📌 Еще раз об оценке МТС-банка… МТС-банк дочерняя структура $MTSS . Ранее я уже писал, что если МТС-банк оценивать через капитал, то банк на IPO оценен как минимум без дисконта к рынку. Сейчас подойдем к оценке МТС-банка через прибыль и “ставку дисконтирования”… 1⃣ Открываем и смотрим консолидированную отчетность: ✔ Банк за 2023 год заработал 12 457 265 000 рублей ✔ Средневзвешенное количество акций 30 029 063 штук ✔ Прибыль на акцию 415 рублей Основной вопрос, какую взять ставку дисконтирования при оценки банка ❓ Сейчас на рынке безрисковые ставки: 👇 Длинные ОФЗ – ставка 13,5 – 14% Короткие банковские вклады – 15% Прибавим премию за риск, возьмём 5 – 10% ⚠️ В итоге, ставка дисконтирования 20 – 25% (субъективно без математики). Кстати это средняя рентабельность по банковскому сектору. 2⃣ Стоимость акции при классическом подходе определим, как отношение прибыли к ставке дисконтирования, выходит: 👉 При ставки в 20% стоимость акций 2075 рублей 👉 При ставки в 25% стоимость акций 1660 рублей Очевидно, что при снижении ставки дисконтирования (доходности) растет и курс стоимости акций. Поэтому доходность которую хочет получить инвестор каждый выбирает сам. Диапазон размещения на IPO заявлен 2350 – 2500 рублей за акцию. Значит только при ставки дисконтирования в 17% стоимость акций будет на уровне диапазона размещения. ⚠️ Сейчас ставка доходности в 17% - это ставка доходности качественных корпоративных облигаций, с уровнем риска на порядок ниже чем по акциям. 3⃣ Немного о размещении ценных бумаг, повторюсь: ✔ Количество размещаемых акций 7 187 042 штук ✔ IPO подразумевает сделку Cash-in (допэмиссия) ✔ Диапазон размещения 2350 – 2500 рублей ✔ Доля акционеров размывается около 20% 4⃣ Теперь вопрос, с какой рентабельностью нужно отработать МТС-банку чтобы оправдать допэмиссию ❓ Напомню, что по результатам 2023 года рентабельностью капитала МТС-банка 17,6%. По заявлениям топ-менеджмента, ориентиры МТС-банка — это поднять рентабельность капитала до 30% 🤔, если им это удастся, то вырастет, и чистая прибыль в расчёте на одну. Опять немного цифр: ✔ Общее количество акций после допэмиссии 37 216 105 штук ✔ Диапазон размещения возьмем верхнюю границу, 2500 рублей ✔ Выходит, 17 967 605 000 рублей от IPO, при условии, что разместят весь объём. ЭТО ВАЖНОЕ ДОПУЩЕНИЯ 💰На конец прошлого года собственный капитал банка был 76 292 355 000 рублей, добавим цифру от IPO. Получим собственный капитал на уровне 94 259 960 000 рублей. Спрогнозируем прибыль исходя из рентабельности: 👇 ✅ С учетом рентабельности МТС-банка на уровне прошлого года 17,6%, выходит чистая прибыль будет 16 589 752 960 рублей или 445 рублей прибыли на одну акцию. ПЛОХО ✅ С учетом рентабельности МТС-банка, заявленное топ-менеджментов в 30%, выходит чистая прибыль будет 28 277 988 000 рублей или 759 рублей прибыли на одну акцию. ЭТО УЖЕ ЛУЧШЕ 5⃣ Теперь посмотрим стоимость акций с той же ставкой дисконтирования, но с учетом допэмисии… Напомню, стоимость акций в классическом подходе определим, как отношение прибыли к ставке дисконтирования, выходит: 👎 Прибыль 445 рублей на акцию При ставки в 20% стоимость акций будет 2225 рублей При ставки в 25% стоимость акций будет 1780 рублей 👍 Прибыль 756 рублей на акцию При ставки в 20% стоимость акций будет 3780 рублей При ставки в 25% стоимость акций будет 3024 рублей 6⃣ В итоге… Лучший вариант конечно, ЕСЛИ банк отработает с рентабельностью в 30% (нужно постараться), в этих условиях получается: 👉 при ставке дисконтирования 20%, апсайт у бумаги к цене размещения на IPO в 2500 рублей составляет 33,8%. 👉 при ставке дисконтирования 25%, апсайт у бумаги к цене размещения на IPO в 2500 рублей составляет 17,3%. ❗Вот вам цифры исходя из разных условий, хоть какие-то ориентиры. Выводы делает каждый сам… #fondovik #пулья_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #ipo #мтс #мтсбанк