Лучшая золотодобывающая компания РФ – как выбрать?
Цены на золото с февраля выросли на 17% и остаются вблизи максимумов, для золотодобытчиков 2024 год потенциально может стать лучшим со времен 2020. Это значит, что будут отличные отчетности и дивиденды.
🔎 Всего у нас три опции: Полюс
$PLZL, ЮГК
$UGLD и Селигдар
$SELG. Про Polymetal
$POLY даже говорить не будем, там всё понятно.
1.Селигдар
$SELG. Самая мелкая по масштабам и объему добычи. За 1 квартал 2024 производство лигатурного золота составило 845 кг (+9% г/г). Есть долгосрочный драйвер в виде оловодобывающего дивизиона (олово, медь, вольфрам). Могут стать бенефициарами роста цен на медь, в 1 кв нарастили ее производство на 92% г/г до 566 тонн. Но это по-прежнему очень небольшие объемы, история больше про долгосрок.
Конкретно сейчас Селигдар, по нашему мнению, не лучшая опция. Во-первых, около ⅔ долгов номинировано в золоте. То есть при высоких ценах на металл процентные расходы резко увеличиваются в номинальном выражении. Во-вторых, компания растущая, в фазе активных кап. затрат, дивиденды будут небольшие. В-третьих, она самая дорогая, FWD P/E 8.2.
2.Южуралзолото
$UGLD. В момент IPO была самой дешевой компанией в отрасли, но с тех пор акции выросли почти в 2 раза. По FWD P/E 2024 стали дороже Полюса – 7,5х против 6,3х соответственно.
Рынок закладывает премию из-за ожидаемого увеличения объема реализации на 109% к 2028 году. С 2023 по 2026 производство должно вырасти на 66%. Амбициозные планы, но их ещё нужно доказать. Если темпы будут ниже прогнозных, ЮГК рискует растерять премию. Дивиденды перспективы пока тоже так себе, выплаты начнут после фазы активных кап. затрат (скорее всего, в 2026 году).
Простыми словами. Может быть, компания действительно увеличит производство и тогда все равно будет стоить дороже Полюса. А если не увеличит производство, то будет совсем беда. Также, учитывая вертикальный рост, тут буквально напрашивается доп. эмиссия или SPO.
3.Полюс
$PLZL. Самая большая и зрелая золотодобывающая компания в РФ, одна из крупнейших в мире с годовым объемом производства 2,9 млн унций.
Есть намеки на дивиденды по итогам 2024 (могут составить 5-6% при выплате 30% от EBITDA). Имеют самую низкую в мире себестоимость добычи (AISC за 2023 = 754 $/oz).
При этом FWD P/E Полюса = 6,3х, что на 25% ниже среднеисторического. Ключевые недостатки – это высокий капекс, рост долга под байбэк и увеличения процентных платежей из-за этого.
📋 Итоги: Селигдар и ЮГК – это про долгосрочный рост объемов производства. Селигдар – это упор на экспансию оловодобывающего дивизиона + бенефит от золота. Полюс – зрелая компания, как Сбер
$SBER, только среди добытчиков. Везде свои плюсы и минусы, но конкретно сейчас, в среднесрок, Полюс кажется интереснее всего. Это наиболее предсказуемый вариант (даже несмотря на свой “странный” байбек).