О компании

Хоум Банк (ранее ХКФ Банк) — крупный банк, который специализируется на беззалоговом кредитовании физических лиц. В рейтинге Banki.ru он занимает 33-е место по размеру активов на начало февраля 2024-го.

Ранее банк на 100% принадлежал нидерландской Home Credit N.V., которая, в свою очередь, находится под контролем чешской PPF Group. Но из-за изменения геополитической обстановки:

• в мае 2022-го доля в размере 49,5% в Хоум Банке была продана группе инвесторов во главе с сооснователем и председателем совета директоров СПБ Биржи;
• в августе 2022-го сделка по продаже оставшейся доли банка и связанных с ним структур была завершена.

Это привело к потере поддержке со стороны иностранной группы и, как следствие, к снижению кредитоспособности рассматриваемого нами банка.

Однако в феврале 2024-го появилась информация о том, что Хоум Банк может получить поддержку нового собственника — Совкомбанка, одного из крупнейших банков страны с темпами роста бизнеса, которые существенно превосходят средние значения отрасли за последние годы.

Также отметим, что на начало марта 2024-го норматив достаточности капитала Н1.0 у Хоум Банка находится на крайне высоком уровне — 15,7% (при требуемом минимуме 8%), что в целом  делает банк устойчивым к внешним шокам.

Эмитент имеет неплохие кредитные рейтинги:

• A (RU) от АКРА с прогнозом «позитивный», сигнализирующий о вероятном повышении рейтинга в ближайшее время;
• ruA- от Эксперт РА с прогнозом «стабильный».

Заметим, что рейтинг кредитоспособности Совкомбанка находится выше на несколько ступеней: AA-(RU) от АКРА, ruAA от Эксперт РА и AA-.ru от НКР с прогнозами «стабильный». Поэтому после завершения сделки по поглощению Хоум Банка можно ожидать роста его кредитного рейтинга.

Идея на покупку

Иногда базовые характеристики отдельных облигационных выпусков российских эмитентов расширяются без каких-либо фундаментальных причин. Такая ситуация создает возможность для частных инвесторов заработать на постепенном восстановлении характеристик до прежних уровней или зафиксировать повышенную доходность по выпуску.

Сейчас разница между доходностью четвертого выпуска облигаций Хоум Банка (RU000A103760) и доходностью широкого рынка достигла около 250 б. п. Такой уровень разницы находится вблизи максимумов. Учитывая потенциальное завершение сделки по покупки Хоум Банка Совкомбанком до конца года, можно ожидать значительного сужения доходностей четвертого выпуска облигаций Хоум Банка к уровням, которые наблюдаются у облигаций эмитентов с аналогичным кредитным качеством, как у Совкомбанка.

Чтобы определить справедливую доходность четвертого выпуска облигаций Хоум Банка, мы провели следующий расчет. 

По результатам такого расчета доходность четвертого выпуска облигаций Хоум Банка должна опустится к значения 15,28% годовых, что соответствует цене на уровне 88,08% от номинала — это плюс 3% к текущей цене.

Отметим, что процесс покупки банка — это длительная процедура. Окончание этого процесса ожидается ближе к концу года, поэтому и сужения спредов не стоит ждать в моменте.

Риски

• Нельзя исключать потенциальные проблемы затягивания сделки на более длительный промежуток времени, что будет транслироваться в более медленный рост цен облигаций Хоум Банка.
• Эмитент не публикует отчетность по МСФО с конца 2021 года. Это снижает прозрачность бизнеса. Однако такие риски минимальны, учитывая жесткое регулирование банковской деятельности Банком России.