Сравнение доходности ММВБ и S&P500, в пересчете на рубли С декабря 2020, динамика российского рынка акций (индекса Мосбиржи) и американского (S&P 500), в пересчете на рублевую доходность. Текущая дивидендная доходность: - индекс S&P500 1,36% годовых; - индекс Мосбиржи 9,92% годовых; &Надежные акции и облигации &Надежные акции в рублях

Жизнеспособны ли девелоперы без субсидируемой ипотеки или ждем волну банкротств? С 2019 девелоперы вынуждены использовать т.н. эскроу счета. Пока идет строительство на них хранятся деньги дольщиков. Счета принадлежат самим покупателям, а строительство кредитуется банком-оператором эскроу. Основной плюс схемы: проблемы застройщика – это проблемы банка. Дольщик же может вернуть собственные средства и получить неустойку. Но в кризисные годы есть риск эффекта "домино". Сейчас на эскроу покупатели замораживают капитал не получая проценты и почти не зарабатывая на повышении стадии готовности объекта. Стоимость идентичных квартир с разницей в датах сдачи ~1 год лишь ~5% т.е. не компенсирует стоимость денег во времени (ставка ЦБ РФ = 16%), не говоря уже о дополнительных вмененных рисках. Упущенная доходность по сравнению с периодом до 2019 года ~15% годовых. Почему же на первичную недвижимость сохраняется высокий спрос? 1. Льготная ипотека. Государство фактически компенсирует инвесторам в первичную недвижимость выпадающие доходы относительно до-эскроу эпохи через субсидирование ипотеки. Никто не стал бы инвестировать в недвижимость без этой компенсации и она возникла не просто так сразу же после введения эскроу в 2019. Более 95% кредитов на первичку в 2023 выдано по льготным программам. 2. Самоподдерживающийся пузырь на рынке первичного жилья: стали покупать поскольку стала расти цена. По оценке ЦБ, до 2020 года (когда появилась массовая льготная программа) премия в цене за первичку была 10%, а сейчас — 42%. Сейчас субсидирование сокращается, да еще в условиях роста ставки ЦБ и стабилизации цен. Это обвалит спрос на проекты в начальной стадии. Девелоперы сталкиваются с проблемами пополнения счетов эскроу – в отдельных случаях в 4 кв. 2023 кэша на них в 2 раза меньше, чем кредитов. Банки заставят девелоперов распродавать недвижимость со скидками и/или заберут залог (обычно – акции, земельные участки, проекты и т.д.). В этом случае и схлопнется ~30% спред между первичным и вторичным рынком &Надежные акции в рублях &Надежные акции и облигации &Консервативный рантье бонды

Прогнозы 2024: акции, доллар, ставка ЦБ, инфляция, недвижимость и золото На графике к посту приведена динамика основных инвестиционных активов доступных в РФ за период ~23 года (с нач. 2000 по декабрь 2023): • индекс Мосбиржи/ММВБ вырос х21 раз (без дивидендов); • метр жилой недвижимости в Москве x14 (без ренты); • накопленная инфляция в рубле х9 т.е. рубль обесценился в 9 раз; • депозит x4 • наличный доллар х3 • золото х23 P.S. Индекс ММВБ/Мосбиржи и цены на недвижимость приведены без учёта дивидендов и рентных платежей (около ~4,5% годовых ежегодно или плюс х1,8 раз к итоговой доходности). Прогнозы на 4 кв. 2024: • индекс Мосбиржи +10% без учета дивидендов (слабый рубль и огромные расходы бюджета нивелируют высокую ставку ЦБ РФ и поддержат рынок); • недвижимость первичная -10%, вторичная +5% (сокращение субсидий приведет к обвалу цен на первичном рынке в номинале); • инфляция +12% (высокую ставку ЦБ нивелируют госрасходы и слабый рубль); • депозит 16% (в 1 кв. 2024 можно будет разместиться на год даже в крупнейших банках); • доллар 110 руб. (цены на нефть и госрасходы сделают свое дело); • золото +0% (эпоха валютной инфляции, перекладки РФ и КНР ЗВР в золото подходит к завершению). &Надежные акции и облигации &Надежные акции в рублях &Удвоение на депрасписках РФ

Расскажу о стратегии Надежные акции и облигации: При составлении было решено использовать классический портфельный подход, подразумевающий периодическое перераспределение капитала между двумя классами активов: акциями (минимум 30%, максимум 80%) и облигациями (минимум 20%, максимум 70%). Согласно статистике 2000-2022, оптимальный по риску и доходности портфель (т.н. коэф Шарпа) для РФ как раз находится в пределах указанного диапазона. Фундаментальный анализ акций, учет макроэкономических тенденций (инфляция, ставка ЦБ, темпы экономического роста). При подключении рекомендую минимальный вход от 10 тыс. руб (Пульс почему-то пишет 6 тыс, но при такой сумме плохо синхронизируется) &Надежные акции и облигации

Высокодоходная стратегия без маржинальной торговли и спекуляций. Портфель состоит на 100% из акций российских компаний. Никаких облигаций, фондов и депозитарных расписок. Подбор бумаг происходит исключительно на основе фундаментального анализа. Идеально подходит для небольших счетов (от 5000 рублей). Инвестиционный горизонт от 1 года. &Надежные акции в рублях

По расчетам ЦБ реальные цены на первичную недвижимость (за вычетом инфляции) в зоне перегрева на 15%, а вторичка примерно на 3%

Повышение ставки ЦБ РФ сработало: но есть нюанс •Судя по октябрьским данным, рублевая денежная масса М2 в России замедляет свои темпы роста третий месяц подряд. В июле прирост был 25,4% г/г, а в октябре 20,6%. •Если присмотреться к структуре – видно, что ключевым фактором сокращения вновь стали депозиты населения (см. инфографику). Как и в середине 2022 года довольно экстремальное повышение ставки ЦБ «пылесосит» и текущие счета и наличные деньги в обращении. Очевидно, что депозиты в рублях отчасти открываются и на валютные сбережения, что ведет к укреплению рубля. Нужно признать, что стратегия ЦБ РФ по агрессивному повышению процентной ставки, вопреки общему снижению эффективности монетарной политики в полузакрытой экономике, сработала. Сейчас это и ключевой фактор предстоящего замедления инфляции и наблюдаемого ощутимого укрепления рубля. Такими темпами вскоре можно отменять и принудительную продажу выручки. •На самом деле для оптимизма причин пока не так много и впереди вторая, возможно более мощная, волна нестабильности. Предстоит объединённый бюджетный стимул конца 2023 и начала 2024 года. Согласно текущей росписи федерального бюджета-2023 за декабрь (один месяц!) должно быть распределено 21,3% всех запланированных расходов. Далее еще более щедрая бюджетная роспись-2024 – вероятно она предполагает повторение сценария уходящего года (до трети расходов в начале года). •Общемировая практика – пик расходов (пик реальных заработных плат, спада безработицы и прироста ВВП) приходится на предвыборные месяцы. # Будет ли ЦБ готов и далее агрессивно повышать ключевую ставку для абсорбирования новой денежной массы и на каких уровнях мы увидим ставку в начале следующего года? &Консервативный рантье бонды &Надежные акции и облигации &Удвоение на депрасписках РФ

​​Исследование Высшей школой экономики эффективности «технического анализа» на различных временных горизонтах инвестирования на финансовом рынке Условия исследования: ☑️ Выбрана российская торговая площадка ММВБ. ☑️ Объектом исследования являются акции пяти крупнейших эмитентов, относящихся к российским «голубым фишкам»: Газпром, Сбербанк, ГМК Норникель, Ростелеком, НК Роснефть. ☑️ Для реализации поставленной цели исследования были выбраны три таймфрейма: пятиминутный, часовой, дневной. ☑️ Ссреди наиболее известных индикаторов были выбраны следующие пять: Экспоненциальная скользящая средняя (Exponential Moving Average, EMA), Схождение/расхождение скользящих средних (Moving Average Convergence/Divergence, MACD), Осциллятор Уильямса (Williams’ %R); Индекс относительной силы (Relative Strength Index, RSI), Границы Боллинджера (Bollinger Bands, BB). ☑️ Тестирование проводилось на реальном торговом счете 100 тыс. руб. без маржинального кредитования. … Если посмотреть на полученные результаты в целом, то можно увидеть, что чаще всего показатели прибыли имеют отрицательную величину. … Результаты проведенного исследования показали, что вопреки сложившемуся мнению о применимости методов технического анализа для краткосрочных спекулятивных стратегий, более привлекательными для них являются среднесрочные стратегии, основанные на использовании часового или даже дневного таймфрейма. Было показано, что при сокращении таймфрейма до пятиминутного результаты инвестирования значительно ухудшаются. Если инвестор придерживается консервативных рыночных стратегий, при которых главной задачей является ограничение убытков, а не получение значительных прибылей, то более подходящим можно считать дневной таймфрейм. В случае ориентации на более рискованные стратегии инвестирования, следует использовать часовой таймфрейм: как было показано в исследовании, в этом случае возможно получение как достаточно больших прибылей, так и убытков. Однако несмотря на то, что дневной и часовой таймфреймы представляются более привлекательными для применения индикаторов технического анализа, чем пятиминутный, рассмотрение абсолютных значений получаемых прибылей и убытков позволяет утверждать о том, что ни один из исследуемых таймфреймов не может быть рекомендован для их применения. ВШЭ: Эффективность теханализа на различных временных горизонтах инвестирования

По стратегиям приближается ключевое событие - повышение ставки ЦБ РФ на фоне ослабления рубля (в моменте 91 руб за USD). После повышения ставки ожидается снижение цен на длинные ОФЗ, что создаст оптимальные условия для их покупки. &Консервативный рантье бонды &Надежные акции и облигации

Ставка ФРС выше инфляции: возвращаются простые взаимосвязи, ниже инфляция – дороже акции За февраль в США т.н. PСE инфляция (именно за ней следит ФРС повышая или снижая ставку) составила 5% г/г накопленным итогом за 12 мес. Это гораздо ниже январских значений 5,3%. По итогам марта рыночный консенсус по инфляции и вовсе 4,5% (!). Для сравнения: сейчас ставка ФРС составляет 5%, т.е. впервые за длительное время гораздо выше инфляции. Такими темпами недалеко и до снижения ставки. Все это – хорошие новости для инвесторов в американские акции. Очевидное теперь уже для большинства участников рынка устойчивое замедление инфляции в США подразумевает относительно безопасную точку для входа в рынок. Как видно на графике, с октября 2022 каждая очередная публикация соответствующих данных подстегивала рост акций (публикации статбюро США идут с лагом ~1 мес.). C учетом превышения ставки ФРС над инфляцией, эта зависимость станет еще более выраженной. Помимо снижения инфляционных рисков, не реализовались некоторые сопутствующие им проблемы. В 2023 рецессии в США вероятно так и не произойдет: актуальные прогнозы от МВФ по ВВП +1%, а от прогноз Всемирного Банка +0,5%. Острый банковский кризис по аналогии с 2008 годом также не случился (на самом деле – обычно не такое уж маловероятное и безобидное событие при столь стремительном повышении ставок), проблемы с ликвидностью у нескольких банков с совокупными активами ~1% от всей системы тут не в счет. По мере замедления инфляции риски рецессии и банковского кризиса быстро сократятся. Не удивлюсь, если крупнейшие инвестдома вроде GS после предстоящей мартовской публикации статбюро по инфляции изменят свою точку зрения на 180° и выпустят рекомендации на покупку, как это было осенью 2020. P.S. Еще 7 ноября 2022, когда все перечисленное не было очевидным для большинства, писал у себя на канале о том, что пик инфляции в США вероятно пройден и с оговорками можно приступать к покупкам. С тех пор индекс S&P500 прибавил ~10%. &Удвоение на депрасписках РФ &Надежные акции в рублях &deleted_strategy

Инфляция в марте замедлилась с 11% до 3,3% годовых: как Росстату удалось победить рост цен? По данным Росстата в феврале 2023 инфляция составляла 11% годовых (накопленным итогом за последние 12 мес.). В ближайшие дни будет опубликован отчет за март. По моим расчетам на основе недельных данных в нем инфляция сократится примерно до 3,3% годовых (!). Как такое возможно? Дело в простом статистическом трюке «смещение базы расчёта». В кризисные годы в таких странах как Россия или Турция кризисное событие обычно навсегда отпечатывается в статистике в виде глубокой девальвации и, соответственно, всплеска инфляции. После резкого скачка цен экономика его некоторое время «переваривает», а потом возвращается к обычным темпам роста цен. В России нечто подобное происходило в 1998, 2008, в 2014-2015 и, соответственно, в 2022 году. В марте 2022 года за один месяц цены выросли почти на 8%. Этот месяц в базе расчета инфляции сохранялся до февраля 2023 и с марта 2023 уже учитываться не будет. Поскольку лето 2022 запомнилось крепким рублем, а осень 2022 мобилизацией и соответствующим сберегательным потреблением инфляция в эти месяцы была очень низкой. Так и получились 3,3% годовых из заголовка. Как бы то ни было, нужно смотреть на ситуацию за несколько лет сразу. Так, с начала 2020 года инфляция в рубле накопленным итогом к текущему моменту составила 29%. Это и есть реальная инфляция. &Консервативный рантье бонды &Удвоение на депрасписках РФ &Надежные акции и облигации

Мультипликатор Баффета для рынка акций РФ: эпичная недооценка с конца 1990х В 2001 году Уоррен Баффетт предложил оценивать степень перегрева/недооценки рынка акций исходя из соотношения его капитализации (стоимости всех акций публичных компаний) к размеру экономики (объёму ВВП страны за последний отчётный период). Индикатор точно предсказывал все обвалы рынка или, напротив, периоды сверхвысокой доходности, по крайней мере – по США. А вот график с данными рассчитанными по России. Как видно, рыночная капитализация индекса Мосбиржи к объему ВВП страны сейчас составляет более 26% (см. зеленый график). Это минимальное значение с конца 1990х – тех времен когда рынок существовал в зачаточном состоянии с гораздо меньшим количеством публичных компаний. Даже на дне Великой Рецессии 2008-2009 года показатель Баффета для российского рынка не опускался ниже 26,8%. Выходит, что, с точки зрения оценки рынка акций, мы сейчас «ниже дна» кризиса 2008-2009 года. А ведь в те времена индекс Мосбиржи за короткое время упал в 4 раза и многие инвесторы мечтали о повторении возможности для покупки по таким ценам. Расчеты показывают, что среднегодовая доходность рынка в ближайшие годы при покупке акций по текущим ценам гипотетически должна принести ~29% годовых. При соответствующих рисках, естественно. &Надежные акции в рублях &Надежные акции и облигации &Удвоение на депрасписках РФ

Прогнозы по S&P500 на 2023 и причины несбывшихся прогнозов на 2022 К концу года стратеги крупнейших инвестдомов публикуют свои прогнозы по S&P 500 - основному бенчмарку рынка акций. Ожидается что в 2023 году он составит ~4000 пунктов (чуть выше текущих 3865). Годом ранее консенсус предполагал рост до ~4880 в 2022 (чуть выше уровня 2021). Подобные особенности характерны для публичных прогнозов. Если аналитик давший прогноз в соответствии с рынком ошибется, ему никто не предъявит претензий. Но если выскажет мнение отличное от большинства и ошибется – в конкурентной среде это может стоить карьеры. Вот, что писали аналитики в своих обзорах в 2021 когда индекс был вблизи 4680 пунктов обосновывая свои прогнозы к концу 2022: Wells Fargo «Мы ожидаем, что поддерживающая денежно-кредитная политика наряду с государственными и частными расходами приведет к росту фондовых рынков в течение года» Goldman Sachs «Замедление экономики, ужесточение ФРС и рост реальной доходности предполагают, что инвесторы должны ожидать доходности несколько ниже средней в следующем году. S&P 500 исторически обеспечивал среднюю доходность за 12 месяцев в размере 8 % в условиях положительной, но замедляющейся экономической активности и роста реальных процентных ставок...» Jefferies «Рост – реальный и номинальный – вряд ли станет проблемой в 2022 году, поскольку потребители, бизнес, правительство и, возможно, банки США сократят свои расходы. Но базовые эффекты работают против доходов и высоких оценок, рыночные мультипликаторы имеют значение» Royal Bank of Canada «Близость повышения ставки ФРС заставляют инвесторов беспокоиться, но акции обычно демонстрируют рост, пока экономика достаточно сильна, чтобы справиться с этим» Morgan Stanley «В условиях ужесточения финансовых условий и замедления роста прибыли риск/прибыль для широких индексов выглядит непривлекательной в текущих ценах. Тем не менее, сильный номинальный рост ВВП должен продолжать предоставлять множество хороших инвестиционных возможностей для активных менеджеров» &deleted_strategy

Публичные компании РФ – бенефициары событий 2022 года С начала года индекс Мосбиржи -43%. Геополитика не единственная, но основная причина распродаж – многие компании лишились активов, рынков сбыта, доступа к ПО и оборудованию, столкнулись с санкциями, негативным влиянием крепкого рубля, проблемами обслуживания долга и т.п. Вторая по значимости причина – повышение ставок в т.ч. ФРС США. Но есть и бенефициары, для которых положительные последствия событий могут перевешивать негативные. Эти компании подходят для ядра портфеля акций с прицелом на опережающее восстановление их стоимости относительно рынка в целом. Первый эшелон: $ 📱 Яндекс Уход или сокращение активности конкурентов (Google, облачные сервисы, онлайн ритейл/доставка, такси, стриминговые сервисы и т.п.) позволяет наращивать долю рынка и рентабельность. В свежей отчетности EBITDA выросла почти в 3,5 (!) раза и это – не предел. Существуют сценарии резкого сокращения доли Google с текущих ~40% в случае блокировки и т.п. У компании отрицательный чистый долг и она может позволить себе проводить дальнейшую экспансию в т.ч. скупать конкурентов. Стоимость EV/EBITDA 11.4, рост LTM выручки +32%, потенциал роста акций до максимумов 2021 года 194%. $ 🍏 X5 Retail Group Торгуется на Мосбирже не в виде акций, а в виде депозитарных расписок. Расписки формально иностранные ценные бумаги – по ним нет дивидендов (из-за санкций зависнут, так не дойдя до держателей бумаг). Поэтому компания оценивается рынком дешевле аналогов – 17% от годовой выручки против 23% у Магнита. При этом X5 более эффективный и ценный бизнес (рентабельность EBITDA 7,6% против 5,9% у Магнита). Отказавшись от дивидендов компания копит на счетах кэш (соотношение Долг/EBITDA уже 0,89 против 1,43 у Магнита). Рано или поздно дивиденды будут выплачены, есть примеры (Мать и Дитя), когда для этого даже не потребовалось конвертировать расписки в акции. Стоимость EV/EBITDA 3.13, рост LTM выручки +24%, потенциал роста акций до максимумов 2021 года 81%. $ 🏦 Московская Биржа У бизнеса есть малоизвестная особенность: помимо комиссий за сделки огромную долю выручки формируют процентные доходы от инвестирования остатков клиентских средств. Эта часть выручки зависит от объёма средств и процентных ставок в рублях/валюте. В 2015 году выручка от процентных доходов составляла 61%, в 2020 году – сократилась до 29%, поскольку расширялся перечень принимаемых в обеспечение сделок активов т.е. вместо наличных средств клиенты могли оставлять в залоге ОФЗ, корпоративные облигации или акции, также биржа в целом снизила требования по обеспечению. В 2022 году эти условия обеспечения явно ухудшились, да еще и выросли ставки в рублях и в валюте. ЦБ РФ запретил Мосбирже публиковать информацию по процентным доходам, но, судя по косвенным признакам в свежей отчетности – они рекордные за всю историю. Будут регулятивные послабления – Мосбиржа заплатит высокие дивиденды. Стоимость EV/EBITDA 4.14, рост LTM выручки засекречен, потенциал роста акций до максимумов 2021 года 123%. $ 🏦 Тинькофф После наложения санкций на большинство банков из топ-10 по активам в т.ч. Сбер и ВТБ – Тинькофф, исторически наиболее технологически развитый банк, получил еще одно конкурентное преимущество (к примеру, его приложение не заблокировано на мобильных платформах и меньше обесценившихся активов). Это теоретически позже позволит ему позже войти в десятку по активам за счет быстрой экспансии. Отчетность пока засекречена. Но косвенные признаки позволяют предположить очень хорошее прохождение кризиса 2022 без потерь в капитале. Отягчающее обстоятельство - торгуется на Мосбирже не в виде акций, а в виде депрасписок. Расписки иностранные бумаги и по ним пока нет дивидендов. Но фактор расписок вряд ли можно считать нерешаемой в обозримой перспективе проблемой, важнее прибыль и доля рынка. Стоимость P/B 3.03, динамика прибыли засекречена, потенциал роста акций до максимумов 2021 года 214%.

​​​​КАК ПОТЕРЯТЬ ДЕНЬГИ НА ИНВЕСТИЦИЯХ В САМЫЙ ЛУЧШИЙ ФОНД Самым успешным инвестиционным фондом с 2000 по 2010 годы был CGM Focus Fund (CGMFX). Его среднегодовая доходность составила 18% годовых против почти нулевой (0.69%) доходности индекса S&P500. В общем, вы могли бы увеличить свой капитал в 5 раз в долларах за 10 лет и это несмотря на лопнувший пузырь доткомов в 2000 году и Великую Рецессию 2008 года. Это великолепная доходность, но согласно модели компании Morningstar, средний инвестор фонда фактически терял 11% в год (и в некоторые моменты даже больше - до 16% годовых). Это не опечатка: фонд рос с темпом 18% годовых, но его средний инвестор потерял 11% годовых. Всё потому, что инвесторы вели себя... как люди. Они пытались определить время покупки и продажи. Например, огромные деньги пришли в фонд в 2007 году после бурного роста... чтобы испытать падение на 48% в следующем году. В начале 2009 года, на минимумах рынка, фонд испытал крупнейший отток инвесторов. Инвесторы принимали эмоциональные решения, основываясь на недавних событиях, неоднократно меняя свою позицию, и, как это обычно бывает в таких случаях, в самое неподходящее время. ======= Вывод, который можно сделать из этой ситуации состоит в том, что вам следует определиться со своей стратегией и придерживаться ее. Если вы не можете терпеть просадку в 48%, вам не следует инвестировать значительную часть капитала в фонды акций как и строить стратегию на попытках выбирать время покупки и продажи бумаг. &Надежные акции в рублях &Надежные акции и облигации &Удвоение на депрасписках РФ

ЦБ обсуждает создание фонда для выплаты компенсаций частным инвесторам, чьи иностранные бумаги были заморожены из-за санкций. Финансироваться фонд будет за счет доходов от размещения средств нерезидентов на российском фондовом рынке на счетах типа «С», схема отчасти «зеркалит» действия Euroclear, который как частная компания фактически получает доходы от инвестирования замороженных средств россиян. Всего около 5 млн российских инвесторов столкнулись с заморозкой иностранных бумаг в депозитарии НРД, сумма оценивается в $100 млрд долл. Объем замороженных ЦБ средств иностранных инвесторов в 3 раза больше – примерно $312 млрд. Таким образом, компенсационный механизм может оказаться эффективным, но потребуется время для законодательного оформления. Если компенсации будут выплачиваться исходя из факта владения замороженным активом, их стоимость в теории постепенно восстановится на внебиржевом рынке (сейчас по моему опыту 30-40%). Активы можно будет выгодно продать на рынке по адекватной цене или оставить ради своего рода «дивидендной» доходности &Удвоение на депрасписках РФ &Надежные акции и облигации &Надежные акции в рублях

Продолжается процесс расконвертации депозитарных расписок. Свежий кейс - Мать и дитя (MDMG) переводится с Кипра в РФ (как в свое время Лента и Русал), вероятно готовится к выплате дивидендов. Акции подорожали на 50% с минимумов и до возвращения к докризисным уровням могут удвоиться в цене. Во вложении см. перечень деп. расписок имеющих такого рода потенциал к росту. Отдельно обращу внимание, что Мосбиржа расширила предварительный список стратегических предприятий с 8 до 53 компаний. С 12 сентября нерезиденты не смогут совершать сделки с этими компаниями на бирже и расконвертация расписок не окажет влияния на рынок. &Удвоение на депрасписках РФ &Надежные акции в рублях &Надежные акции и облигации

&Надежные акции и облигации Стратегия из акций и облигаций, разные классы активов в составе портфеля позволяют докупать акции на коррекциях и, при необходимости, выходить в защитные инструменты (облигации) во время перегрева рынка

&Консервативный рантье бонды Стратегия для тех, кто не хочет рисковать, но желает регулярно получать купоны по облигациям. Поскольку ЦБ РФ снижает ставку (вероятно до 7% в 2022 году), благодаря специфике ценообразования на облигационном рынке стратегия может принести сверхдоходность 15%, что очень много для такой консервативной инвестиции

ВТБ предложил реализовать схему, позволяющую поэтапно решить проблему заблокированных в России и за рубежом акций. "Разрешить иностранным держателям счетов типа С использовать средства с них на выкуп бумаг иностранных эмитентов у россиян по рыночной цене на нашем рынке, разрешить им поэтапную продажу российских акций на внутреннем рынке, а на вырученные средства целенаправленно выкупать у российских инвесторов иностранные ценные бумаги, заблокированные в российских депозитариях в связи с действиями Euroclear и иных вышестоящих иностранных депозитариев по отношению к нему", - описал схему в интервью "Ведомостям" глава ВТБ Андрей Костин. Этот вариант он назвал "предпочтительным" относительно других возможных путей решения проблемы. По словам Костина, "есть примерно паритет по инвестициям иностранцев в наш рынок и россиян - в западный". А если разница все же будет, то ее можно нивелировать за счет дополнительных мер: например, создание специальной компании или фонда, которые примут активы на себя, полагает глава ВТБ. "Конечно, для реализации этой схемы нужно запустить торговлю такими бумагами и разрешить иностранцам их выкупать, это должен быть регулируемый процесс. Я уже проговаривал эту идею с руководством Центрального банка, с правительством. Она в принципе поддержана, необходимо только проработать детали", - сказал Костин. Технически осуществить схему, при которой нерезиденты со счетами С выкупают у граждан РФ иностранные ценные бумаги, можно, уверен банкир. В перспективе, считает Костин, "будет правильным открыть торги на "СПБ Бирже" теми иностранным бумагами, которые в настоящий момент учитываются в расчетном депозитарии биржи на неторговых разделах - клиенты, покупавшие ценные бумаги на российской площадке, должны иметь возможность их там же реализовать при желании, в том числе с расчётами в рублях". Еще один способ решить проблему блокировок - самим гражданам добиваться разрешений OFAC на разморозку своих активов, однако это "путь длинный и сложный", признал Костин &Удвоение на депрасписках РФ &Надежные акции в рублях &deleted_strategy

Президент России Владимир Путин поручил правительству обеспечить внесение изменений в законодательство, предполагающий вычет по НДФЛ при долгосрочных вложениях в ценные бумаги российских компаний. Об этом сообщается на сайте Кремля. Как отмечается, поправки должны быть направлены "на предоставление налогового вычета по налогу на доходы физических лиц при осуществлении долгосрочных финансовых вложений в ценные бумаги российских эмитентов, включая быстрорастущие технологические компании". Кроме того, поручено внести поправки о продлении до 1 января 2028 года "налоговой льготы по НДФЛ в отношении доходов, полученных от реализации ценных бумаг высокотехнологичного (инновационного) сектора экономики". Срок поручений - до 15 декабря текущего года &Удвоение на депрасписках РФ &Надежные акции в рублях &deleted_strategy

Подробнее про стратегию &Удвоение на депрасписках РФ Сейчас депозитарные расписки российских компаний торгуются на Мосбирже с 40% и более дисконтом к акциям аналогов и индексу Московской биржи. К примеру, X5 Retail Group стоит 0,15 годовой выручки, а Магнит 0,27. Котировки Тинькофф отстают от динамики индекса Мосбиржи на 40% (прямое сравнение с аналогами невозможно из-за специфики бизнеса). После конвертации депозитарных расписок разница с аналогами и отставание от индекса теоретически нивелируется т.к. компании смогут в т.ч. платить дивиденды в рублях. Таким образом, даже если российский рынок акций останется на месте, потенциальная доходность портфеля приближается к 40% за ближайшие 12 мес. Если же индекс Мосбиржи восстановится до конца года – доходность потенциально приближается в 100%. Основа идеи - тренды в законодательстве. Так с 15 августа часть расписок будет принудительно расконвертирована в соответствии с законом (см. на сайте ЦБ РФ https://cbr.ru/press/event/?id=14089 )

Что нужно знать о принудительной конвертации расписок На российском рынке идет конвертация депозитарных расписок. Расписки конвертируются в акции автоматически в течение примерно трех недель начиная с 15 августа (https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Tinkoff_Investments/1a9fc5a1-8674-4993-a3d9-43a7e800fc1e/ ). ❗️ Единственным исключением могут стать бумаги АФК Система. Дело в том, что компания попросила Минфин об отсрочке автоматической конвертации до 13 мая 2023 года. ▪️ Перечисленное пока не относится к распискам Tinkoff, Ozon, HeadHunter и т.д. Процедуры принудительной и автоматической конвертации неприменимы к иностранным компаниям. Ясность в вопросе разблокировки бумаг иностранных эмитентов, которыми невозможно торговать на российских биржах появится позже. Вероятно им придётся перед этим провести листинг на Мосбирже по аналогии с Русалом и Лентой. Источник: https://e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=uaCxSHLngUuci7zM8y43BA-B-B &Удвоение на депрасписках РФ

Wall Street Journal сообщает, о прогрессе в переговорах между регуляторами США и КНР по вопросу раскрытия информации для целей аудита. Напомним, что риск делистинга китайских расписок в США возник из-за нежелания (отсутствия легальной возможности) Китайских компаний раскрывать данные американским аудиторам. По словам источников WSJ, уже в следующем месяце группа инспекторов из США может приехать в Гонконг для ознакомления с оригинальными данными/внутренними документами китайских компаний. В случае если не возникнет новых вопросов (больше информации, недостаточное раскрытие), то может быть заключена сделка, которая уберет риск делистинга. Мы считаем, что сделка может включать не все компании, а только часть (скорее всего крупные государственные компании будут исключены из сделки), но для китайских акций это все равно положительный сигнал. В выигрыше в первую очередь китайские частные технологические компании плюс те частные компании, которые не имеют листинга на бирже Гонконге. https://www.wsj.com/articles/deal-nears-to-let-u-s-inspect-chinese-company-audit-records-in-hong-kong-11661435886 &deleted_strategy

Санкции и их макроэкономические последствия Взаимные ограничения РФ/Запад по всей видимости уже формализовались в достаточной мере для прогнозирования рыночной и экономической ситуации. Так, к 5 декабря 2022 страны G7+ вероятно введут потолок цен на российскую нефть $40-60 дол и запретят импорт нефти в ЕС, Газпром инициировал сокращение экспорта газа в Европу почти на 80%, сокращен экспорт металлов из-за санкций и т.д. Если 2021 году объём российского экспорта составил $493,3 млрд, то в 2023 году после этих ограничений он сократится примерно на $200 млрд. Даже без учета восстановления импорта и частичного возобновления оттока капитала это обусловит умеренный дефицит платежного баланса и дефицит федерального бюджета (в апреле 2022 на нефтегаз пришлось 63% доходов бюджета). Это хорошие предпосылки для ослабления рубля (75-85 руб. и локально выше). Также есть вероятность ускорения инфляции (если Минфин не сможет продать в рынок достаточно ОФЗ для финансирования дефицита бюджета и их будет выкупать ЦБ за эмиссию рублей, либо ФНБ решит избавиться от валюты и попросит ЦБ напечатать рубли в обмен на замороженные средства, либо ЦБ РФ будет держать слишком долго слишком низкую ключевую ставку) Вместе с тем, санкционный процесс идет и в обратную сторону: Минфин США разрешил проводить с Россией транзакции, связанные с поставками продовольствия, удобрений, лекарств и медицинского оборудования на фоне недавней зерновой сделки по Украине. Макроэкономический эффект пока несущественный, но событие подтверждает тезис о том, что отдельные санкции могут быть оперативно сняты при признаках деэскалации конфликта в той или иной форме. Убежден, что снятие других санкций – вопрос времени. &Надежные акции в рублях &deleted_strategy

В России завершается вторая фаза (первая – рыночная паника) асинхронного кризиса влияющего в т.ч. на валютный рынок. Весной санкции обусловили резкое сокращение импорта в РФ в т.ч. из КНР (данные таможенной службы РФ засекречены, но есть зеркальная прокси статистика других стран), сокращение же экспорта из РФ минимально из-за высоких цен на сырье, а отток капитала – из-за запретов на транзакции нерезидентов. В ближайшее время поставки потребительских товаров восстановятся в денежном и натуральном выражении из-за легализованного параллельного импорта, а инвестиционный импорт (оборудование, машины и т.п.) подорожает и восстановится в денежном выражении слабо изменившись в натуральном. Без появления новых факторов, 1-2 месяца расчетный курс будет тяготеть к диапазону 55-65 руб., далее возможно ослабление до докризисных уровней 75-85 руб.

Что значит введение блокирующих санкций ЕС в отношении НРД? Это фактически узаконит сложившееся положения дел сложившееся с 17 марта: Euroclear, Clearstream перестали осуществлять расчеты с НРД и фактически заморозили его активы. Платежи по ценным бумагам не проходят ни в сторону НРД, ни от НРД за рубеж. Решение о разрыве «моста» между НРД и Euroclear изначально было волюнтаристским, потом Euroclear заявлял, что ждет разъяснений от госорганов Бельгии. Теперь разъяснение есть: никаких операций с НРД быть не может, «мост» восстановить нельзя и судиться с Euroclear по этому вопросу тоже нельзя. Тогда как раньше у нас полагали, что Euroclear действовал незаконно, а потому можно в судебном порядке заставить его возобновить расчеты, говорит он. Для российских клиентов ничего не изменится: их иностранные активы в НРД уже были заблокированы. Российские эмитенты уже не проводили платежи через НРД за границу. Смена центрального депозитария в России с НРД на иной российским держателям бумаг не имеет смысла, так как активы уже заморожены на корсчетах НРД, а перевести в другой депозитарий их будет нельзя. К тому же новый депозитарий можно быстро добавить в тот же «черный список». Повлияет ли введение санкций в отношении НРД на возможность выплат по суверенным евробондам РФ? Выплаты по этим бумагам в валюте были ограничены уже давно, в т.ч. в рамках указа президента. Но рубли в НРД можно перечислить внутри России. Большинство компаний РФ в том или ином виде начнут исполнять 95 указ Президента и платить в НРД в рублях по евробондам.

$CIAN ЦИАН: ПРИБЫЛЬ ЗА 1КВ 2022 СОСТАВИЛА 44 МЛН РУБ ПО СРАВНЕНИЮ С УБЫТКОМ 383 МЛН РУБ ЦИАН: СРЕДНИЙ ПОКАЗАТЕЛЬ УНИКАЛЬНЫХ ЕЖЕМЕСЯЧНЫХ ПОСЕТИТЕЛЕЙ 1КВ СНИЗИЛСЯ НА 10% Г/Г ДО 19,2 МЛН ЧЕЛОВЕК ЦИАН: ВЫРУЧКА ЗА 1КВ ВЫРОСЛА НА 38% Г/Г ДО 1,73 МЛРД РУБ ($20,5 МЛН)

$RCL отчет за 1 квартал 2022 К концу квартала вернули в работу 90% флота ( 54 судна из 62), ожидают 100% флота в летнем сезоне 2022. Выйдут на прибыль во 2 половине 2022. Выручка: $1,059.2 million против консенсуса $1,110 million. Убыток на акцию $4.57, консенсус $3.94

Для лучшего понимания стратегии &deleted_strategy приведу несколько диаграмм объясняющих текущую структуру портфеля. Основные "точки роста": - для активов составляющих около 46% портфеля драйвером роста может выступить ускорение инфляции (к примеру, за это отвечают акции нефтегазовых компаний и $SLB, американских банков в т.ч. $USB и т.п.); - для 27% активов драйвер роста - завершение пандемии (акции круизных компаний в частности $RCL, $WELL и т.п.). - корпоративные события 17% (смена менеджмента, стратегии, перспективы изменения дивидендной политики, регулирования). Пример в составе моего портфеля - $INTC, $MSFT Хеджируемые риски (у многих активов помимо вышеописанных драйверов роста есть и побочные свойства которые вряд ли приведут к долгосрочному росту котировок, но, при правильном подходе к составлению портфеля позволяют сократить его общую чувствительность к определенным рискам и, в конечном итоге, сократить глубину просадок): - около 46% портфеля так или иначе снижают негативное влияние инфляции (к примеру - $COST или $MCD, которые благодаря своей бизнес модели и рыночному положению при ускорении инфляции способны повышать отпускные цены сохраняя стабильную рентабельность, пусть инфляция и не является для них основным драйвером роста)