Книга Р. Гибсона «Формирование инвестиционного портфеля»
Глава 1
🔀Значение распределения активов
Современный мир инвестиций действительно значительно отличается от прежнего. Количество и разнообразие вариантов инвестирования рез- ко возросло, а некогда четко определенные границы между классами ак- тивов часто размываются. Теперь мы имеем дело с глобальным рынком. Из рис. 1.1 видно, что рынки капитала за пределами США столь же ве- лики, а следовательно, столь же важны, как и рынки капитала на терри- тории США. Компьютерные технологии почти мгновенно предоставляют рынку, на котором теперь доминируют институциональные инвесторы, важную новую информацию о множестве вариантов инвестиций. Порт- фель отечественных акций и облигаций с традиционной диверсификаци- ей все меньше отвечает требованиям мира инвестиций будущего.
Планирование инвестиционного портфеля предполагает несколько этапов.
1. Определение того, какие классы активов должны быть представ- лены в портфеле.
2. Определение долгосрочных целевых показателей по долям раз- личных классов активов в портфеле.
3. Определение границ изменения долей активов с целью получения наилучшего результата.
4. Выбор ценных бумаг в каждом из классов.
💡 Решения по первым двум пунктам определяют показатели волатильнос- ти/доходности портфеля, а потому их нередко называют «инвестиционная политика». Традиционно, диверсифицированный портфель формируется из трех классов активов: акций, облигаций и эквивалентов наличности. Однако не следует упускать из виду и другие классы активов. Среди них, например, международные облигации, международные акции, недвижимость и сырьевые товары. Поскольку экономические события оказывают неоди- наковое влияние на разные классы активов, каждый из них имеет собствен- ный профиль доходности. Именно способность профилей доходности различных классов активов в определенной мере компенсировать друг друга является главной в диверсификации и приводит к снижению вола- тильности портфеля. Выбирая активы для включения в портфель, нужно исходить из того, что в нем должны быть представлены все основные клас- сы активов, если нет конкретных оснований для исключения того или иного класса.
❓ Если распределение активов является главным фактором эффективнос- ти портфеля, то почему так много внимания уделяется выбору ценных бумаг и корректировке? Причина частично объясняется исторически. Счи- тается, что основа профессии финансового менеджера — талант, благодаря которому можно выигрывать на рынке. Традиционно управление инвес- тициями подразумевало корректировку соотношения активов в портфеле и выбор ценных бумаг. Многие профессионалы в области инвестиций пришли к ложному выводу: не будь ожидания высоких результатов от решения этих задач, профессия не существовала бы.
Однако реалии рынка упрямо говорят об ином. Исследования вновь и вновь показывают, что большинство финансовых менеджеров в среднем в долгосрочной перспективе добиваются доходности ниже рыночной, а у тех, кто переиграл рынок в одном периоде, не так уж много шансов повторить успех. И это не удивительно. Рынок наполнен профессионалами, и, по определению, большинство не может превзойти средние показатели. С учетом операционных издержек и комиссий за управление можно ожи- дать, что и в будущем большинство финансовых менеджеров продолжат в целом проигрывать на рынке.
В результате многие просто не ставят под сомнение гипотезу, что большинство финансовых менеджеров способ- ны увеличить доход, благодаря корректировке и выбору ценных бумаг. Поскольку факты опровергают эту гипотезу, нередко предпринимаются попытки подогнать их. Ошибочные представления инвесторов и склонность принимать желаемое за действительное зачастую укрепляют эту тенденцию: желание найти финансовых менеджеров, которые готовы гарантировать превосходные результаты, вполне понятно и объяснимо.
🔽Продолжение в комментарие🔽