☕️📊 | КОРПОРАТИВНАЯ КОФЕМОЛКА Вечереет… Самое время устроиться поудобнее за чашечкой кофе и прочитать нашу новую рубрику #корпоративная_кофемолка, где мы рассмотрим лесопромышленный холдинг – Segezha Group. 🌏Мировой рынок лесопродуктов находится в стадии трансформации. За последние 10 лет темп потребления традиционных продуктов сокращается, а новых – увеличивается: 🟢+800% – древесные топливные гранулы (пеллеты): ориентация мирового спроса на эко-продукты и использование древесных отходов для производства готовой продукции. 🟢+150% – плиты средней плотности (МДФ, фанера): развитие производственных технологий в купе с ростом объёмов строительства делает МДФ более привлекательной по своим свойствам. 🔴(-50%) – писчая и газетная бумага: пользователи всё чаще отдают предпочтение электронным носителям информации. Тренды сохранятся в перспективе до 2050 года в силу растущего мирового спроса и эффективной технологии переработки древесного сырья. 🇷🇺Доля России в мировом производстве пиломатериалов составляет ~8%. Обратимся к последним новостям отечественного ЛПК: 🟢В янв-фев 2023 разница в объёмах поставок в сравнении с янв-фев 2022 составляла ровно 25%, а к середине года сократилась до 16%. Причина: увеличение поставок в Турцию (х3), ОАЭ (х2) и страны Азии (х1,5). 🟠Доля Китая в экспорте впервые превысила 60%. Однако, в I пг 2023 в Китае наблюдался высокий уровень складских запасов и низкий уровень цен. 🟢Для экспортеров, работающих через порты Северо-Запада, возможно покрытие государством до 80% затрат на транспортировку продукции (в основном для отправки грузов в Египет). 🟢Разработаны меры гос. поддержки через расширение внутреннего спроса (перевод муниципальных котельных на пеллеты, создание спроса на домокомплекты для строительства социальных учреждений). В результате, эксперты сходятся во мнении, что российский ЛПК ждет оживление в течение 2024 года. 🌲Посмотрим на ключевые финансовые показатели Сегежи по итогам 9м2023 года (более подробную выборку см. в нашем дэше⤵️). 🔴Выручка за 9м23 (63,7 млрд) снизилась относительно 9м22 (79,8 млрд) на 20% из-за структурной перестройки рынков сбыта и снижения цен. Итоги 3кв23 показали, что продукция Группы торговалась в ценах уровня 1кв21. 🔴К сниженным ценам реализации добавился и рост себестоимости: +7% или 3,4 млрд (48,1 млрд за 9м22 vs 51,5 млрд за 9м23), что объясняется ростом логистических издержек из-за переориентации на восточные рынки. 🟠Долговая нагрузка для Сегежи остаётся на уровне 9м22. Короткие + долгие обязательства составляют 184 млрд (отклонение <1% и <2 млрд). На конец 3кв23 92% долга номинировано в рублях со средневзвешенной ставкой 12,4%. Существенную долю в структуре долга занимают обязательства по облигациям, по которым было анонсировано размещение оферты в 3ей декаде ноября на продление или погашение. Отчёт за 3кв23 содержит план погашения задолженности на горизонте 2024-2028 гг, где ~80% долга будет выплачено в 2024-2025 гг. 🔴Чистая прибыль за 9м22 составила 7,0 млрд, однако результатом 9м23 стал чистый убыток в размере (-10,9) млрд. Отсюда и отрицательный P/E: -6,03, и высокий EV/EBITDA: 25,60. 🟢Показатель P/S положительный и существенно ниже нормы: 1,03, что говорит о недооцененности компании. Акции компании торгуются на 9% выше 52 w Low. 🟠2019-2021 гг не богаты дивидендами, год-исключение – 2022. Предполагаем, что следующие 3 года нас тоже выплатами не порадуют: с 2024 базой для распределения станет свободный денежный поток (-30,8 млрд за 9м22 vs -7,1 млрд за 9м23). При этом, размер дивидендов будет определяться в случае, если собственный капитал > уставного после распределения дивидендов. ☝🏽Вывод: итоги 9м23 Сегежи не слишком привлекательны, тем лучше для долгосрочных инвесторров, тк рыночные тренды сулят положительные изменения, начиная с 2024. Считаем, что сейчас удачный момент для покупки $SGZH #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #инвестиции #аналитика #что_купить #обзор