Ранее у нас уже была открыта идея на покупку акций Инарктики. Недавно цена бумаг превысила наш таргет. Разбираемся, почему компания растет такими быстрыми темпами и есть ли еще потенциал у акций.
После выпуска нашего обзора компания отчиталась за 2022 год.
В отчете компания подтвердила свои возможности производства свыше 32 тысяч тонн в год. Таким образом, потенциальный рост объема реализации может составить 25% в 2023 году.
Увеличение выручки объясняется ростом цен, особенно в первом полугодии, хотя объемы реализации в 2022 году сократились на 8%. В отличие от коррекции цен после первого квартала 2022-го на мировом рынке Инарктике удалось удержать высокие цены на российском рынке из-за нарушения импорта.
В текущем году цена корректируется по следующим причинам.
К 25 июля общий вылов тихоокеанских лососей составил более 246 тысяч тонн, что на 46% выше уровня 2021-го. Обычно сравнивают результаты путины по четным и нечетным годам в связи с жизненным циклом горбуши.
Росрыболовство прогнозирует объем вылова лососей на Дальнем Востоке на уровне 512 тысяч тонн по итогу 2023-го, что на 16% выше уровня 2021 года.
Восстановление предложения может снизить оптовые цены на лососевую рыбу. Однако цикличность отрасли предполагает, что вылов в следующем году может быть существенно меньше.
С 1 января по 15 мая 2023-го объем импорта рыбы из Чили вырос почти на 50% г/г. Такой значительный рост обусловлен эффектом низкой базы из-за нарушения логистических цепочек в прошлом году.
В результате из-за нормализации импорта и предложения на внутреннем рынке спред между ценой на внутреннем и международном рынках сужается. Прогнозируется, что цены на семгу будут снижаться.
Во втором квартале рост цены на атлантического лосося в рублях опережал рост цены в норвежских кронах из-за ослабления рубля. В норвежских кронах рост замедляется, в некоторые месяцы цена даже падает. Но по мере ослабления рубля импорт для российских покупателей становится менее привлекательным. С другой стороны, ослабление рубля будет стимулировать наращивание экспорта со стороны российских производителей.
В России ввели запрет на импорт готовой продукции из рыбы и морепродуктов из недружественных стран. Такие ограничения позволят производителям расширить нишу готовой продукции, что в результате окажет позитивное влияние на спрос внутри страны.
Импорт рыбной продукции с января по май 2023-го составил 13,6% от всей выпущенной рыбной продукции в России за этот период. При этом на готовую продукцию пришлось всего 2,3%, поэтому данный фактор не стоит рассматривать в качестве значимого драйвера роста Инарктики.
Растут экспортные поставки в Китай и Южную Корею — это ключевые импортеры рыбы из России, что является позитивным фактором для цены.
Компания по-прежнему сохраняет низкий уровень раскрытия информации, что говорит о наличии рисков при покупке акций.
В августе совет директоров компании рекомендовал выплату дивидендов по итогу первого полугодия в размере 16 рублей на акцию. Согласно дивидендной политике, компания распределяет прибыль при условии, что соотношение чистый долг/EBITDA не превышает 3,5х. Это значит, что Инарктике удалось сохранить умеренный уровень долговой нагрузки, а выплата дивидендов может указывать на то, что у компании есть достаточный объем денежных средств на счетах.
В случае утверждения дивидендов по итогу первого полугодия советом директоров сумма двух выплат составит 2,3 млрд рублей.