Почему купить длинную ОФЗ и "зафиксировать хорошую доходность" может быть плохой идеей? И почему длинные ОФЗ откупают? Откупают ОФЗ фонды и крупные игроки, которые формируют позиции на следующий год. Последнее время, общаясь со своими клиентами, часто слышу от них навязчевую идею купить длинную ОФЗ и "зафиксировать на длительный срок высокую доходность". При этом, слово "высокую" хочется взять в кавычки дважды. Идея классическая: повышение ключевой ставки на излёте и есть мысли, что не за горами понижение и это отличный шанс либо просто зафиксироваться под "хорошую" доходность и держать бумагу долго, либо продать через некоторое время, ведь на снижении ставки бумага "должна" подорожать. Но что может пойти не так? Во-первых нужно поднимать, что 12% это доходность к погашению. И текущая доходность может быть не столь велика. Например, в ОФЗ 26230 купон 7.7%. То есть текущая доходность 10,5% (делим купон на цену). А что если это конец эпохи низких ставок? И ключевую ставку на уровне 5-7% мы больше никогда не увидим? Почему? По заявлениям главы ЦБ, одним из основных источников высокой инфляции является бюджет и госрасходы. Это, кстати, типично для нашей экономики: высокая доля госсектора. Расходы на СВО просто огромны. Никто их сокращать не собирается (писал ранее о военной экономике). Рынок труда. Дифицит рабочей силы. Об этом говорят все мои клиенты, кто связан с производством. Приходится повышать зарплаты, чтобы привлечь/удержать работников. А это повышение цен=инфляция. Бизнес. Предприятиям приходится брать кредиты по высоким ставкам, а это рост расходов. Нужно ли дальше объяснять? Это рост цен на продукцию=инфляция. Курс доллара. Мигрантам стало не так выгодно работать в России. Чтобы их удержать, нужно повышать им з/п. И как следствие это инфляция. Рецессия. И как следствие возможное снижение цен энергоресурсы. Санкции. Все наши соседи, "союзники и партнёры" хорошо зарабатывают на помощи нам в обходе санкций. Это наши с вами расходы и переплата. Что может случиться с длинной ОФЗ? Следующий год обещает быть сложным для бюджета и экономики. Окажется, что просто делать танки и жечь их на войне не приводит к росту и процветанию (внезапно).Рынок долга начнёт переосмысливать ситуацию, которую я описал. И тогда может прийти понимание,что если ключевая ставка и снизится, то не к 5-7%, а например лишь к 10-11%. Тогда 12% на 10-15 лет это уже очень мало. И здесь ваша ОФЗ начнёт дешеветь каждый день, так как теперь у рынка с учётом новой реальности будет запрос на доходность не на 12%, а на все 15-17%. Так много это или мало 12% к погашению в ОФЗ? Если мыслить старыми представлениями, то да. А если осмыслить выше написанное, то не так это и много. Что делать? Если и фиксироваться, то на 1,5-2 года максимум, а там посмотрим. На текущий момент, также, могут быть интересны флоатеры (писал о них ранее) фонды денежного рынка LQDT . А также замещенные бумаги в валюте. В следующем году возврат доллара к 100 и более весьма вероятен. P.S. В июле этого года один из моих клиентов решил проявить самостоятельность и инициативу и купил облигацию первого эшелона, зафиксировав 9% к погашению на два года. В тот момент ему это показалось неплохой доходностью... P.P.S. Всё вышесказанное это исключительно мои мысли. Общался с профессиональными управляющими и высказывал свои опасения. Широкого понимания не встретил. Не ИИР. SU26230RMFS1 SU26240RMFS0 SU26223RMFS6 SU26239RMFS2

USDRUB Производим танк за 300 млн. рублей, отправляем его на фронт, где через пару дней он превращается в груду металла. Производство танка записано в ВВП, который по итогам этого года вырастет на 3%. Вау! А что, так можно было? А почему мы не делали так раньше? Рост ВВП — это, оказывается, так «просто»! Делай танки, ставь в ангар, записывай в ВВП все это дело! Но это же все равно, что построить жилой квартал, а потом взорвать эти дома. И построенные дома записать в ВВП. Что здесь не так? ИНФЛЯЦИЯ. Дело в том, что за произведенные танки работники получили зарплату. Эту зарплату они хотят потратить на потребление. Купить машину, какие-либо еще товары и т.д. Если государство стимулирует производство не оружия, а товаров повседневного спроса, машин, да хоть тракторов, то работник, получив деньги за производство этих товаров их и покупает. Получается, что денежная масса уравновешивается количеством товаров, которые сами работники и произвели. Но в текущей ситуации работники ВПК не могут и не захотят купить себе условный танк. Им все так же нужны обычные товары. И что происходит? Человек, ранее зарабатывавший 50 тысяч, а теперь 150, отправляется «за покупками». Он видит, что его страна не производит нужные ему товары и он покупает импортные товары. Далее цепочка: выше зарплата- рост спроса на импорт- рост спроса на валюту- рост курса доллара- инфляция. В нормальной, не военной экономике, государство производит не танк, а трактор, который купит фермер за условные 10 млн. и этот трактор поможет создать продукции на 30 млн рублей за срок своей службы. Трактор: вложенные 10 млн. дают 30 млн. материальных благ. Танк: вложенные 300 млн. просто напечатанные деньги. Это выброшенные деньги на ветер. Это все равно, что раздать эти деньги людям просто так. Они не уравновешены товарами. Доллар — это такой же товар к рублю, как и телефон. Обесценение рубля к товарам=обесценение к валюте. P.S. Текущие события на Ближнем Востоке могут дать нефть на 200$, и некоторое повторение ситуации 2022 года с коррекцией доллара к рублю. Но это внешние факторы, политика. А вот внутренние описаны выше...

Всем привет! Как обещал, подготовил пару интересных портфелей облигаций. Продолжаю тему фонда ликвидности LQDT и попытки самостоятельно собрать портфель лучше него из облигаций флоатеров. Итак, в прошлом посте я рассказывал о том, что сейчас стала популярна тема флоатеров. Традиционно, эти бумаги любят банки. Многие авторы пишут о них, но почти никто не называет конкретных имён с точными ISIN. В своем прошлом посте я привел несколько бумаг с описанием, как работает бумага и обещал описать стратегию работы с инструментом. Первый вариант. Если нет амбиций перехитрить всех, и горизонт удержания позиции у вас год-два, то просто купить в равных долях флоатеры РСХБ, ВЭБ, РЖД, Газпром, Минфин, КамАЗ, АФК (после размещения и, пожалуй, в меньшей доле) и держать этот портфель. Вы будете лучше рынка на +1,3-1,6%. Не слишком много? Ну, когда ключевая ставка под 13%, то разница и правда небольшая. А если ключ вернётся снова к 7,5%? Тогда разница в +1,5% ощутима. И рынок тоже будет это ценить- ваши бумаги подрастут.И вы будете лучше LQDT, так как есть доходность и в целом ниже и там есть комиссия за управление. Второй вариант сложнее. Удержание позиций во флоатерах до очевидной паузы в повышении ставки со стороны ЦБ и получении соответствующих макро данных. В этот момент нужно продать флоатеры и зафиксировать актуальную к тому времени ставку в надёжных корпоративных бумагах на 2-3 года, чтобы доходность вашего портфеля не "поехала" вниз вместе с доходностью флоатеров, которая будет снижаться вместе с ключевой ставкой. Третий сценарий. Продать флоатеры и купить длинные бумаги, чтобы "прокатиться" на росте стоимости ваших бумаг на цикле снижения ключевой ставки. Мне кажется, это самый сложный вариант. Рынок просто может не дать хорошей доходности на большой дюрации. Условно доходность бумаг одного и того же эмитента будет равна на 3 года и на 7 лет. Купить в нынешней ситуации бумагу на 7 лет так себе идея🤔. Очевидными минусами этой идеи является то, что купив бумагу по 101% от номинала и продав по 100% через год, вы теряете все преимущество от своих действий. Но на небольшую сумму для развития скила попробовать стоит. Всем спасибо, кто дочитал до конца! Кто не дочитал, тоже спасибо) RU000A1068R1, RU000A106LL5, RU000A106375, RU000A106K43, SU24021RMFS6, RU000A0ZZ885, RU000A102ZH2, RU000A105FS4, RU000A1035D0, RU000A1014S3, RU000A1058M3, RU000A102G50