Лидер российского рынка каршеринга проведет первичное размещение акций на Мосбирже. Индикативный ценовой диапазон IPO установлен на уровне 245—265 рублей за одну обыкновенную акцию, что соответствует оценке компании в размере 39,2—42,4 млрд рублей без учета ожидаемого привлечения средств на IPO. Мы проанализировали компанию и посчитали ее возможную стоимость перед IPO.

Почему это IPO может быть интересно?

• Лидер развивающегося рынка

По данным компании Б1, российский рынок каршеринга в 2022 году достиг 33 млрд руб., а к 2028-му может увеличиться в 7 раз, до 235 млрд руб. Драйверами такого роста станут:

• снижение спроса на личные автомобили на фоне роста стоимости их покупки и обслуживания;
• рост тарифов такси, связанный с изменением регулирования отрасли в РФ;
• изменение восприятия автомобиля, что приведет к постепенному переходу от модели владения к модели совместной мобильности.

Что касается рассматриваемого нами Делимобиля, то по итогам 9 мес. 2023 г. он лидирует на этом рынке

• по количеству автомобилей в парке (более 24 тыс.);
• по географии присутствия (10 городов у Делимобиля и всего 5 городов у ближайшего конкурента);
• по числу поездок (40% из 86 млн поездок на каршеринге в России в 2022 году были осуществлены через Делимобиль).
  
  

• Самостоятельно обслуживает автопарк

В рамках сервисной инфраструктуры Делимобиля работают 600 сотрудников, 9 сервисных центров общей площадью 24,4 кв. км, которые обеспечивают полный цикл обслуживания автомобилей (ремонт, мойка и т. д.), а также специализированные автомобили-заправщики. Такая сеть обслуживания автопарка дополнительно повышает эффективность бизнеса Делимобиля.

• Разрабатывает собственные IT-решения

Инженеры компании создали облачную масштабируемую IT-платформу, которая

• анализирует большой объем данных для работы системы динамического ценообразования и формирования рейтинга пользователя, на основе которого он далее может получать персональные предложения;
• собирает информацию о состоянии автомобилей со встроенных в них IoT-модулей и направляет ее сотрудникам сервиса через собственное приложение Guido, чтобы те могли оперативно реагировать на любые неисправности и максимизировать процент доступности автопарка;
• включает интеллектуальную систему идентификации водителей и определения их состояния, что снижает риски ДТП и управления автомобилем под чужой учетной записью.
  
  

• Показывает высокий рост и рентабельность

За 9 месяцев 2023 года выручка компании выросла на 31% г/г, скорр. EBITDA — на 74% г/г, а рентабельность по этому показателю достигла рекордного 31%. Более того, после убытков три года подряд Делимобиль впервые продемонстрировал чистую прибыль в размере 1,4 млрд рублей (чистая маржа достигла 9,7%). Мы ждем, что на среднесрочном горизонте (к 2028 году) доходы продолжат расти двузначными темпами (выручка — на 31% в год, а EBITDA и чистая прибыль — на 44% и 55% в год соответственно). При этом рентабельность будет оставаться высокой (по EBITDA — в среднем на уровне 42%, по чистой прибыли — на уровне 16%). Основными драйверами дальнейшего роста компании станут экспансия бизнеса в текущих городах присутствия и выход в новые города России, а также развитие новых сегментов бизнеса (долгосрочная аренда, корпоративный каршеринг).

• Может приступить к выплате дивидендов

Дивидендная политика компании подразумевает распределение не менее 50% чистой прибыли в виде дивидендов с выплатой дважды в год, если чистый долг/EBITDA менее 3,0х. На конец третьего квартала 2023-го этот коэффициент составил 3,5х, но уже в этом году он может опуститься ниже 3х, что создает предпосылки для выплаты дивидендов.

Какова может быть справедливая стоимость компании?

Мы провели сравнительный анализ мультипликаторов публичных российских компаний в IT-отрасли, а также использовали метод дисконтирования денежных потоков на прогнозном периоде до 2030 года. Опираясь на базовые сценарии двух способов, наша оценка стоимости акционерного капитала Делимобиля находится в диапазоне 46—53 млрд рублей.

Участвовать в IPO

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.