31 мая 2024
Доброе утро, коллеги. IPO IVA Technologies
Сейчас экран пошарю. Всем видно? Отлично, начинаем. Сегодня у нас разбор нового IPO (сколько можно-то, сговор какой-то) вендора ВКС-сервиса. Все нормальные пацаны пользуются бесплатными сервисами, но готовы в IPO впрячься. Посмотрим, все ли фишки у Зума скопировали. Размещение неожиданное, ещё и в тот момент, когда на рынке коррекция, так что решение об участии нужно принимать взвешенно. Хотя, это же айтишка.
🤔 Кто такие?
IVA Technilogies — разработчик сервиса ВКС. Отечественная калька Зума является лидером рынка и занимает порядка 24% рынка корпоративных сервисов коммуникаций. Ключевым сегментом для компании является on-premise ПО, что важно для ИБ. Ориентируются на отечественный enterprise. Все фишки Zoom есть, конечно же.
Экосистема: разные ВКС, корпоративная телефония, мессенджер, почта и облачная платформа. Кроме того, есть все льготы для ИТ.
Это типичный пример бенефициарства ухода западных брендов. После доминировавшего Зума корпорациям пришлось переходить на отечественное ПО. У кого продукт был готов, тем и повезло. Но вендоров полно, конкуренция высокая.
🚬 Импортозамещение
Раньше рынок делили Cisco, Microsoft, Avaya и Zoom. Корпоративным клиентам пришлось переезжать на аналоги, не всем же подходит Google meet. Как итог, отечественный вендор получил более 500 заказчиков в сегментах B2B и B2G с 200 000 пользователей.
Кто в больших компаниях работает, какими ВКС пользуетесь? Как впечатления?
💃 Показатели
Для оценки можно посмотреть МСФО за 2023 год. Благодаря уходу западных вендоров и перетоку клиентов в Иву их количество увеличилось в 3 раза. Страшно даже подумать, что кто-то ещё не сменил ВКС. Мне кажется, что такого роста уже точно можно не ждать. С 2021 по 2023 годы среднегодовые темпы роста выручки 110% и EBITDA 113%.
Рентабельность по EBITDA составляет гигантские 80%, но, как я уже сказал, все уже импортозаместились, остались одни слоупоки, и поэтому прогнозируется в дальнейшем рентабельность по EBITDA в районе 66-68%. Лично мне кажется, что это оптимистично.
До 2022 года эта Ива никому в одно место не упёрлась. Показатели были посредственными. 2021 год завершили с скорр. Чистой прибылью в 100 млн, 2022 — 540 млн, 2023 — 1 282 млн. Выручка в 2021 — 559 млн, в 2022 — 1 383 млн, в 2023 — 2 454 млн. EBITDA в 2021 — 432 млн, в 2022 — 1 069 млн, в 2024 — 1 953 млн.
👏 Дивиденды
Согласно дивидендной политике, IVA планирует направлять не менее 25% скорр. Чистой прибыли при показателе Чистый долг/EBITDA не более 2 (если выше, то на усмотрение СД). Такая долговая нагрузка считается достаточно комфортной, но не сказать, что низкой. Сейчас Чистый долг компании на 1к2024 года составляет 368 млн рублей, показатель Чистый долг/ EBITDA равен 0,84. Но это не дивидендная история, прогноз за 2024 год всего лишь 2,4%.
🖥 IPO
IVA Technologies планирует разместить около 10% акций на Мосбирже в рамках продажи акций текущих акционеров (cash-out). Целью IPO компания обозначает формирование программы мотивации для сотрудников и повышение узнаваемости бренда. В мотивацию топ-менеджмента мы, естественно, верим. Cash-out — значит деньги не в бизнес пойдут.
Диапазон на уровне 280–300 рублей за акцию, оценка компании 28–30 млрд рублей. Меньше, чем оценки от Альфы (32–40 млрд) и Тинькофф (33–37 млрд). P/E в районе 17. А P/S в районе 13,8. Что-то типа Диасофта примерно. Размещение, полагаю, пройдёт по верхней границе. Сбор заявок до 3 июня.
Размер IPO очень маленький, книга переподписана, переподпишут скорее всего сильнее, нужно следить за информацией. Можно будет получить совсем немного акций, а что дальше с ними делать — кому как больше нравится. Возможно, что и спекулятивно, и в долгосрок Ива может быть неплохой покупкой. Если Зум не вернётся, а айтишники не сопьются на своих айтишных зарплатах. Но с другой стороны — падающий рынок. Так что всё не так однозначно. Есть время подумать до 3 июня.
#ipo #псвп #акции #прояви_себя_в_пульсе