За последний месяц акции Новатэка выросли на 16%, вплотную приблизившись к нашему долгосрочному таргету в 1250 рублей за акцию. Чтобы решить, что дальше делать с акциями Новатэка, давайте посмотрим на результаты деятельности компании. Начнем с самых свежих из них.

Операционные результаты первого квартала 2023-го

Они оказались оказались довольно сильными  по сравнению с прошлогодними цифрами. Добыча углеводородов выросла на 1,8% год к году, до 163 млн баррелей нефтяного эквивалента. В том числе:

• добыча газа +1,2% г/г, до 20,88 млрд кубометров;
• добыча жидких углеводородов +4,3% г/г, до 3,08 млн тонн.

Продажи газа выросли на 5,2% год к году, до 22,33 млрд кубометров.

• Объем продаж в России почти не изменился (-0,1% г/г), составив 19,36 млрд кубометров (87% продаж газа компанией).
• На международных рынках продажи подскочили на 60% г/г, до 2,97 млрд кубометров (13% продаж).

Что же говорят эти цифры? Объемы производства углеводородов растут постепенно, поскольку зависят от производственных мощностей. При этом добывающие компании стараются максимизировать производство, чтобы снизить удельную себестоимость. В первой половине года объемы добычи, как правило, ниже из-за того, что газовые хранилища активнее пополняются ближе к осени и зиме.

Объем реализации продукции — это более волатильный показатель, поскольку зависит не только от запасов имеющейся продукции и фактора сезонности, но и от рыночной конъюнктуры.

• В России, на крупнейшем рынке сбыта Новатэка, продажи газа в первом квартале 2023-го остались на уровне прошлого года, несмотря на стагнацию экономики РФ.
• Объемы реализации за рубежом у Новатэка ниже, чем на отечественном рынке, особенно зимой. Поэтому этот показатель более волатилен и может показать рост на 60% г/г. К тому же стоит учитывать возможную низкую базу прошлого года: в марте 2022-го многие зарубежные потребители газа могли приостановить закупку российского газа на фоне геополитической неопределенности. При всем при этом мы считаем, что большой вклад в рост на 60% внесло фундаментально мощное увеличение спроса на продукцию.
• Санкций на российский СПГ пока нет, поэтому он продолжает торговаться и в Европе.
• С другой стороны, снижение мировых цен на газ оказывает давление на доходы в денежном выражении и маржинальность прибыли. Консолидированную отчетность по МСФО за 2022 год Новатэк так и не опубликовал, но выпускал отчет по РБСУ. 
  
  

Финансовые результаты по РСБУ за 2022 год

Они менее репрезентативны, чем отчеты по МСФО, потому что отражают результаты только головной компании и не учитывают показатели дочерних предприятий. Однако некое представление о бизнесе холдинга дают. 

Согласно отчету по РБСУ, выручка Новатэка за 2022 год выросла на 10%, а чистая прибыль подскочила аж на 101%. Также ранее в этом году председатель правления Новатэк Леонид Михельсон указывал на то, что консолидированная выручка по МСФО  могла вырасти более чем на 50% за 2022 год.

Что с дивидендами?

В марте совет директоров Новатэк рекомендовал рекордные дивиденды за всю историю компании — 60,58 рублей на акцию по итогам второго полугодия 2022-го. Доходность выплаты может составить 4,8%. В сумме за весь 2022 год дивиденды могут составить 105,58 рублей на акцию — это на 48% больше, чем за 2021 год (тогда выплатили 71,44 рублей на акцию). При этом компания сохранила дивидендную политику по выплате не менее 30% чистой прибыли по МСФО. Из чего можно сделать вывод о том, что при прочих равных чистая прибыль за 2022 год выросла примерно на 48% год к году. Это почти соответствует прогнозу Леонида Михельсона.

А что сейчас с ценами на газ?

Зима 2022/2023 в Европе выдалась довольно теплой, и многие предприятия и домохозяйства оптимизировали потребление электроэнергии. Поэтому газовые хранилища в европейском регионе сохраняют высокий уровень заполненности. На конец марта 2023-го она составляла 56%, по данным Gas Infrastructure Europe. Для сравнения: годом ранее, на конец марта 2022-го, этот показатель составлял лишь 26%. Текущий высокий уровень заполненности европейских хранилищ может задержать начало нового цикла заполнения, которое традиционно стартует в начале апреля. Однако активные закупки в какой-то момент все-таки должны начаться. Пока цены на европейский газ TTF находятся на минимумах за два года. Но по мере пополнения хранилищ они будут восстанавливаться.