InvestorAlfa про Группа Черкизово

31 августа 2022 в 10:07

Обзор Черкизово (Часть 1) – лидер по производству и переработке мясной продукции и комбикормов в России. Компания создана в 2005 году при объединении в единый холдинг двух групп предприятий: АПК «Черкизовский» и АПК «Михайловский». Сейчас ей принадлежат бренды «Черкизово», «Петелинка», «Куриное царство», «Пава-Пава». Компания занимает 1 место в России по производству куриного мяса, 2 – индейки, 3 – продуктов мясопереработки, 4 – свинины. Ей принадлежат птицеводческие комплексы, свинокомплексы, мясоперерабатывающие предприятия, комбикормовые заводы, элеваторы и свыше 140 тысяч гектаров сельскохозяйственных земель. В компании работает более 31,1 тысяч человек. Структура выручки: 🐔53% – курица; 🐷23% – свинина; 🍖15% – мясопереработка; 🌱9% – растениеводство. Черкизово – вертикально интегрированный холдинг с самообеспеченностью кормом – 100%, что выгодно отличает ее от других аналогичных компаний. Доля прямых продаж через свои магазины у Черкизово занимает около 5%. Большую часть продукцию (примерно 63%) компания реализует через крупные торговые сети типа «Пятерочки», «Ленты» и «Метро», а также поставляет для других предприятий, например, для Domino Pizza. 🌏При этом свою продукцию Черкизово продает не только в России, но и за рубежом: в страны Ближнего и Дальнего востока, СНГ, Африку, а с недавних пор – в Китай (свинина). Но доля экспорта в выручке невелика – всего 5%. Большинство продукции уходит на внутреннем рынке. Гендиректор и по совместительству крупнейший акционер компании – Сергей Михайлов. Председатель совета директоров – его брат, Евгений Михайлов. Большая часть акционерного капитала распределена между членами семьи клана Михайловых-Бабаевых. С одной стороны, это хорошо, потому что Черкизово – типичный семейный бизнес в хорошем смысле слова (сейчас у власти второе поколение семьи), с другой стороны – семейные дрязги не исключены. Пример – фактическое уничтожение бренда Natura Siberica в ходе семейных разборок после смерти основателя. Также 8% акций принадлежат испанской продуктовой компании Grupo Fuertes. В нынешних условиях при запрете выплаты дивидендов в адрес нерезидентов этот фактор может сыграть злою шутку с инвесторами (отмена дивидендов вполне может объясняться участием в капитале компании иностранца). ⛔️Free-float очень маленький: всего 2,5% акций. Но при этом абсолютное количество акций на бирже довольно большое – 42,2 млн штук, поэтому ликвидность у них средняя. Памп в акциях Черкизово возможен, но в целом возможности манипуляций ограничены. В планах менеджмента – проведение SPO и увеличение доли free-float до 20%. Это повысит капитализацию компании и даст возможность Черкизово войти в различные индексы. Однако кризисы пока не дают этого сделать. Черкизово я отношу к так называемым бенефициарам инфляции, поскольку постепенное повышение цен на еду приносит компании дополнительную прибыль даже при сохранении тех же темпов производства (но производство конкретно Черкизово продолжает расти, причем довольно резвыми темпами: примерно по 11% в год с 2006 по 2020). 💵Черкизово относится к числу тех компаний, которые я люблю за постоянно растущие денежные потоки (здесь и далее данные в млрд рублей за последние три года 2019 / 2020 / 2021): выручка – 120,1 / 128,8 / 158,2 оперприбыль – 10,2 / 18,7 / 19,4 ебитда – 8,96 / 13,9 / 16,8 чистая прибыль – 6,75 / 15,2 / 16,9 FCF – 7,46 / 4,57 / 3,6 Единственное, что снижается – это FCF, снижение обусловлено большими капзатратами, например, сейчас компания инвестирует в создание свиноводческих комплексов на Дальнем Востоке, чтобы поставлять продукцию напрямую в Китай. 💰Дивидендным инвесторам важно смотреть на чистую прибыль, так как дивиденды платятся именно из ЧП, а также на соотношение долг / ебитда, т.к. дивиденды выплачиваются при значении коэффициента ниже 2,5 в размере 50% ЧП по МСФО (на практике последние годы платили 60-70%). Прямо сейчас размер долга Черкизово равен 72,5, а долг / ебитда 2,48, т.е. прям совсем на грани. #дивиденды #акции