В марте, вопреки жестким монетарным условиям, потребкредитование ускорилось
По данным ЦБ, в марте потребительское кредитование выросло на 2% м./м., тогда как в последние полгода оно росло более скромными темпами. Ускорение выдач, судя по всему, не связано с разовыми факторами, аналитики ЦБ связали его с уверенностью потребителей «в будущих доходах с учетом ситуации на рынке труда». При этом, прирост привлеченных рублевых средств населения сохраняется на повышенных уровнях (0,9 трлн руб.), а основная доля прироста приходится на срочные вклады (0,7 трлн руб.). В то же время, по оценкам ЦБ, 0,2 трлн руб. от этой суммы составляют начисленные проценты, что обусловлено высокими ставками на рынке.
Оцениваемый нами индикатор влияния кредитно-депозитного канала остается в отрицательной зоне, что отражает сдерживающий характер (см. график). Впрочем, на наш взгляд, в базовом сценарии ЦБ мог ожидать более активной трансмиссии жестких монетарных условий через канал кредитов и депозитов. Так, в прогнозе регулятора на 2024 г. заложен рост потребкредитования на 8-10% г./г., а за 1 кв. в аннуализированном выражении оно выросло на 16% г./г. С другой стороны, с учетом сильной динамики доходов населения, даже с учетом повышения сберегательной активности, потребительские расходы фактически не замедлились. Таким образом, мартовский срез статистики по банковскому сектору, должен подогреть «ястребиность» в настрое регулятора. На наш взгляд, этого недостаточно для дополнительного повышения ключевой ставки, но достаточно для усиления настороженности ЦБ. С другой стороны, это пока не означает сдвига начала цикла снижения ключевой ставки на более поздний срок. Мы ждем его в 2П, и, соответственно, определяющими будут данные за 2 кв., т.е. при достаточно смягчении инфляционного давления, наш прогноз (снижение ключевой ставки до 14% в 3 кв. и 11% в конце года), остается возможным.
$SBER $SVCB $VTBR