Сейчас мультипликатор P/E у акций ритейлера находится на уровне 10,6x, тогда как среднее историческое значение этого показателя за последние пять лет составляет 13,6х. На наш взгляд, текущая рыночная оценка вполне справедлива для акций Магнита, учитывая фундаментальные показатели. Однако она все еще не учитывает рост прибыли на акцию, который произошел за счет выкупа бумаг у нерезидентов.

Что с фундаментальными показателями?

За первое полугодие выручка компании выросла на 7,5% г/г. Такая динамика оказалась слабее, чем показал главный конкурент — X5 Retail Group. Но тут стоит обратить внимание, что во втором квартале прошлого года Магнит сформировал более высокую базу для сопоставления. 

EBITDA во втором квартале выросла на 7,5% г/г — это более мощный рост, чем у X5 (у него всего +1,2% г/г). При этом маржинальность по EBITDA у Магнита сохранилась на среднем уровне 11,4%. 

Долговая нагрузка осталась на умеренном уровне (чистый долг/EBITDA составил 2,2x на конец июня). Такой комфортный уровень долга вкупе с 299 млрд рублей на счетах позволяют Магниту осуществить обратный выкуп акций. Также есть вероятность, что компания возобновит выплаты дивидендов.

Прибыль за второй квартал скорректировалась на 1,1% г/г (у X5 она уменьшилась на 1,7% г/г). По большей части это связано с эффектом высокой базы прошлого года. Давление на прибыль оказал рост производственных, административных расходов и процентных. 

Как на цену акций должен повлиять байбэк?

В июне Магнит объявил об обратном выкупе 10,2 млн акций, а позднее увеличил размер тендерного предложения до 30,37 млн акций — это 29,8% от всех акций в обращении. В конце июля стали известны результаты оферты: число акций, которые нерезиденты предъявили к выкупу, достигло 21,9 млн. Выкуп акций обойдется компании в 48,5 млрд рублей. Данный байбэк еще не был отражен в последней отчетности компании (за первое полугодие 2023-го).

После выкупа количество акций в обращении снизится с 98,7 млн до 76,8 млн бумаг. Тогда цену акции при завершении обратного выкупа можно рассчитать следующим образом:

Цена акции=(рыночная капитализация — объем выкупа)/оставшееся число акций в обращении.

Исходя из предположения, что текущий уровень цен (около 6 050 рублей за акцию) является довольно справедливым без учета байбэка, то справедливая цена с учетом байбэка находится на уровне 7 150 рублей за акцию. При такой цене мультипликатор P/E будет на уровне 9,3x после завершения байбэка. Такая рыночная оценка не выглядит завышенной относительно исторического уровня. Кроме того, компания не исключает возможности проведения повторного тендерного предложения для акционеров, которые не успели поучаствовать в оферте.

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.