Guseyn_Rzaev про ЛУКОЙЛ

18 марта 2024 в 13:25

🛢️Лукойл, что показал отчёт? - одна из крупнейших российских нефтяных компаний, вторая по объёмам нефтедобычи в России. Занимает примерно 2% от мирового рынка добычи нефти и 14% от российского. 📊Финансовые результаты за 2023 год: Выручка – 7 928 млрд руб. EBITDA – 2 005 млрд руб. Рентабельность по EBITDA – 25,3% Чистая прибыль 1 155 млрд руб. Сравнить с 2022 год нет можем, т.к. результаты 2022 года не были раскрыты, но можем сравнить результаты второго полугодия 2023 года с первым: Выручка – 4 322 млрд руб. (+20% п/п); EBITDA – 1 135 млрд руб. (+30% п/п); Рентабельность по EBITDA – 26,3% (+2,2% п/п); Чистая прибыль 591 млрд руб. (+5%). Как видим результаты второго полугодия заметно лучше, это связано с ростом цен на нефть и ослаблением рубля относительно первого полугодия. 💰Что по дивидендам? Дивидендная политика компании предусматривает «не менее 100% FCF (свободного денежного потока), скорректированного на уплаченные %, погашение обязательств по аренде и расходы на выкуп акций». Но данные в отчете о движении денежных средств неполные. Поэтому мы можем только предположить диапазон возможных дивидендов. 🔢 Как посчитаем FCF? Один из самых распространённых методов подсчета – Чистый операционный денежный поток – (минус) CAPEX (капитальные затраты). В отчете у нас есть следующие данные: 1. Деньги полученные от операционной деятельности = 1 824 млрд руб. 2. Деньги использованные в инвестиционной деятельности = 960 млрд руб. Но туда могут быть включены не только CAPEX. Таким образом FCF может составить 1 824 – 960 = 864 млрд руб. Количество акций в обращении – 692,87 млн (данные Cbonds). Дивиденд на акцию – 1 247 руб., из которых уже выплачено 447 руб. Итого при позитивном сценарии это может быть 799,98 руб на акцию (10,84%). Консенсус предполагает около 600 руб, т.к. капитальные расходы не раскрыты. Кроме того надо учесть потенциальный выкуп акций у нерезидентов c дисконтом не менее 50%. Объем расходов на выкуп зависит от итогового дисконта и цены, взятой за расчет. Решение по дивидендам принимается как правило в 20-х числах апреля. ⚠️ Риски: 1. Объявление дивидендов ниже консенсуса. 2. Несистематические – возможные инциденты с нефтеперерабатывающими заводами, аналогичные тем, что были в Нижегородской области. 3. Снижение рублевых цен на нефть. 🤔 Наше мнение: Мы позитивно смотрим на акции компании, и ставим целевую оценку в 10 000 руб на горизонте года. Компания торгуется дешево относительно других крупных аналогов своего сектора. Есть несколько драйверов роста в виде высоких дивидендов, выкупа акций с 50% дисконтом и удачные инвестиции в Яндекс с долей в 10%. #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #псвп #обзор #аналитика