МФК Мани Мен (Money Man) – обзор отчета за 1 полугодие 2023
Еще один эмитент МФО, бумаги которого (⚠️ для квалов!) по непонятным причинам грустят в портфеле. Это, на секундочку, единственный МФО-эмитент, имеющий рейтинг BBB-. Казалось бы, нечего там разбирать, а при таких котировках проверить актуальное состояние надо.
Если мы посмотрим в рэнкинг Эксперт РА то по размеру рабочего портфеля Мани Мен – просто красавчик! Второе место после некого Т-Финанс, на третьем месте – Займер. Но вот если мы посмотрим совокупные портфели (а в последнее время понятно, что правильнее смотреть на них), то в сегменте PDL Мани Мен едва входит в десятку лидеров, в сегменте IL занимает 3е место после Kviku и ЦФП. Так что по факту эмитент лидером отрасли не является. Тем не менее, по объему выданных за полугодие займов – 2е место (после Займера), по размеру прибыли – 3е место (после Займера и Т-Финанс). В целом позиции сильные.
Основные финансовые результаты 1п2023:
🟡 Процентные доходы и выручка 9 102 млн. (🔼 +0,7% г/г)
🟢 EBIT 2 063 млн. (🔼 +85%)
🟢 Рентабельность по EBIT: 22,7%
🟢 Чистая прибыль 1 434 млн. (🚀 х2,2 г/г)
🟢 Денежный поток от основных операций: +1 049 млн. Остаток кэша на последнюю отчетную дату – 330 млн.
🟡 Финансовый долг: 5 665 млн. (🔺 31% к 2022 г.)
В целом все выглядит отлично. Выручка на уровне прошлого года, но прибыль значимо растет (видимо, издержки сократили). Денежный поток от операций хороший. Откуда же тогда и зачем происходит рост долговой нагрузки? За отчетный период 1 173 млн. было вложено в дочерние предприятия. Расшифровка этих вложений представлена в примечании 12, которое на сайте раскрытия вырезано (вместе с другими примечаниями). Остается гадать, что это за инвестиции. Возможно, вкладывают в развитие дочернего банка, купленного в 2022м году…
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 1,2
Чистый долг / EBIT (🟢<2,5): 1,3
EBIT / Проценты к уплате (🟢>3): 7
Ситуация с долговой нагрузкой с последнего обзора принципиально не поменялась. Разве что за счет роста прибыли процентная нагрузка стала еще менее заметной. У эмитента нет проблем с кредитоспособностью, если бы не вывод средств в дочерние предприятия.
В этом ноябре эмитенту предстоит погашение
$RU000A102CZ3 на 700 млн. При текущих запасах кэша, уровне прибыли и денежного потока это событие не выглядит тревожным. Далее уже в 2024м будут гаситься
$RU000A103406 на 500 млн., а вот
$RU000A103PS8 уже на 2 млрд. без амортизаций. Вот это уже интересно, но до августа 2024 еще далековато, чтобы сейчас ронять котировки по этому поводу.
Кредитный рейтинги скоринг:
✅ BBB- от Эксперт РА, подтвержден только 05.10.2023, прогноз стабильный
Какие тут могут быть риски:
✔️ Возможно, тревожность у рынка вызывает иностранный собственник. Все-таки IDF зарегистрирован где-то на Кипре, вроде
✔️ Возможно, рынок по-прежнему тревожится по поводу займа на структуру-прокладку Онлайн-Микрофинанс. На нее заведены 2 маленьких займа (500 + 700 млн.), а большой на 2 млрд. эмитент оформил уже напрямую на себя. Один такой займ на Онлайн-Микрофинанс уже погашен.
Сейчас все бумаги эмитента котируются на повышенных доходностях около 18%. Или это неэффективность какая-то, или кто-то что-то знает. Рейтинг был только подтвержден. Эксперт в последнем заключении отмечает "способность компании погасить собственные облигации в августе 2024 года за счет аккумуляции денежных средств от собственной деятельности без дополнительных привлечений". Думаю, после 2 ноября должен быть рост котировок.
Другие мои обзоры ищите в Пульсе по тэгу
#ОбзорВДО или
#облигации и
#вдо #прояви_себя_в_пульсе