7 мая 2024
🏥 ЕМС (GEMC) - какой дивиденд можно ждать по итогам 2023г?
▫️Капитализация: 84 млрд / 930₽ за акцию
▫️Выручка 2023: 270,5 млн € (-17,1% г/г)
▫️EBITDA 2023: 116 млн € (+4,2% г/г)
▫️Чистая прибыль 2023: 104,2 млн € (+131,4% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль 2023: 84 млн € (+26,3% г/г)
▫️ND/EBITDA: 0,8
▫️P/E ТТМ: 10,1
▫️fwd дивиденд 2023: 12%
👉 Результаты компании за 2П2023г:
▫️Выручка (в евро): 131,3 млн € (-21% г/г)
▫️Выручка (в рублях): 13,1 млрд ₽ (+25% г/г)
▫️EBITDA: 58,6 млн € (-2% г/г)
▫️Чистая прибыль: 50 млн € (+2% г/г)
▫️скор. ЧП: 47 млн € (+30% г/г)
✅ Не смотря на снижение годовой скор. выручки на 17,1% г/г (в основном снизилась выручка от менее рентабельных услуг), благодаря мерам по контролю за расходами, ЕМС удалось сохранить маржинальность по EBITDA на уровне 42,8%.
✅ Как я и ожидал, менеджмент принял решение сократить долг и направил на погашение кредитов и займов 54 млн €. Благодаря этому чистый долг снизился на 44% г/г до 93 млн € (ND/EBITDA = 0,8).
✅ Компания почти полностью избавилась от валютного долга и перешла на фиксированные кредиты в рублях. Сейчас такие займы составляют уже 61% кредитного портфеля, а средняя ставка по ним не превышает 10,9%.
❌ На конец года у ЕМС на балансе оставалось 34,2 млн € денежных средств и эквивалентов (около 3,3 млрд рублей). Даже с учетом ближайших денежных поступлений, я сомневаюсь, что компания решит направить на выплату дивидендов больше 10 млрд рублей (див. доходность 11,8%).
❌ По итогам года, число визитов и госпитализаций сократилось на 17,9% и 8,7% соответственно. Отчасти, это эффект отказа от менее рентабельных операций по ОМС, но главная причина такого падения — это сокращение клиентской базы.
Выводы:
Менеджмент сделал правильный выбор и частично использовал накопленную денежную подушку для инвестиций в рост бизнеса через M&A и сокращение долга. Это снижает потенциальный дивиденд за пропущенные периоды, но, в долгосрочной перспективе, это более грамотное решение для бизнеса.
На мой взгляд, в текущих условиях, адекватная цена для акций ЕМС — это не более 850₽.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией