Расчет справедливой стоимости акций Башнефти ( BANE BANEP) на 2024 год Для того, чтобы определить адекватную цену покупки акций, нужно сравнить фундаментальную оценку компании и её существующую рыночную оценку. Сравнительный расчет состоит из четырех простых этапов, причём четвертый этап нужен только консервативным инвесторам. Некосервативным будет достаточно трех. 📌 Этап 1 Сравниваем рентабельность активов с текущим уровнем ключевой ставки. Нет смысла инвестировать в акции, когда рентабельность активов компании получается ниже условно-безрисковой доходности (доходности облигаций, депозитов, фондов ликвидности и тп.), за исключением случаев, когда рыночная капитализация ниже балансовой стоимости активов. •Рентабельность активов Башнефти 9,2% •Ключевая ставка 16% Делим ключевую ставку на рентабельность активов и получаем значение 1,74. 📌 Этап 2 Сравниваем балансовую стоимость активов и рыночную капитализацию. •Стоимость активов Башнефти 1127 млрд. руб. •Рыночная капитализация 569 млрд. руб. (при текущей цене обычки 3370 руб., и преф 2390 руб.) Делим стоимость активов на рыночную капитализацию и получаем значение 1,98. 📌 Этап 3 Делим полученные результаты этапа 2, на полученные результаты этапа 1. 1,98/1,74=1,14 Рассчитанное значение выше 1 на 0,14, следовательно, рентабельность инвестиций получается выше ключевой ставки на 14% и составляет примерно 18,2%. Значит, когда цена вырастет ещё на 14% от текущих значений, рентабельность инвестиций сравняется с ключевой ставкой. На этом этапе неконсервативный инвестор может закончить, т.к. количественный учет кредитных рисков противоречит его принципам мышления. 📌 Этап 4 Вносим поправку на кредитный риск. Существует множество способов расчета такой поправки. Я приведу один из простейших для этого случая. Увеличиваем ключевую ставку на долю обязательств в активах, затем увеличиваем ключевую ставку на недостаточность коэффициента собственных оборотных средств, и увеличиваем рентабельность активов на уровень долговой нагрузки. Полученные надбавки складываем, и прибавляем к уровню ключевой ставки. Так как недостаточность по коэффициенту собственных оборотных средств отсутствует, то расчет будет выглядеть так: 16%+(16%*1,26-16%)+(9,2%*1,45-9,2%)=24,3% Теперь делим полученное значение на рентабельность инвестиций: 24,3%/18,2%=1,33 Полученное значение выше 1. В обычной ситуации, я бы сказал, что значит консервативному инвестору покупать по текущим рыночным ценам уже поздно, но у Башнефти очень большой разрыв между префами и обычкой, а с точки зрения миноритарного акционера они одинаковые. Поэтому перед тем, как делать финанльные выводы по стоимости, нужно поделить капитализацию, на общее количество акций обоих типов, таким образом получить "общую" цену акций, и от неё уже плясать. 569 млрд.руб. / 177634501 акций = 3200 руб/акция 📌 Вывод •Неконсервативный инвестор, может рассматривать к покупке обычку и префы, пока их цена не вырастет до 3650 руб. (при такой цене рентабельность инвестиций сравняется с ключевой ставкой) •Консервативный инвестор в текущий момент, может рассматривать к покупке только префы, пока цена не вырастет выше 2400 руб. (при такой цене рентабельность инвестиций будет учитывать поправку на кредитный риск) 💡 Настой Кэпиталс

Сургутнефтегаз SNGS SNGSP Итоги 1 кв. 2024: благоприятная динамика операционной прибыли Сургутнефтегаз раскрыл отчетность по РСБУ за 1 кв. 2024 г., воздержавшись от публикации ряда ключевых операционных и финансовых показателей. Общая выручка компании выросла более чем в полтора раза, составив 649,7 млрд руб., что, на наш взгляд, было связано с сокращением дисконта цены на Urals к ценам на другие эталонные марки нефти, влияние которого было дополнено ослаблением рубля. Операционная прибыль составила 123,3 млрд руб. (+39,9%) на фоне весьма скромного увеличения коммерческих и административных расходов. В блоке финансовых статей отметим внушительный объем процентов к получению в условиях возросших процентных ставок, а также значительное сокращение положительных курсовых разниц по валютным финансовым активам. Общий объем финансовых вложений компании составил 5,9 трлн руб. В итоге чистая прибыль Сургутнефтегаза составила 268,5 млрд руб. По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений. На данный момент обыкновенные акции компании не входят в число наших приоритетов, а привилегированные акции включены в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона». 💡 Фундаментальная аналитика

ГК «Мать и дитя» MDMG Итоги 2023: отличные результаты и близящиеся дивидендные выплаты Группа компаний «Мать и дитя» (MD Medical Group Investments Plc) раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 2023 г. Совокупная выручка компании выросла на 9,6%, составив 27,6 млрд руб. Самые высокие темпы роста продемонстрировало направление амбулаторных клиник в регионах, показавшее доход 3,8 млрд руб. (+23,7%) на фоне увеличения количества пункций ЭКО, а также среднего чека по ним. Направление региональных госпиталей показало рост выручки на 15,5% до 7,5 млрд руб. на фоне значительного роста загрузки родовых мощностей в Санкт-Петербурге, Самаре и Тюмени, а также роста загрузки коечного фонда госпиталей в Новосибирске, Самаре и Лахте с одновременным увеличением среднего чека по всем направлениям деятельности. Направление амбулаторных клиник в Москве показало рост на 9,7% до 2,9 млрд руб., а госпитали в Москве принесли доход в размере 13,4 млрд руб (+3,1%). Такая динамика обусловлена стабильным спросом на услуги родов и ЭКО, а также увеличением среднего чека в связи с ростом количества проводимых генетических исследований и применением новых стандартов лечения. Операционные расходы снизились на 0,6% до 20,1 млрд руб., главным образом, на фоне отраженных обесценений по ранее реализованным инвестициям в размере 1,3 млрд руб. в первом полугодии 2022 г. В итоге операционная прибыль увеличилась на 51,1%, составив 7,5 млрд руб., при этом маржа подскочила с 19,7% до 27,2%. Чистые финансовые доходы составили 426 млн руб. против расходов в размере 243 млн руб. годом ранее на фоне роста процентных доходов, вызванных увеличением остатков свободных денежных средств и ростом ставок, отсутствия процентных расходов по кредитам, которые были полностью погашены в течение 2022 г., а также получения чистых положительных курсовых разниц в размере 19,5 млн руб. В итоге чистая прибыль выросла на 67,3% и составила 7,6 млрд руб. Показатель скорректированной чистой прибыли также показал рост на 30,3%, составив 7,8 млрд руб. Среди прочих моментов отчетности отметим, что на фоне роста объема денежных средств компания сформировала чистую денежную позицию в сумме 9,0 млрд руб. Также отметим трехкратный рост капвложений компании до 3,6 млрд руб., в основном, на фоне приобретения и запуска госпиталя «MD Group Мичуринский» в Москве. В декабре 2023 года Советом директоров была утверждена дивидендная политика компании, которая предусматривает возможность распределения на дивиденды до 100% чистой прибыли компании, в том числе накопленной, если такая имеется на основании консолидированной отчетности. Сейчас компания завершает процедуру редомициляции компании с Кипра в российский специальный административный район на острове Октябрьский Калининградской области после чего планирует направить на дивидендные выплаты 50-75% от чистой прибыли за 2023 г. по МСФО. По итогам ознакомления с результатами компании мы несколько повысили прогноз по прибыли на всем периоде прогнозирования, повысив средний чек на услуги компании, а также снизив долю себестоимости услуг в выручке. В итоге потенциальная доходность расписок компании незначительно возросла. В настоящий момент расписки компании торгуются исходя из P/E 2024 около 8,1 и P/BV 2024 около 2,5 и не входят в число наших приоритетов. 💡 Фундаментальная аналитика