Ozon OZON продолжит агрессивный рост Главный вопрос на сегодня – редомициляция Ozon (юридический переезд с Кипра в Россию). Когда это случится? Топ-менеджеры компании обещают, что до конца года вопрос сдвинется с мертвой точки. А что нам даст редомициляция? Да особо-то ничего. Дивиденды пока даже не маячат на горизонте, да и buyback кажется нелогичным, пока компания так бурно растет. Что будет с пакетом акций у скандального Baring Vostok? Этому фонду принадлежит аж 30% акций Ozon. Пакет будет продан российской «Восток Инвестиции». Если дальше, теоретически, он будет перепродан далекому от маркетплейсов олигарху, который будет лезть в операционку, то компанию может тряхнуть. Но для команды Восток Инвестиций продавать крупнейший актив фонда не особо логично. Однако в кулуарах нам вчера намекнули, что не особо переживают при любых раскладах: акционеров в истории компании было много, но команда всегда оставалась на месте, и бизнес продолжал расти. Думаю компания продолжит агрессивный рост. В будущем мы можем увидеть и потенциальное IPO банковского подразделения и возможный buyback после редомициляции (хоть о таких планах сам Ozon ничего не говорил). Это будет положительно сказываться на цене бумаги. #пульс #аналитика #инвестиции #акции #россия #рынок #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #оценка

POSI Positive Technologies публикует аудированную консолидированную финансовую отчетность по МСФО. Объем оплаченных отгрузок по итогам года составил 25,5 млрд рублей, продемонстрировав рост на 76% год к году. Валовая прибыль отгрузок по итогам года составила 23,7 млрд рублей или 95% от общего объема отгрузок. Чистая прибыль без учета капитализируемых расходов (NIC) увеличилась на 76% до 8,7 млрд рублей. Рентабельность по NIC составила 35%, повторив высокий показатель прошлого года. Positive Technologies продолжила наращивать инвестиции в масштабирование бизнеса, разработку новых продуктов и выход на новые рынки. Стоит сказать, что Группа Позитив является по сути компанией одного квартала. Например, выручка в третьем квартале 2023 года составила всего 3,6 млрд. рублей, в то время как за четвертый квартал показатель достиг 13,8 млрд. рублей. Такая же динамика и по EBITDA, и чистой прибыли, которая почти равна EBITDA. Однако есть лаг по оплатам, что отображается в росте оборотного капитала конце года и его высвобождении в первом квартале. В целом результаты достойные, немного меньше, чем ожидалось в начале прошлого года, но всё равно высокие. Рынок у Позитива огромный, как и спрос на его продукты. Компания при этом держит высокий уровень рентабельности. Ожидаю, что в 2024 году компания сможет продолжить схожую динамику, поэтому можно повысить целевую цену до 3700 рублей за акцию с учетом предполагаемой допэмиссии по итогам 2023 года. Позитив остается одним из моих фаворитов в секторе IT. #пульс #аналитика #инвестиции #акции #россия #рынок #прояви_себя_в_пульсe #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #оценка

RTKM RTKMP Менеджмент Ростелекома предложит дивиденды за 2023 г. выше уровня выплат за 2022 г., сообщил журналистам президент компании Михаил Осеевский, пишет Интерфакс. Размер предлагаемых менеджментом дивидендов не уточняется, предложения в Росимущество пока не направлены. По итогам 2022 г. Ростелеком заплатил дивиденд в размере 5.45р на акцию. По оценкам, дивиденды могут составить 6.9р на акцию, увеличившись на 27% г/г. Сохраняется нейтральный взгляд на обыкновенные акции, которые торгуются на уровне 3.0x по EV/EBITDA с дивидендной доходностью 7% за 2023 г. Однако виден потенциал роста в префах (дивдоходность — 8%) и в сужении дисконта к обычке. Данная идея расчитана, примерно, на 3 месяца с целевым совокупным спредом 10-15%. Дисконт цены привилегированных акций компании к обыкновенным сейчас на пике, и ждем его сокращения: сезонно в ожидании дивидендов, а также поскольку причин для этого дисконта мало. Дисконт на пике, а разница в ликвидности снизилась. Привилегированные акции Ростелекома торгуются к обыкновенным с дисконтом около 14%. Этот уровень близок к пиковым значениям в 2020-24 гг. и намного выше средних 3% в 2023 г. В последние годы компания платила одинаковые дивиденды по префам и обычке. И на практике, на наш взгляд, основное различие в бумагах для миноритарного инвестора было в ликвидности. Однако с 2022 г. разница в ликвидности бумаг сильно сократилась. Мы считаем, что причина в росте доли розничных инвесторов в торгах. И если в 2021 г. ликвидность обычки была в 5-10 раз больше, и среднедневной объем торгов по префам составлял $0.3 млн, то к 2024 г. разница сократилась (соотношение ликвидности 1.2-2.7х), а объем торгов по префам достиг $2.5 млн (среднее за три месяца на 4 апреля). И теперь, по нашему мнению, наличие дисконта в цене бумаг слабо обоснованно. • Дисконт исторически сужался перед дивидендом. В 2020-22 г. дисконт стоимости привилегированных акций Ростелекома к обыкновенным сужался к середине года в ожидании дивидендов — перед закрытием реестра на их получение. На взгляд, это логичный тренд, ведь в последние годы дивиденды у двух бумаг одинаковые. Тренд был менее выраженным в 2023 г., но на него, как мы полагаем, повлияла неожиданная задержка с объявлением дивидендов на несколько месяцев. Ожидаем, что в этом году дисконт может опять сузиться в преддверии дивидендных выплат. • Ждем рекомендации СД по дивидендам в мае. Раньше Ростелеком обычно объявлял решение совета директоров (СД) по дивидендам в мае с закрытием реестра в первой половине июля. В 2023 г. СД неожиданно задержал рекомендацию до октября. В этом году ждем объявления по привычному графику — в мае. Прогноз по выплатам на уровне 6.9р на обыкновенную и привилегированную акцию, что предполагает более высокую доходность по префам (8%) по сравнению с обычкой (7%). • Оценка: взгляд на 12 месяцев в целом соответствует идее. Присутствует позитивный взгляд на привилегированные акции Ростелекома на 12 месяцев вперед и нейтральный на обыкновенные. Разница во взгляде — из-за дисконта префов к обычке, его наличие считаю несправедливым. Подчеркну, что данная парная идея базируется на ожиданиях, что спред между бумагами сузится, в то время как обычка также может расти в цене в преддверии дивидендов.