$DIAS 1) Выручка за период с 2020 по 2022 год росла ... всего на 8% в год!! Ребята, это темпы хуже чем в среднем у самых обыкновенных ритейлеров! Да что там, Ростелеком растет быстрее! И стоит меньше 3х EBITDA. 2) В 2023 году темп роста выручки составил ... 10%!!! Можно понять высокую мультипликативную оценку Астры и Позитива, которые растут по 75 - 80% в год. Но какого хрена платить 8 выручек за рост на 10% в год? Другой момент. Если они не смогли расти в 2022 и 2023 годах, когда для всех производителей ПО открылись просто уникально приятные возможности, как они будут опережать рынок в будущем? Конкуренция только вырастет, а свободные ниши быстро занимаются. 3) Далее дивиденды. Исторически компания платила примерно 60% EBITDA на дивиденды, а для инвесторов уже придумали пряник в виде выплаты 80% EBITDA в ближайшие годы. Дивиденды это конечно хорошо, но расти-то они на какие шиши собрались? Вот Позитив, чтобы реализовать свою амбициозную программу роста резко нарастил расходы, чем даже немного на смутил в первых трех кварталах года. 4) Доля рынка. В презентации делается большой упор на лидирующую долю в банковском секторе. Но если доля лидирующая, то расти там уже некуда? Есть планы выхода в смежные отрасли, но там конкуренты, которые все сильнее наращивают отрыв, так как растут в разы быстрее. К тому же крупнейшие банки вроде Сбера и Тинькофф имеют свою команду разработчиков. 5) Баланс. Капитал всего 3 млрд, после IPO станет 6 млрд. Из них 2 млрд это нематериальные активы. Для IT компаний капитал не принципиально главный фактор, но все таки. Вот и получается, что за 8 выручек нам предлагают компанию с темпами роста хуже чем у Магнита, которая почему-то не смогла быстро расти в лучший момент истории рынка ПО, но вдруг начнет резко расти в будущем, при этом выкачивая весь кэш на дивиденды для акционеров. Тут явные противоречия. На мой взгляд вывод очевиден. Само размещение пройдет по лекалам других успешных IPO и акции скорее всего вырастут в первый день торгов. Можно смело участвовать, особенно маленькой заявкой, для которой дат преимущество в аллокации (по крайней мере так было с Делимобилем и Астрой). Долгосрочно от этого актива нужно бежать как от огня и на горизонте пары лет возможно падение котировок на 50% (если конечно выручка вдруг не начнет расти по 60% в год, как у аналогов).