видим интересные возможности для инвестирования среди акций операторов контейнерных перевозок с низкими оценками и сильными денежными потоками, но при этом нужно следить за тем, как их тарифы влияют на прибыль и дивиденды. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям логистической компании COSCO Shipping с целевой ценой 11,87 гонконгских долларов, потенциал роста — 27%. Главное • Результаты COSCO за 2022 г. — в рамках наших ожиданий. • Объемы перевозок упали в 2022 г. из-за слабого спроса. Цены COSCO выше, чем у конкурентов. • В 2023 г. тарифы на грузоперевозки окажутся под давлением. • Перспективы отрасли в 2023 г. будут зависеть от оптимизации мощностей. • Оценка: P/E 4,1x 2023e и 7x 2024e, «Покупать». COSCO Shipping Holdings — китайский оператор морских контейнерных перевозок и терминалов. Компания управляет портами через дочернюю структуру COSCO Shipping Ports, в 2018 г. приобрела Orient Overseas International. Основана в марте 2005 г. Инвестиционное заключение Результаты за 2022 г. — в рамках наших ожиданий. Выручка COSCO за 2022 г. выросла на 17% г/г, до 391 млрд китайских юаней, а чистая прибыль — на 22% г/г, до 109 млрд. Прибыль на акцию составила 6,81 китайских юаней. Вместе с тем тарифы COSCO оказались выше, чем у конкурентов. Из-за слабого спроса объем перевозок по стране упал на 9,3%, вне Китая — на 7,4%. Тарифы на международные грузоперевозки выросли на 22,6%, тогда как индекс контейнерных перевозок КНР за тот же период увеличился на 7,5%. Мы считаем, что это связано с высокими контрактными ценами и большой долей долгосрочных контрактов в 2022 г. Мы понижаем наш прогноз чистой прибыли компании на 2023 г. на 40%, до 29 млрд китайских юаней, из-за падения тарифов. Наша оценка чистой прибыли на 2024 г. — 16,5 млрд китайских юаней. В 2023 г. цены на перевозки в отрасли окажутся под давлением. Индекс контейнерных перевозок Шанхая почти достиг допандемического уровня. Мы ожидаем, что в 2023 г. тарифы в отрасли контейнерных перевозок окажутся под давлением из-за слабого спроса и избыточных логистических мощностей. На спрос влияют инфляция и опасения по поводу замедления экономического роста. $1919