка (напомню, капитал 20 рублей). Рыночная капитализация является всего лишь текущим мнением инвесторов о стоимости банка и не влияет на операционную деятельность. Также рыночная капилизация выступает неким показателем эффективности менеджмента - чем выше инвесторы ценят банк, тем лучше отработал менеджмент. Поэтому зачастую менеджмент заинтересован в росте цены акции порою даже больше, чем сами инвесторы. Хотел 3 серию посвятить кризису, но решил немного изменить сюжет.

$VTBR $SBER Серия 2. Продолжение Здесь также хотелось бы отметить один из моментов корпоративных финансов - при прочих равных условиях акционеру не важно, выплачивает ли компания дивиденды. На примере банка посмотрим, что можно сделать с дивидендами: 1) выплатить дивиденды 2) увеличить капитал банка Что значит 1й вариант для инвестора? Он получил 0,28 руб, но он их может потратить на покупку дополнительных акций этого банка и получать 20% доходность на купленные вновь акции. Что значит 2й вариант для инвестора? 0,28 руб. остались в капитале банка. Банк привлечет новые депозиты и выдаст новые кредиты, в результате чего банк сможет увеличить прибыль следующих периода. А если увеличится прибыль следующих периодов, то увеличится и текущая стоимость акции на те же 0,28 руб. В итоге получаем, что акционер в любом случае получает свой доход - либо деньгами (дивидендами), либо за счёт роста стоимости акции. Поэтому сам факт решения о выплате дивидендов не имеет решающей роли. Если говорить о прибыли, то она может быть использована для следующих целей: 1) дивиденды 2) расширение бизнеса, капитальная программа 3) погашение кредитов 4) накопление жирка для покрытия будущих убытков И здесь лучше ориентироваться не на само решение, а на причины его принятия. Так, например, выплата дивидендов может быть и не лучшим сигналом. Это может говорить о том, что компания не знает, куда тратить деньги, перспективы развития исчерпаны. Такое поведение характерно для зрелого бизнеса и сегодня наблюдается в энергетической и нефтяной отраслях. И наоборот, компания не выплачивающая дивиденды может тратить все на развитие, что приведет к ещё большему росту стоимости акции в будущем. Яркий пример - Яндекс и другие it. Но есть и тревожные поводы для отмены дивидендов - ожидание убытков. Закончим на этом вторую серию. Надеюсь, вам стало хоть чуточку понятнее, как формируется фундаментальная стоимость компании и их акции. В третьей части рассмотрим влияние кризиса на стоимость акции банка.

$VTBR $SBER Серия 2. Начало Продолжим про банки. В первой серии 10 предпринимателей создали банк и получили по одной акции каждый. Экономика расцветает, у банка нет никакой просрочки, все всё платят вовремя. Но экономисты банка прогнозируют очередной виток долгового цикла и ухудшение экономической ситуации, которое неизбежно случается раз в 8-15 лет. Поэтому некоторые из акционеров решили не испытывать судьбу и продать свои акции, пока все хорошо. За сколько же можно продать акции? Сначала хочу обратить внимание на цели покупки акции. Цель покупки акции, как и любого бизнеса, одна - получение дохода. При покупке акции есть два источника получения дохода: 1) дивиденды 2) продажа акции по более высокой цене Но каждый последующий покупатель акции будет также ориентироваться на дивидендный потенциал и цену акций в будущем. Здесь вынужден обратиться к техническому шагу с бесконечность. На бесконечном промежутке цены продажи и покупки акций в каждый из моментов схлопываются в ноль и остаются только дивидендные выплаты. Не знаю, будет ли понятен данный шаг, но следствие из него простое - текущая цена акции зависит только от будущих дивидендов, которые акционер сможет получить (на данной теории базируется один из основных методов оценки банков - dividen discount model. Для заинтересовавшихся - Гугл в помощь) Что же является источником дивидендов? Если предельно все упростить, то источником дивидендов является прибыль банка. То есть фактически, покупая акцию, вы покупаете прибыль банка. Накопленную на данный момент, а также прибыли будущих периодов. Напомню, что создатели банка инвестировали по 1 рублю и создали бизнес, который создаёт 0,28 руб прибыли в год на акцию. Если исключить рост банка (вся прибыль выплачивается дивидендами), то получается, что акция идентична банковскому депозиту, который каждый год приносит 0,28 руб. дохода. Для создателей бизнеса доходность составляет 28% годовых. Но за сколько другие инвесторы готовы купить такой бизнес? Все зависит от их склонности к риску. Например, ставки по депозитам 8%. Естественно, что под такую ставку никто не захочет покупать бизнес - проще положить деньги на депозит. Ну а 20%, например? Уже другое дело. Эта ставка также формируется рынком, инвесторами. Называется данная ставка "Требуемая доходность акционерного капитала" (можно также загуглить, посмотреть подходы к расчету данной ставки). Что мы получаем в итоге - наш ежегодный дивиденд 0,28 руб составляет 20% от цены нашей акции (депозита, по аналогии). Отсюда можем посчитать, что акция должна стоить 0,28руб/20%=1,4 руб. Если наш бизнес бесконечный и каждый год платит по 0,28 руб дивиденда, а инвесторы согласны на 20% доход по акциям, то наши парни продали свои акции на рынке по 1,4 руб.

$VTBR $SBER начинать с предыдущего поста>>>>>> Исторически так сложилось, что банкиры народ довольно жадный и хитрый, пытается всячески увеличить прибыль банка, не всегда заботясь о долгосрочной перспективе. Возможно, это связано с тем, что управляют банком менеджеры, для которых важнее здесь и сейчас получить бонусы. А со стабильностью и акционерами может разобраться уже следующий менеджер. Причем случалось это везде и всегда, независимо от страны и уровня развития. Американские банкиры придумывали сложнейшие финансовые инструменты (можно загуглить такие аббревиатуры как CDS, MBS, CDO), которые привели к мировому кризису 2008. Российские же пока до этого не добрались, но тоже отличились простыми, но эффективными схемами - одна история банка Москвы чего стоит (суть в том, что такие же ребята как в нашей истории выдавали кредиты не сторонним людям/организациям, а сами себе, в итоге вложили в капитал 10 руб, а кредитами забрали, например, 50 руб. Вот тебе и +400% доходности). Досталась все это наследие банка Москвы, кстати, любимому ВТБ и ещё долго продолжали всплывать те дыры, которые оставили предыдущие менеджеры. Но чтобы уж банкиры совсем не борзели, для них придумывают кучу правил (можно загуглить Базель 3), целью которых является повышение стабильности банков. Но вот появляются правило обычно после того, как какой-то из банков придумал и реализовал очередную схему увеличения прибыли в ущерб стабильности. Одним из таких правил и является норматив достаточности капитала, который говорит, что если акционер внёс 10 руб, то депозитов должно быть не больше 90 руб. (до появления этих правил были случаи привлечения и 200, и 300 руб, но ничем хорошим это не закончилось). Поэтому если посмотрите отчётность российских банков, то капитал составляет 10-15% от валюты баланса. Для контроля за исполнением всех этих правил создаются громадные органы, такие как наш ЦБ, которые ведут войну с различными банковскими схемами и изрядно усложняют жизнь банкирам своими проверками. Думаю, для первой серии достаточно. В следующей серии у ребят появиляются разногласия и они будут разбираться сколько стоят их акции.

$VTBR $SBER Настали выходные, а значит появилось свободное время, ведь выйти все равно никуда нельзя. Трейдер из меня никакой, но зато чуток разбираюсь в финансах и хотел бы с пульсом поделиться этими знаниями. Буду стараться на пальцах объяснить основы. Надеюсь, кто-то найдет их полезными или интересными, возможно, для кого-то это послужит мотивацией для дальнейшего изучения материала. Сегодня хотел бы обратить внимание на банки, в частности на их устройство, принципы работы и причины, по которым банки несут большие риски, которые склонны реализовываться в кризисные времена. Серия 1. Собрались 10 предпринимателей и решили открыть банк. Каждый вложил по 1 рублю в акционерный капитал и получил по одной акции. Разводили-разврдили банкиры народ и компании, а итоге выдали всем кредитов на все 10 руб, которые собрали в капитал, под 10% годовых на 1 год. Год ничего не делали и вот в конце все принесли обратно 10 руб., а сверху ещё целый рубль процентов. Теперь у наших ребят стало 11 рублей. Ну этот рубль прибыли решили выплатить дивидендами и отпраздновать первый год. Банкиры недовольны, вложили 10, а за год всего 1 руб заработали. Да ещё налоги все заплати, зарплаты всем заплати. Поэтому на второй год решили собрать депозитов. Разводили и миллионера, и пенсионера. В итоге удалось собрать 90 рублей депозитов (почему 90 поясню позже). Народ щедрый оказался, под 8% годовых дал. Теперь у банкиров целых 100 рублей и выдали они их все в ипотеки/кредиты/проектные финансирования. Повезло, под те же 10%. Прошел ещё год и вернули в банк все 100 рублей и ещё 10 руб. процентов. Но теперь нужно пенсионерам/миллионерам отдать 90руб*8%=7,2 руб. Банкирам осталось 2,8 руб., хотя вложили те же 10 рублей, как и в первый год. Теперь уже капитал банка составляет 12,8 руб, из них 10 руб взнос и 2,8 руб прибыли. Прибыль можно либо опять же выдать дивидендами акционерам, либо оставить в капитале, что позволит привлечь еще 2,8*9=25 руб депозитов. Теперь уже наши предприниматели стали серьезными ребятами. Из схемы видим, что прибыль банка тем больше, чем: 1. Выше ставка по кредитам 2. Ниже ставка по депозитам 3. Больше долга (депозитов)

$AFLT что за чудо бумажке, все авиакомпании мира упали в 4 раза и ждут волны банкротств к осени, а нашим все нипочём)

$SBER для разнообразия добавлю немного финансовой теории по оценке Сбера в ленту. Сейчас сбер стоит 55 млрд долларов, примерно как год-другой назад, когда солнце светило ярко. Допустим, что данная цена не предполагает убытков. Кредитный портфель Сбера - 321 млрд долларов, причем из них 114 млрд. - кредиты физ лиц. Таким образом, если сбер потеряет (спишет в убытки) 55 млрд кредитов (а это не так уж и много - 17% портфеля), например, за 2021-2022, то стоимость акции будет 0 руб, даже при условии, что с 2023 года все будет также солнечно как в сытные времена. Естественно, что данный сценарий из области фантастики, тут слишком много допущений, большая часть кредитного портфеля представлена гос компаниями, которым не дадут дефолтнуться до последнего рубля в кубышке, большая часть кредитов покрыта залогами, которые пока имеют какую-то нормальную цены. Но данные прикидки позволяют представить насколько сильно списания долгов влияют на фундаментальную стоимость компании. Пока это только риски, оценить их размеры и вероятности достоверно невозможно. Да и не ясно, заложены ли они вообще в текущую цену. Пока, как мне кажется, цена скачет между диапазонами закупки/продажи крупных игроков до появления ясности. Но если риски начнут реализовываться, то движение цен может быть очень существенным

$SBER решил пройтись по пульсу Сбера и заметил такую штуку - чем более позитивный настрой у инвестора, тем меньше у него портфель и ниже доходность (по данным профиля, не берусь судить фактическую). Мне кажется, это повод задуматься

$BA кто знает, может это был последний взлет пташки) пройдут выходные и 20 млн. американских безработных, как в модном нынче клипе, понесут пританцовывая гробик под плачь тех, кто купил его на хаях

$BA чё за хрень, амеры решили сами ещё раз 140 сверху вниз прошить? Мы ж за них уже все сделали с утра

$ROSN зато нашей нефтянкой можно от падения нефти хеджироваться

$SBER Порой поражаюсь комментариям на пульсе, безумно интересно, сколько народу понимает что такое фундаментальная цена акции и ее перспективы в текущей ситуации? Или все играют в трейдинг?