Банк Санкт-Петербург Разбор компании и отчета за I квартал 2024. Есть ли идея? 🔸Сегодня разберем 7 по капитализации банк в РФ, который в последнее время стал у всех на слуху. В 2022 году банк принес инвесторам отличную доходность и показал рекордные финансовые результаты в которых не последнюю роль сыграли операции с ценными бумагами (как у Совкома). Многие писали, что высокая прибыль банка будет разовой и идеи в нем после этого не будет. Однако оказалось, что банк способен зарабатывать много и без финансовых схем с замороженными ценными бумагами. С начала года это оказалась одна из самых доходных идей – 57% почти за 5 месяцев. Бизнес направления • Корпоративный кредитный портфель - 502 млрд рублей. Основное направление деятельности банка • Розничный кредитный портфель – 155 млрд рублей. • Казначейство – инвестиции в ценные бумаги 🔸Банк не следует стратегии захвата рынка, делая выбор в сторону качества кредитного портфеля. При таком подходе рост капитала банка вряд ли превысит 10-11% годовых. Учитывая текущие макроэкономические условия, рост дешевых пассивов так же сильно ограничен, но это необходимо для поддержания чистой процентной маржи на хорошем уровне. Оценка компании и эффективность • P/BV - 0,8 (форвардный) • P/E – 4,58 (хотя для банков он не совсем репрезентативен) • ROE – 25% • ROA – 4,5% • NIT – 5,7% (чистая процентная маржа) Банк имеет один из самых высоких ROE в секторе и при этом остается достаточно дешевым по мультипликатору P/BV Отчет за I квартал 2024 • Выручка: +6,7% до 22,3 млрд руб. • Чистые процентные доходы: +54% до 17,2 млрд руб. • Чистые комиссионные доходы: -25% до 2,7 млрд руб. • Доходы от финансовых операций: -63% до 2,2 млрд руб. • ROE составил 29% против 39% 🔍Как я уже упоминал, банк в прошлые периоды много заработал на комиссиях и трейдинге, но эти доходы были разовые. Однако Бсп стал больше зарабатывать от core деятельности, особенно нарастив процентные доходы. К тому же, благодаря структуре фондирования, его стоимость у Банка одна из самых низких в секторе – 8,1%. Это позволило банку увеличить чистую процентную маржу кредитного бизнеса Однако банк очень сильно распустил резервы и в 1 квартале его стоимость риска (COR) составила 0,1%. Покрытие проблемной задолженности резервами не оставляет пространства для маневра в случае резкого ухудшения качества кредитного портфеля, и при таком сценарии может потребоваться создание дополнительных резервов, что может сильно ударить по прибыли банка. Драйверы и сильные стороны ✅ 🔸Дешевая база фондирования в текущих условиях позволяет генерировать высокую чистую процентную маржу и поддерживать качество кредитного портфеля. 🔸Качество кредитного портфеля позволяет банку держать резервы на низком уровне (доля проблемной задолжности – 4%). 🔸Один из самых высоких ROE в секторе – потенциал для будущей хорошей дивдоходности. 🔸Компания стоит недорого относительно конкурентов – P/BV – 0,8 🔸Рост пэйаута – сейчас банк платит всего 20-30% от ЧП Риски и слабые стороны ⛔️ 🔹Резкое снижение ставки может в моменте снизить чистую процентную маржу и процентные доходы 🔹Высокая ключевая ставка будет давить на стоимость фондирования. 🔹Снижение качества кредитного портфеля может потребовать создания дополнительных резервов по кредитам, сейчас очень низкий Cost of risk. 🔹В долгосрочной перспективе банк может проигрывать другим компаниям сектора, которые привлекают больше клиентов и выдают больший объем кредитов. Вывод Я покупал акции после див гэпа в районе 310 рублей, но сейчас акции стоят уже 365. Учитывая текущие вводные и особенно возможное увеличение пэй-аута оценка в 400-420 рублей выглядит вполне реалистичной. В целом это эффективный банк с хорошим кредитным портфелем, но нужно внимательно следить за отчетами компании и держать в голове все перечисленные риски. $BSPB #прояви_себя_в_пульсе #обзор_компании #инвест_идеи #новичкам #пульс_учит #пульс_оцени