Tinkoff_Investments
Tinkoff_Investments
12 апреля 2024 в 13:17
Аналитический обзор

HeadHunter: весь позитив уже в цене 

В начале весны HeadHunter опубликовала хорошие финансовые результаты за 2023 год. По итогам года компания показала рост выручки на 63% г/г и стабильную высокую маржинальность по EBITDA и чистой прибыли — на уровне 59% и 42% соответственно. В конце марта акционеры компании также одобрили редомициляцию с Кипра в специальный административный район (САР) на острове Октябрьский в Калининградской области. Теперь компания планирует получить листинг на Мосбирже в третьем квартале 2024-го и после вернуться к выплате дивидендов. На основании годовых результатов и недавних новостей относительно переезда мы решили пересмотреть наш таргет для бумаг компании.

Сильные финансовые результаты

В четвертом квартале выручка компании продолжила расти стремительными темпами — плюс 72% в годовом выражении (практически без замедления относительно +76% г/г в третьем квартале). Такой уверенный рост объясняется высокой активностью клиентов во всех основных сегментах. Ключевым драйвером вновь стал рост среднего чека, который продолжился на фоне повышения цен и усиления конкуренции среди работодателей за кандидатов. Увеличение количества платежных клиентов также способствовало росту выручки.

Благодаря мощному росту компании удалось достичь операционной эффективности и показать:

  • рентабельность по EBITDA на уровне 59% (+8,3 п. п. г/г) за 2023 год;
  • рентабельность чистой прибыли на уровне 42% (+8,3 п. п. г/г);
  • чистый денежный поток по итогам года размере 16,4 млрд рублей (без учета M&A-расходов, 7% доходность по текущей цене).

Мы ожидаем, что на фоне продолжающегося дефицита кадров на отечественном рынке труда компания продолжит показывать уверенный рост выручки и в 2024 году. Однако стоит учитывать высокую базу 2023-го для сравнения. Рентабельность компании также, скорее всего, продолжит улучшаться в следующие несколько лет преимущественно за счет эффекта роста масштаба бизнеса.

В ожидании завершения редомициляции и возврата дивидендов

Основные вопросы касательно переезда компании в Россию уже ясны. Первый этап редомициляции, а именно обмен расписок HeadHunter на акции МКАО для акционеров в зарубежной инфраструктуре (73% капитала), уже завершен. Далее в планах аналогичный обмен для бумаг в депозитариях РФ и листинг МКАО на Мосбирже. Точные сроки полноценного переезда в Россию пока неизвестны. Тем не менее в отчете менеджмент заявил, что рассчитывает получить листинг новых акций на Мосбирже в третьем квартале 2024 года. Отметим, что акционеры компании должны быть готовы к приостановке торгов бумагами на время обмена. 

После редомициляции компания готова возобновить выплату дивидендов. Ключевой вопрос, каким процентом чистой прибыли она решит поделиться с акционерами. На конец 2023 года чистая денежная позиция HeadHunter составляла 19,5 млрд рублей. Исторически компания выплачивала около 75% скорректированной чистой прибыли в виде дивидендов, за исключением выплат за 2021 год (тогда компания направила на выплаты только 53% от чистой прибыли). Мы полагаем, что на выплаты за 2023 год компания может направить около 75% прибыли. В таком случае размер потенциальных дивидендов за 2023-й может составить 185 руб на акцию (доходность к текущей цене — 4%). Однако компания может решить распределить прибыль и за 2022 год, тогда потенциально возможные дивиденды могут быть на 90 рублей больше — в сумме 275 рублей на акцию (доходность такой выплаты к текущей цене — 6%).

Ну и что?

  • HeadHunter показал сильные результаты по итогам четвертого квартала и всего 2023 года, включая уверенный рост выручки и рентабельности. Мы считаем, что компания обладает хорошим потенциалом для дальнейшего роста бизнеса, особенно в условиях сохраняющегося дефицита кадров на российском рынке, и продолжит показывать уверенную динамику основных финансовых показателей.
  • Основные вопросы касательно процедуры переезда компании в Россию ясны. Менеджмент ожидает, что уже в третьем квартале 2024-го МКАО получит листинг на Мосбирже. Это позволит компании увеличить ликвидность и возобновить выплату дивидендов.
  • По нашим оценкам, компания выплатит как минимум 185 рублей на акцию. Однако высока вероятность, что компания решит распределить чистую прибыль и за 2022 год. В таком случае общий дивиденд на акцию за 2022–2023 года может составить 275 рублей на акцию и принести инвесторам доходность на уровне 6%.


Фундаментально нам нравятся расписки HeadHunter. Компания обладает хорошим потенциалом для дальнейшего масштабирования бизнеса и постепенного повышения рентабельности. Добавляет уверенности и ясность касательно редомициляции и перспектив возвращения к дивидендам. Однако мы полагаем, что все эти позитивные факторы в большей степени уже заложены в цене расписок. По результатам за 2023 год и перспективам дальнейшего роста мы повышаем таргет для бумаг до 4 400 за расписку и при этом понижаем рейтинг до «держать». По нашей оценке, бумаги компании торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA, который учитывает прогноз EBITDA за 2024 год, на уровне 8,5х. Такое значение мультипликатора соответствует средним уровням по российскому технологическому сегменту. В целом мы придерживаемся нейтрального взгляда на бумаги компании. 

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.

4 811 
+6,73%
198
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
8 мая 2024
Чем запомнилась неделя: инаугурация президента в России
17 мая 2024
Чем запомнилась неделя: отчетности компаний
41 комментарий
Ваш комментарий...
Andronan
12 апреля 2024 в 13:20
🧐🤔
Нравится
2
Roman_Zhechev
12 апреля 2024 в 13:21
Отлично 👍
Нравится
2
DmitriyFi
12 апреля 2024 в 13:22
😀
Нравится
2
R
Rumina2705
12 апреля 2024 в 13:22
Честно говоря, нормальный рост она дала)) тем более вы мне её ещё и подарили тогда когда она стоила всего 2950, спасибо!)))
Нравится
7
svarog83
12 апреля 2024 в 13:22
👍🔥
Нравится
2
Пульс учит
Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей
Panfilov_Invests
+29,6%
3,7K подписчиков
Panda_i_dengi
+30,4%
673 подписчика
Bender_investor
+16,2%
4,1K подписчиков
Чем запомнилась неделя: инаугурация президента в России
Обзор
|
8 мая 2024 в 19:24
Чем запомнилась неделя: инаугурация президента в России
Читать полностью
Tinkoff_Investments
Рассказываем об инвестициях простым языком Официальный канал сообщества — @Pulse_Official
Еще статьи от автора
18 мая 2024
❌ всю жизнь бояться кредитов… ✅ 1 раз послушать выпуск про кредиты и во всем разобраться «Учиться должно быть просто (и удобно)», — сказали мы однажды и озвучили наш популярный курс о кредитах. Специально для подкаста «Академия инвестиций» (https://investacademy.mave.digital/). 💌 Чтобы слушать этот выпуск, вам совсем не обязательно иметь кредит или хотеть его оформить. Эти знания могут понадобиться вам в будущем (например, если захотите взять ипотеку), а в ином случае — просто прокачают вашу финансовую грамотность и помогут не стать жертвой мошенников. 📍 Итак, что важного вы усвоите: • как узнать свою кредитную историю; • какой тип кредита выгоднее оформить; • где и как найти кредит по выгодной ставке; • как посчитать переплату вручную и на онлайн-калькуляторе; • какие пункты проверить перед подписанием договора и оформлением страховки; • как зарабатывать на кредитке; • как досрочно погашать кредиты; • что такое рефинансирование; • что делать, если нет денег платить кредит. Все выпуски короткие и длятся от 6 минут до 10 минут. 📌 Подкаст доступен в Яндекс Музыке и Apple Podcasts. Если у вас нет этих приложений, можете прослушать по ссылке: https://investacademy.mave.digital/. Яндекс Музыка - https://music.yandex.ru/album/26003705 Apple Podcasts - https://podcasts.apple.com/am/podcast/%D0%B0%D0%BA%D0%B0%D0%B4%D0%B5%D0%BC%D0%B8%D1%8F-%D0%B8%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%81%D1%82%D0%B8%D1%86%D0%B8%D0%B9/id1689741590 #подкаст #академияинвестиций
17 мая 2024
Чем запомнилась неделя: отчетности компаний
17 мая 2024
Деньги не спят. Бонды, акции или депозит: кто выиграет гонку доходностей до конца 2024? LIVE