​💰АФК-Система $AFKS. Сколько платит менеджменту, и почему это важно? Друзья, по последнему посту и реакциям к нему мы поняли, что не все из вас разобрались с расчетом этих дополнительных "обязательств", которые мы собираемся вычитать из нашей оценки. Внесем некоторые пояснения. 1️⃣ Представим, что есть юр.лицо, которое владеет доля в публичных МТС $MTSS, OZON $OZON, Сегеже $SGZH и т.д. Оно просто владеет ими, сотрудники чисто номинальные у этого холдинга (директор, бухгалтерия, IR и т.д.), с обычными рыночными зарплатами, на содержание всего персонала + аренды и т.д. уходит пару сотен миллионов в год (поверьте, уже и это достаточно приличные деньги). А капитализация холдинга - 300 млрд руб. Естественно, эти затраты 100-200 млн руб. в год не окажут существенного влияния на оценку холдинга. И ее действительно можно получить, просто просуммировав доли в других компаниях и вычев чистый долг. 2️⃣ А теперь посмотрим на анализиуемую компанию - АФК-Систему. Сколько в ней работает человек? 250. В принципе, адекватно, учитывая кол-во активов (их более 20-ти, в т.ч. непубличных). Далее мы хотим предположить, сколько может уходить на оплату труда таких работников. Ну возьмем, что там даже низшие чины получают по пол миллиона в год. Плюс еще председатели правления, совет директоров и т.д. (около 20 человек) - им сделаем зарплату по 1 млн в месяц! Сколько в таком случае вышли бы затраты на персонал в год с учетом налогов и взносов? Перемножим и получим около 600 млн руб. в год. Цифра достаточно внушительная, но все равно не так много, относительно капитализации в 300 млрд руб. 3️⃣ Ну а теперь самое интересное. Как думаете, какой фактический размер таких расходов? Почти 20 млрд руб. в год!! 20 МЛРД РУБ, КАРЛ! Правление получает примерно по 1 млрд руб. в год на каждого (как вам такая зарплата и бонусы?), совет директоров по 200-300 млн руб. в год. Может ли это повлиять на оценку АФК-Системы? Естественно! Представьте, такие затраты будут нестись еще 5-10-20 лет, да можно всю капитализацию проесть)) Причем не думаем, что они упадут при удачных IPO, которые сейчас ожидаются. Скорее - наоборот. Поэтому теперь, узнав о такой величине расходов, и "неучтенных" в балансе обязательств, можете вернуться к прошлому посту, и понять, какое влияние это может оказывать на оценку. Ну а мы уже близки к финишу, скоро итоговое мнение по холдингу и нашей расчетной цене для него сообщим 🔥 #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #разбор