1 июня 2024
SU26238RMFS4 SU26243RMFS4 SU26244RMFS2 SU26225RMFS1 SU26230RMFS1 SU26233RMFS5 SU26240RMFS0 SU26246RMFS7
Поднимет ли Банк России ключевую ставку 7 июня?
Если учитывать индикаторы денежного рынка, тотальный разгром на рынке государственных облигаций с фев.24 (резкое ускорение падения облигационного рынка в мае), смещение ожиданий профучастников рынка по средней ставке на год - все идет к повышению ставки на ближайших двух заседаниях.
Риторика Банка России умеренно жесткая, как в виде вербальных коммуникаций с рынком, так и через обзоры и доклады. Создается пространство маневра для повышения ставки, но при этом данная возможность не форсируется так, как это было осенью 2023, когда риторика Банка России прямо свидетельствовала о принудительной модификаций ожиданий рынка в сторону неизбежного ужесточения.
Интегрируя тональность заявлений ЦБ РФ, явного перегиба в жесткости не наблюдается и скорее это свидетельствует о фиксации текущего положения со снятием с повестки смягчения ДКП в ближайшее время, минимум до осени.
Тут скорее участники финансового рынка страха нагоняют, в заявлениях ЦБ нет ничего, что могло бы говорить о дальнейших шагах по ужесточению.
Макроэкономическая диспозиция не претерпела существенных изменений в последние три месяца, а инфляция плавно подползает к порогу в 8% годовых.
Нужно учитывать, что с июня по сентябрь 2024 в базу расчета попадут экстремально высокие темпы роста цен прошлого года, а следовательно, годовые темпы инфляции в 2024 начнут снижаться, а следовательно, 5.5-6% к осени вполне реально увидеть при условии отсутствия очередной девальвационной волны или экономических/геополитических шоков различного уровня.
Пик инфляции был пройден в сентябре-октябре 2023, текущие трехмесячные темпы роста цен составляют как раз 5.5% SAAR, а основной инфляционный импульс генерируется в секторе услуг.
Я не верю в достижение цели 4% ни в этом году (практически исключено), ни в следующем году, учитывая конфигурацию фискальной политики, темпы роста доходов населения, трансформацию структуры экономики, баланс спроса и предложения, рынок труда, внешние ограничения (особенно по импорту) и неизбежную девальвацию рубля.
Удержание инфляции на уровне 5.5-6% - это реально, но скорее будет похоже на чудо. Это возможно, если удастся удержать курс в диапазоне 90-95 руб за доллар в перспективе следующих 12 месяцев (практически невозможно) или произойдет потребительских шок.
Структурные дисбалансы на стороне предложения не разрешимы ни в ближайший год, ни в перспективе трех лет. Для этого нужны технологии, повышение производительности труда или кадры. Это долгосрочная проблема.
Нужно привыкать к тому, что инфляционный фон в России будет достаточно высоким, как минимум 6% в среднесрочной перспективе, а для сброса инфляционного импульса – придется слишком радикально задушить потребительский спрос (кризисные процессы, обрушение темпов роста доходов, внешние или внутренние шоки, что активизирует сберегательную модель).
Сейчас нет объективных причин и обстоятельств для повышения ставки, поэтому маловероятно, что 7 июня ставка будет повышена. Более вероятное ужесточение риторики относительно сроков удержания жесткой ДКП.
@Spydell_finance