О чем говорит сегодняшнее решение Банка России?

Комментарий главного экономиста Тинькофф Инвестиций Софьи Донец

Решение сохранить ключевую ставку неизменной было ожидаемым, но Банк России сопроводил его жесткой риторикой. Регулятор отметил, что достижение цели по инфляции в 4% займет больше времени и для него потребуется «более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий», чем прогнозировалось ранее.

Банк России обновил среднесрочный прогноз:

• немного повысил прогноз инфляции на конец 2024 года — до 4,3-4,8% г/г (с 4-4,5% ранее),
• заметно улучшил прогноз роста ВВП на 2024 год — до 2,5-3,5% г/г (с 1-2% г/г),
• снова повысил ориентир по средней ключевой ставке на 2024 год — до 15-16% (с 13,5-15,5%), на 2025 год — до 10-12% (с 8-10%),
• повысил прогноз роста кредита — до 8-13% г/г (6-11% ранее) и уточнил прогноз платежного баланса за счет небольшого улучшения предпосылок по нефтяным ценам.

Что это значит?

• Несмотря на жесткость риторики, Банк России закладывает возможность снижения ставки до конца года: базовым сценарием остается смягчение со второго полугодия, хотя «не исключено» и сохранение ставки при росте инфляционного давления или ее повышения, но только в рисковых сценариях.
Центр прогнозного интервала по ключевой ставке на 2024 год — 15,5% в среднем за год — соответствует сценарию первого снижения в сентябре и дальнейшего сокращения ставки до 13% на конец года. Наш ранее озвученный базовый прогноз — снижение с июля-сентября до 12% на конец года — также укладывается в интервал ЦБ, ближе к его нижней границе. Мы сохраняем мнение, что, чем позднее начнется смягчение, тем более широкими шагами будет снижаться ставка после его начала.

• Фокус сохранился на динамике спроса, опережающей прогнозы и «возможности расширения предложения». Продолжаем ждать обновленных вводных по бюджету и налогам, которые должны поступить уже в мае (это вчера подтвердили Президент и Минфин). Помимо самой инфляции, ключевыми индикаторами для траектории смягчения будут показатели роста зарплат и изменения кредитной активности.

• Валютный и долговой рынок показали умеренную реакцию на сегодняшнее решение. Долговые инструменты с фиксированными ставками по текущим ценам и с учетом среднесрочного запаса снижения ставок продолжают выглядеть привлекательными.