IPO ГК "Элемент" (Часть 3) •Ложка дёгтя Я считаю, что данное IPO - одно из, если не самое интересное за последние годы. И всё выглядило бы достаточно красиво, если бы не одно "Но". IPO проходит на СПб бирже. На той самой СПб бирже, которая заявляла, что торговля акциями Гонконга абсолютно безопасна, что санкции на неё не повлияют и что у них есть план на случай санкций. Та СПб биржа, которая полгода мариновала клиентов и саботировала попытки перевода акций клиентов зарубеж, чтобы потом, когда данный перевод будет уже невозможен, сказать: "Разбирайтесь с OFAC сами". Если что-то случится, СПб биржа умоет руки, а вы останетесь один на один с проблемой, и если вы считаете, что ничего произойти не может, то я напомню про акции Гонконга, про которые тоже все брокеры и СПб биржа говорили, что они безопасные. СПб биржа - нечистоплотная организация, вводящая в заблуждение своих клиентов и готовая кинуть их в любой момент. С учётом размещения на СПб бирже хотелось бы видеть дисконт за дополнительные риски, но его нет. Если бы данное IPO проходило бы на Московской бирже, то я бы безусловно участвовал бы, но из-за листинга на СПб бирже я в раздумьях. •П.С. В любом случае желаю компании "ГК Элемент" удачи, роста и реализации всех проектов, это действительно та компания, от которой зависит будущее и технологичность нашей страны.

IPO ГК "Элемент" (Часть 2) •Российский рынок микроэлектроники Российский рынок микроэлектроники в 2020-2023 г. рос в среднем на 27% в год. По прогнозам Kept в 2023-2030 г. рост рынка составит 15-20% в год. При этом российские производители микроэлектроники будут расти быстрее рынка из-за импортозамещения, темпами 29-39%. Доля российских производителей к 2030 г. должна увеличиться с 20 до 45% - 55%. При этом Минпромторг считает, что доля российских производителей должна вырасти аж до 70%. •На что нужны деньги? "Элемент" проводит масштабную инвестиционную программу, которая составляет 100 млрд. руб. В 2023 году группа вложила более 11 млрд руб. в расширение производственных мощностей и разработку новых видов продукции. В течение следующих трех лет сумма вырастет до более 20 млрд руб. в год. 80% привлеченных в ходе IPO средств будут направлены на развитие сегмента электронной компонентной базы. На данный момент 90% электронных компонентов (конденсаторы, резисторы, диоды и т.д.) поставляется из Китая. •Финансовые показатели Основные финансовые показатели "Элемента за 2023 год: Выручка - 35.8 млрд. руб. (рост 46.5%) EBITDA - 8.7 млрд. руб. (рост 67.8%) Чистая прибыль - 5.3 млрд. руб (рост 92.7%) Чистый долг - 10.9 млрд. руб. (рост 16%) Компания оценена в 100 млрд., что соответствует следующим мультипликаторам: P/S - 2.8 EV/Ebitda - 12.8 P/E - 19 Мультипликаторы выглядят высокими, однако стоит учитывать и высокие темпы роста компании. Если "Элемент" сможет и дальше расти по 40% в год и при этом наращивать рентабельность, то столь высокая оценка может быть оправдана. Тут стоить отметить, что микроэлектронника - это как-раз та отрасль, где рентабельность очень сильно зависит от объемов производства, поэтому рост компании должен привести к естественному росту рентабельности. •Дивиденды Ранее компания утвердила дивидендную политику, по которой планирует выплачивать дивиденды в размере не менее 25% скорректированной чистой прибыли отчетного года. Дивидендная политика рассчитана на 3 года. "Элемент" - компания роста и высокой дивидендной доходности здесь ждать не стоит. По итогам 2023 года, выплата составит порядка 1%. •Риски Я бы выделил пять основных рисков: 1) Из-за санкций мы лишились доступа к технологиям и производственным мощностям TSMC. Поэтому рассчитывать, что получится запустить производство ниже 65 нм не приходится. Хотя, как я писал ранее, Техпроцесса в 65 нм достаточно, что бы закрыть все потребности промышленности, кроме планшетов, смартфонов и компьютеров. 2) Дефицит кадров. Часто можно услышать про высокие зарплаты квалифицированных програмистов. У микроэлектронщиков зарплаты не ниже. И если в ИТ отрасле можно найти работника на удалёнку из бедного региона, то с микроэлектронщиками вариант с удалёнкой всё же сложнее. Напомню, что производственные мощности "Микрона" располагаются в Москве (Зеленоград хоть и находится за МКАДом, но относится к Москве). 3) "Элемент" - достаточно закрытая, подсанкционная компания, поэтому не стоит ждать прозрачности от компании. Отчётность скорее-всего будет выходить в усечённом виде. 4) Господдержка - один из ключевых факторов развития отрасли и её снижение может сильно ударить по компании. Но пока всё выглядит так, что микроэлектроника останется в фокусе государства. 5) Инвест программа "Элемента" ну очень большая, на её реализацию необходимо много денег, поэтому, через полгода можно ожидать доп.эмиссию и SPO. #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест

IPO ГК "Элемент" (Часть 1) Начался сбор заявок на IPO ГК "Элемент". Сразу предупреждаю, что пост будет длинным, потому что компания заслуживает особого внимания, так что всем приготовиться и запастись чаем перед прочтением) •Что же такое ГК "Элемент"? Группа компаний "Элемент" - один из крупнейших разработчиков и производителей электроники, лидер в области микроэлектроники в России. ГК "Элемент" - совместное предприятие АФК «Система» и Госкорпорации «Ростех», созданное в 2019 году в целях формирования на базе ведущих отечественных предприятий единого национального центра компетенций в сфере разработки и производства микроэлектроники в России. В состав ПАО «Элемент» входят более 30 компаний по производству интегральных микросхем, полупроводниковых приборов, силовой электроники, модулей, корпусов для микросхем, а также радиоэлектронной аппаратуры. Основной и самый интересный актив группы - зеленоградский "Микрон" - крупнейший производитель и экспортер микроэлектроники в России, центр экспертизы и технологический лидер российской полупроводниковой отрасли. •Конкуренты Основные конкуренты "Элемента" - это "Ангстрем", который с мая 2023 года находится в управлении "Ростеха" (т.е. главным конкурентом "Элемента" управляет один из его акционеров) и менее крупный "Миландр" •Где используется продукция? Продукция ПАО «Элемент» используется в банковских, SIM и транспортных картах, проектах развития и управления городской инфраструктурой, системах связи и спутниковой навигации, а также элементах управления на транспорте и других областях. "Элемент" - одна из тех компаний, благодаря которым мы почти не ощущили санкций. Банковские карты продолжают выпускаться, транспортные карты продолжают работать. Всё это было бы невозможно без своего производства микроэлектроники. •Что же после СВО? Я как-то писал, что не стоит инвестировать в компании ВПК, но компании, выступающие субподрядчиком для компаний, выполняющих гособоронзаказ, рассматривать можно. "ГК Элемент" как-раз и можно отнести к субподрячикам. С началом СВО мощности главной "дочки" "ГК Элемент" - "АО Микрон" заполнены под завязку, но не стоит думать, что компании грозит хоть сколько-нибудь значимое снижение заказов после окончания СВО. Тот же "АО Микрон" был очень сильно загружен заказами и до СВО. И после окончания мало чего изменится, потому что государство чётко нацелено увеличить технологическую независимость. •Про господдержку Одна из основных причин активного развития микроэлектроники - это колоссальная господдержка. И это не только льготные кредиты от 1%, сниженный до 3% налог на прибыль, сниженные до 7% (стандартно 30%) отчисления ФОТ сотрудников, но и прямое финансирование 90% НИР и ОКР. •Про техпроцесс и 65 нм Часто от обывателей можно услышать шутки про то, что Тайвань производит уже 5 нм, а мы до сих пор 65 нм. Это именно что обывательская точка зрения. В промышленности и ВПК до сих пор используются чипы 250-350 нм из-за большей надёжности. Использовать 5 нм в промышленности, где не требуется сверхнизкое энергопотребление или высокопроизводительные вычисления тоже самое, что играть в Quake на суперкомпьютере. Конечно, для создания процессоров ПК, серверов желательно иметь техпроцесс хотя бы 20 нм, но и 65 нм закрывает почти все потребности промышленности, кроме компьютеров, смартфонов и планшетов. Кроме того напомню, что свои микропроцессоры производят всего 5 стран в мире: КНР, Тайвань, США, Юж. Корея и Россия. Причём КНР вложила просто огромные средства в производства процессоров, что бы хотя бы 15% процессоров китайской техники производились внутри страны. #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест