Впервые за 100 лет вводятся единые базовые правила налогообложения корпораций. В реформе есть два главных момента. Во-первых, компании будут платить налоги по месту реализации продукции, в том числе цифровой, например рекламы, фильмов, видеоигр, сервисов. Во-вторых, минимальная ставка составит 15%, недоплаченные в оффшорах налоги будут автоматически удерживать в странах реального ведения бизнеса. Общий посыл, который озвучила глава казначейства США Джанет Йеллен: самые прибыльные из самых крупных корпораций будут платить больше. Сейчас средняя налоговая ставка для зарубежных дочек американских компаний колеблется в диапазоне от 10,5% до 13%. То есть транснациональные компании с максимальной маржой будут вынуждены сократить прибыль на 2–5%. Техногиганты Для цифровых компаний сделка G7, с одной стороны, вводит оплату налогов за пределами США, с другой — отменяет местные «карательные» налоги, например введенные против $GOOGL и $FB  в ЕС. Отдельно в договоре упомянута $AMZN — компаний будет платить по новым правилам. Акции всех трех эмитентов на премаркете в понедельник торгуются нейтрально. Кроме перечисленных IT-гигантов, стоит отметить следующие компании с высокой (более 20%) и очень высокой (более 30%) маржой по чистой прибыли. Не все они являются налоговыми уклонистами, но повышенное внимание регуляторов на ближайшее время им обеспечено: Из вышеперечисленных наибольший риск снижения имеют $INTC и $ORCL . Обе сейчас находятся под давлением со стороны конкурентов и постепенно теряют долю на рынке. У Oracle дополнительно есть проблема в виде крупного долга (более 7 размеров собственных активов). В отрасли полупроводниковой индустрии сильнее всех на новости о глобальном налоге отреагировала $QCOM : в минувший четверг, перед встречей министров G7, ее акции потеряли 1,5% и более 2% за первую половину недели. В числе аутсайдеров на новостях также были бумаги Netflix (-2%), несмотря на довольно умеренную маржинальность бизнеса (14% по чистой прибыли) и отсутствие налоговых «грехов». Не исключено, что спекулятивное давление на эти акции продолжится. Далеко не только IT Традиционно в перечень налоговых уклонистов входят целые сектора с большой долей рынка за пределами США: фармкомпании (Pfizer, Merck), инвестбанки (JPMorgan Chase, Morgan Stanley, Goldman Sachs, Citigroup), нефтегаз (Exxon Mobil, Chevron), медиакомпании ( $DIS , Comcast, $T ), транспорт (FedEx), потребительский рынок (Starbucks, $MCD , Coca-Cola, Nike). Среди перечисленных наименьший риск роста налоговой нагрузки сейчас имеют нефтегазовые компании, а также Disney, поскольку они несут убытки, связанные с пандемией. Вне угрозы также AT&T, переживающая спад продаж, что, однако, не исключает появления проблем с налогами в будущем, когда ее бизнес стабилизируется. Явные кандидаты на рост налоговой нагрузки сейчас — $JPM (65,1% маржа по чистой прибыли), Visa (48,4%) и $PM (29,6%). Рост рентабельности их бизнеса во многом связан с ростом денежной массы. Этот тренд может сохраниться на годы, что дает регуляторам возможность увеличивать налоговую нагрузку на корпорации. Маржу выше средней также показывают: Amgen, $MA , BlackRock, Eli Lylly — что создает потенциал для кратко- и среднесрочного снижения в их бумагах. Выводы Новый глобальный закон получился сбалансированным: он учел интересы США и стран ЕС. Из-под основного удара выведены топ-5 крупнейших мультинациональных компаний (Apple, Google, Facebook, Amazon, Microsoft), но при этом ожидается поэтапный рост нагрузки в менее крупных компаниях и других отраслях. Уязвимо смотрятся компании с высокой маржой по чистой прибыли, у которых она такова по временным причинам, в первую очередь это полупроводниковая отрасль: Nvidia, Qualcomm, Intel. Компании сектора традиционно оптимизируют налоги в дешевых юрисдикциях. Продолжение 👇