23 мая 2024
Кому на Руси жить хорошо при высокой ставке?
🤨 Всё идёт к тому, что высокая ставка - надолго. А 7 июня она может быть еще и повышена, судя по динамике инфляции и риторике самого ЦБ.
⏰ Самое время разобраться: кто выигрывает, а кто проигрывает от высокой ставки.
📈 Высокая ставка прямо или косвенно влияет на показатели компаний с большим долгом, для них это стресс.
Чем грозит:
▪ Неподъемные расходы на обслуживание долга;
▪ Проблемы с его реструктуризацией, сложно перекредитоваться;
▪ Косвенные затраты, привязанные к ставке - аренда и т.п.
📊 Компании с показателем Долг/EBITDA, превышающим 4–5х, могут иметь проблемы с погашением текущей задолженности и привлечением новых средств.
Примеры эмитентов с высокой долговой нагрузкой:
✔ AFKS АФК Система - 4х;
✔ SGZH Сегежа - 13х (есть поддержка от АФК Системы);
✔ RUAL Русал - 7.2х;
✔ MTLR Мечел - 2.9х, но 40% долга - в валюте.
🏗 Под давление попадают застройщики - их бизнес напрямую зависит от доступности ипотеки и корпоративных кредитов. Кто-то из них при этом может быть эффективным, но в целом они сильно зависят от политики в области ставок.
Делать выводы “в лоб” - механически избавляться от компаний с долгом и набирать те, что с запасами кэша, - неправильно. Ситуация зависит:
🔹 От отрасли;
🔹 Структуры и валюты долга;
🔹 Рентабельности бизнеса;
🔹 Качества менеджмента;
🔹 Наличия политической поддержки и других факторов.
Теперь о бенефициарах высокой ставки.
1⃣ Обладатели больших кубышек и отрицательного чистого долга, среди них особо выделяются: SNGS Сургутнефтегаз (₽5,83 трлн), IRAO Интер РАО (₽403 млрд). Средняя ставка по кубышке в 2024 г. будет явно выше, чем в 2023-м. Также отрицательный чистый долг у UPRO Юнипро, MAGN ММК и др.
2⃣ MOEX Мосбиржа: процентные доходы на клиентские остатки, благодаря высокой ставке, только в 1 квартале достигли ₽19,4 млрд (+47,2% г/г).
🏛 Банки - отдельная песня, у них долговые обязательства - это основа бизнеса. Влияние высокой ставки на банки неоднозначно. Краткосрочно они могут выигрывать, за счет дорогих кредитов. Но чем дольше, тем сильнее давление стоимости фондирования и проблем в реальном секторе. В общем случае выигрывают банки, у которых больше доля корпоративных кредитов с плавающей ставкой.
🎓 Сказанное относится скорее к среднесрочным трендам. Ключевая ставка - явление динамическое, и на длинном горизонте она пройдет не один цикл повышения и понижения. Поэтому отбор компаний в долгосрочный портфель должен производиться на основе многофакторного анализа, в котором долговая нагрузка - лишь один из параметров.
💡 Ленивый инвестор
_______________________________________
🎁 Кредитная карта Tinkoff Platinum🔥
‼️ NEW 2000р кешбека при трате от 5000р
Оформить с промокодом 👇👇👇
https://partners.tinkoff.ru/click/d9dfee60-19f6-4054-ad63-1599f493b802
_______________________________________
#новости #пульс #новичкам #псвп
#прояви_себя_в_пульсе #ставка