Мнения инвесторов о стратегии

Лента: план — удвоиться, дивиденды не в приоритете Лента $LENT опубликовала операционные результаты за 4 квартал и 2025 год. По отчёту это уже уже совсем не «сеть гипермаркетов», а мультиформатная платформа федерального масштаба. • IV квартал 2025: — Розничная выручка: 319,8 млрд руб. (+22,4% г/г) — LFL-продажи: +8,0% (чек +7,9%, трафик +0,1%). Это рост продаж в сопоставимых магазинах, то есть без учёта новых открытий и закрытий. Тут мы видим, что «как» растёт существующая сеть, т.е. в очищенном виде от роста за счёт экспансии. Почти весь рост дал средний чек (+7,9%), а не увеличение трафика (+0,1%). То есть покупатели тратят больше (инфляция сыграла на руку), но новых покупателей стало не сильно больше. — Магазинов: 6 760 (+31% г/г) и Торговая площадь: 3,04 млн кв. м (+16,6%) — а вот это рост за счёт экспансии. Итоги 2025 года — Выручка: 1 103,7 млрд руб. (+24,2% г/г) — LFL за год: +10,4% По словам Сорокина в интервью Forbes, 1 трлн компания сделала уже в начале декабря, по году — более 1,1 трлн. Сегодня это: 270 гипермаркетов, 3 928 магазинов у дома («Монетка»), 373 супермаркета, 1 985 дрогери («Улыбка радуги» — т.е. тоже магазина «у дома», но с бытовой химией и косметикой). Т.е. учитывая последние преобритения и рост можно точно сказать что это уже не форматная история, а диверсифицированная розничная группа. Можно выделить три момента: 1. Малые форматы — главный драйвер. «Монетка» активно масштабируется, супермаркеты показывают высокий LFL, дрогери растёт быстрее рынка. Гипермаркеты остаются базой, но рост даёт именно экспансия в малых форматах. 2. Фокус на эффективности Из того же интервью можно почерпнуть. что менеджмент много говорит не про «рост любой ценой», а про: контроль потерь (в гиперах около 1,3%), плотность продаж, культуру CI (постоянные улучшения), цель по EBITDA margin 8% к 2028 году. Со стороны такое слушать (и видеть в отчётах) конечно приятно. Это правильный вектор: масштаб без маржи не создаёт стоимости. 3. Онлайн — уже не второстепенный канал Доля онлайн около 7% выручки, но структура меняется в пользу собственных сервисов. Это повышает управляемость бизнеса. • Финансы и дивиденды Долговая нагрузка комфортная: Net Debt / EBITDA около 0,9х. Стратегия до 2028 года предполагает: — удержание долга в диапазоне 1,0–1,5х — CapEx не выше 5,5% выручки Т.е. дивиденды возможны, но это редкая опция, а не регулярная политика — выплаты зависят от уровня долга и FCF. Пока акцент на реинвестировании и росте вряд ли мы увидим дивы. • Что смущает? — Рост SG&A (Selling, General & Administrative expenses) — это коммерческие и административные расходы. Рост с 15,1% до 16,7% от выручки. Давление даёт персонал (+0,65%) и аренда (+0,53%). — Большой объём M&A — интеграция десятка сетей (Billa, «Монетка», «Улыбка радуги», «Реми», OBI) — это всегда операционный риск. Ошибки в управлении могут быстро «съесть» синергию и прижать маржу. — Мультиформатность — гиперы, суперы, магазины у дома, дрогери, DIY, онлайн. Это усложняет управление и повышает требования к системе контроля. Пока менеджмент демонстрирует, что хорошо умеет держать баланс между ростом и эффективностью. • Что в итоге? В целом, Лента — это понятная история масштабирования в российском ритейле: сильный менеджмент, агрессивная, но структурированная экспансия и чёткая цель — 2,2 трлн выручки к 2028 году Если компании удастся сохранить маржинальность, удержать SG&A под контролем и не разогнать долг выше комфортных уровней, то при текущих темпах роста бизнес способен удвоиться к 2028 году (инфляция в помощь) — а вместе с ним и капитализация. В моём личном портфеле её нет — причина простая: нет дивидендной истории, а для меня это важный критерий. При этом тактически Лента появляется в стратегии &Рынок РФ , когда рынок даёт дисконт. — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Стратегия &Рынок РФ за январь: не быстро, но неотвратимо. По итогам января индекс МосБиржи прибавил +0,9%, тогда как стратегия «Рынок РФ» показала рост в +6%. Сравнение делаем по ценам закрытия за период с 1 по 31 января, а не «с 1-го по 1-е» следующего месяца. Причина? — это особенность Т-Инвестиций: выделить определённый промежуток возможности нет, поэтому работаем с тем что есть. Но это больше технические моменты, на итоговую картинку и выводы это не влияет. Рынок долга и облигаций подробно разбирали на прошлой неделе в посте «Стратегия «штанги» в рынке долга», поэтому в свежем разборе на @Richard_Happy фокус был на рынке акций и логике работы стратегии. В посте разбираем: — почему переговорный трек по СВО сейчас работает как каток — шумно, неровно, с остановками, но раскатывая всё на своём пути. — за счёт каких факторов стратегия обогнала индекс при около нулевом росте рынка. — какие две позиции были проданы и почему. — какую новую позицию добавили и с какой логике. — почему почти треть портфеля сейчас сосредоточена всего в двух компаниях. — какую роль играет кэш и какая на него доля. — какие сектора и типы бизнесов выглядят наиболее устойчивыми. — где рынок по-прежнему закладывает избыточный негатив. В целом изменения небольшие: стратегия остаётся с чётким вектором — держим сильные бизнесы и даём времени сделать свою работу. Приятного чтения на @Richard_Happy 🤝 — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Как работает инвестиционная логика, а не постфактум-аналитика. По отдельным постам может сложиться впечатление, что покупаю только во время распродаж и стараюсь заходить «где-то на дне». Это не так. Первично не цена. Первична сама компания: бизнес-модель, потенциал роста, устойчивость и масштабируемость. А уже потом — тактика входа. 2 апреля писал, что Лента — отличная история для покупок. Была в районе исторических максимумов. А потом были просадки. Но с момента того поста рост +45%. 29 ноября снова обсуждали Ленту. Тогда писал так: «Поэтому Лента $LENT интересна как история удвоения бизнеса, а не как текущий дивидендный актив. В личном портфеле её поэтому нет. В стратегии &Рынок РФ есть и доля значимая». С момента публикации — +23%. В общем просто хотел подсветить момент, что инвестирование это история не про угадывание локальных минимумов. Это история про выбор правильных бизнесов и терпение. Иногда рынок быстро делает переоценку, с Лентой мы это увидели за пару кварталов. Иногда рынок может долго игнорировать фундамент, но это нормально, в итоге почти всегда его догоняет. Главное чтобы держать было комфортно. - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Обзор стратегии &Рынок РФ за ноябрь: меньше геополитики, больше фундаментала. Плотный поток отчётов, очередные геополитические скачки и общая турбулентность, к которой рынок уже, кажется, привык. Главным драйвером ноября снова стала геополитика — именно она развернула рынок из минусовой зоны в середине месяца и вытянула его в уверенный плюс. Подробный разбор геополитики был на прошлой неделе в посте «Большая распаковка», поэтому сейчас сосредоточимся на отчётах и перспективах отдельных компаний — там накопилось немало важного. На @Richard_Happy разобрали 12 компаний. Часть из этих компаний входят в стратегию, часть — разобрали для примера: компании хорошие, но объективно уступают тем, кого держим. В основе разбора — свежие МСФО-отчёты, данные ЦБ и динамика последних месяцев. Например про ПИК $PIKK За ноябрь — лучший результат в портфеле: +17,4% за месяц. Напомню фон. В октябре совет директоров внёс сразу два недружественных для миноров предложения — (1) отмена дивидендной политики и (2) обратный сплит 100 к 1. Логично, что рынок отреагировал падением. Ситуацию подогревали ещё и слухи в СМИ про потенциальный делистинг, которые с энтузиазмом разносили отдельные телеграм-каналы. В прошлом обзоре писал: «Возможно топ-менеджмент старается уронить цену. Возможно, кто-то собирается зайти в капитал, а очистка поля от мелких инвесторов — это часть сценария <...> В стратегии набрать 100 акций не получится — слишком рискованная история, и, как писал ещё в прошлом месяце, доля ПИКа в портфеле стратегии порядка 2%. И планов наращивать её до 20% точно нет. В личном портфеле позицию сделаю кратно 100 — чисто технически, чтобы спокойно смотреть, куда пойдёт история». Что мы получили по факту: — обратный сплит отменён; — компания разрабатывает новую дивидендную политику, обещает представить её не позднее апреля 2026 года (т.е. аккуратно перед публикацией годового отчёта за 2025); — тема делистинга схлопнулась мгновенно; — официальная формулировка «Компания прислушивается к пожеланиям миноритариев» (цитата «Интерфакс») просто вишенка на торте. Мы посмотрим по поступкам. 😉 Но пока ключевые риски, которые давили на бумагу в октябре, ушли. А предположение о том, что крупный игрок мог заходить на массовом выходе миноров — всё ещё остаётся рабочей гипотезой. Проверить это мы, разумеется, никогда не сможем, но в обзоре разобрали, что будем делать с позицией в ПИКе и как ведём её дальше. Кроме ПИКа, в разборе: — Обсудили новую стратегии Ленты $LENT — Что показывает МСФО Совкомбанка $SVCB и будем ли его добавлять в портфель. — Что показывает свежий отчёт МСФО Сегежи $SGZH и в каком контексте её можно рассмотреть. — Сравнили свежие МСФО отчёты Газпром Нефти $SIBN и Роснефти $ROSN — и ещё 6 компаний подробно разобрали. Если хотите посмотреть на бизнесы вне призмы геополитики, а на финансовые показатели в отчётах МСФО  — кто зарабатывает, кто выживает, а кто использует цикл себе в плюс — полный разбор ждёт вас на @Richard_Happy Приятного чтения. 🤝 — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Стратегия &Рынок РФ за октябрь: обзор отчётов и немного здравого смысла. На @Richard_Happy разобрали рынок и стратегию за прошедший месяц. — Обсудили макрофон и что он нам несёт. — Обсудили сделки: сокращён фонд денежного рынка $LQDT, увеличены позиции в отдельных компаниях и какая там логика. — Было много отчётов в октябре. Расставили отраслевые акценты: банки и финтех; лизинг, ритейл, нефтегаз, энергетика, не забыли и про девелопмент. В целом вывод по посту простой: в ямках — не паниковать, в сильных бумагах — держаться. Цикл смягчения идёт и он ещё скажет своё слово 🫡 Подробней на @Richard_Happy Приятного чтения 🤝 PS В новом году стоимость подписки вырастет — плановая индексация. Так что если думали, сейчас или потом — потом просто будет чуть дороже. --- Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Ловим на дне, держим лидеров, собираем дивиденды: Сентябрьский апдейт стратегии &Рынок РФ Сентябрь прошёл под флагом «нервы на пределе»: Минфин крутит налоговый флюгер, кому-то в минус, кому-то плюс, ЕС ворует наши резервы, а Трамп всё чаще играет в «жёсткого парня», но это только для виду (или нет?). Паника на рынке не повод метаться, а возможность — спокойно собрать то, что потом будет стоить дороже. В стратегии «Рынок РФ» было нехарактерно много сделок за месяц. На @Richard_Happy вышел разбор: кто в портфеле остался, кого убрали и где нарастили позиции. Ещё обсудили: — Как стратегия пережила сентябрьскую просадку и почему результат оказался мягче рынка; — Кого добавили в портфель, кого убрали — с логикой решений на фоне турбулентности; — Значимо изменили позиции по Сбер $SBER и Т $T — Посчитали дивидендные доходности по отдельным компаниям; — Что стоит за заявлениями Трампа и действительно ли «теперь он не наш» — с ретроспективой и выводами; — Обсудили пару кандидатов на добавление в портфель. Пока в заголовках пишут про «эскалацию» и «томагавки», мы — как обычно — смотрим в отчёты, дивиденды и реальные денежные потоки. Ставка стратегии остаётся прежней: долгосрок, дивиденды и докупки на просадках. Полный разбор — на @Richard_Happy Приятного чтения 🤝 — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

В общем печаль по заявлениям Трампа и Ко Много вопросов идёт в личку. Отвечу всем сразу. Путин неоднократно предлагал решить проблему первопричин конфликта на Украине, печаль в том, что не готовы наши оппоненты пока к конструктиву. Как сказал Песков: «Предлагалось всему миру. Но мы услышали жесткие отказы американцев вести разговоры на эту тему» Анонс Минфина по бюджету отражает, что всё продлится чуть дольше. И в этом году концовку мы, скорей всего, не увидим. Но таков путь 🫡 и сути это не меняет. PS В рамках стратегии &Рынок РФ закрыл часть позиций. В личном портфеле новые вводные ничего не меняют.

Изучаем отчёты: нервы треплет цикл, но не фундамент. Апдейт стратегии &Рынок РФ за август Крепкий рубль, долги и налоги — рынок драматизирует, но цикл уже разворачивается. В апдейте — сделки, отчёты, где будем наращивать долю и кто кандидат на добавление. В апдейте стратегии на @Richard_Happy обсудили: — сделки: где фиксировали прибыль, где брали на просадках, куда ушли дивиденды; — ритейл: рост у одних и давление долгов у других; — нефтянку: прибыль сжимают цены и рубль, но стратегические проекты держат баланс; — металлургов: отчёты слабые, но это лишь стадия цикла; — банки: надёжные и быстрорастущие истории, где планируем увеличивать долю; — энергетику и инфраструктуру: рынок видит только траты и налоги, а мы — будущий апсайд; — телеком: драйверы роста во втором полугодии; — плюс кандидата на добавление. Стратегия чуть уступила индексу в августе (+5,96% против +6,28%), но по году продолжаем обгонять рынок. Слабые места в отчётности объясняются циклом, а он уже разворачивается: ставка пошла вниз, рубль $USDRUBF постепенно сдаёт позиции. Дальше — оживление экономики и ускорение позиций в портфеле. Поэтому остаёмся в активах, докупаем на просадках и ждём спокойно. 📌 Пост доступен на @Richard_Happy Приятного чтения 🤝 PS. Если раздумываете подписываться или нет, то план ближайших постов такой: 1) разбор интересных облигаций перед заседанием ЦБ, 2) комментарии по пресс-конференции регулятора по факту заседания, 3) апдейт по строительному сектору (в прошлом обзоре «Девелоперы. Долги. Дивиденды? выделял ПИК $PIKK и он с момента публикации сделал +40% — проверим, есть ли ещё апсайд или надо смотреть в другую сторону ) - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Июльский апдейт стратегии &Рынок РФ: меньше движений — больше смысла В свежем посте на @Richard_Happy — о том, почему стратегия продолжает идти своим путём, даже если рынок снова примеряет маску уныния. "Что внутри?" спросите вы. Чтобы было проще понять, внутри развёрнутые комментарии по компаниям в стратегии. Пример из поста — как выглядит блок по отдельной компании: — Ростелеком ап $RTKMP Префы Ростелекома второй месяц подряд показывают лучший результат в портфеле стратегии. Напомню, что выбор в пользу префов был осознанным: акции обеспечивают защиту дивидендов (что сработало) и изначально торговались дешевле обыкновенных. С конца июня ситуация изменилась, и теперь префы торгуются с ощутимой премией к обычке. Дополнительным драйвером роста стало дальнейшее снижение ключевой ставки ЦБ, что особенно позитивно для долговой нагрузки Ростелекома. Также помним, что впереди как минимум два ожидаемых IPO дочерних компаний и возможны новые субсидии на развитие ИИ — тему активно обсуждали ещё по итогам января. Льготы для дата-центров в плане стоимости электроэнергии и присоединения первая ласточка. Предполагаю, что это далеко не последние преференции. Позицию продолжаем удерживать и планируем заходить под дивидендную отсечку 12 августа. Сам дивиденд не очень большой (~8,8% от текущих цен), но ожидание нам точно скрасит. Также в посте: — Отчёты, дивиденды и "боковик". Рынок без энтузиазма, но дивиденды по расписанию. Сравниваем доходность стратегии и индекса, обсуждаем сделки и оцениваем текущие позиции (спойлер: стратегия за июль опять чуть лучше). — Почему одну из "дивидендных звёзд" мы не стали брать под отсечку. Объясняем на пальцах, как валютный курс $USDRUBF в декабре может практически обнулить дивиденды. Личный портфель не трогали, а вот в стратегии — пришлось выйти. — Компания, у которой всё плохо... но это хорошо. Упавшие продажи, мрачные отчёты, дорогой мультипликатор — но покупать же надо на "ямках", а не на "горках". Вот мы и держим, возможно будем увеличивать. Ждём эффект от снижения ставки. — 2 Ритейлера в стратегии: один пока только расстраивает, другой наоборот только радует. Почему продолжаем держать обоих. — Геополитика — фон, а не решение. Буквально в паре строчек про санкции, заявления, ультиматумы. Потому что стратегия — это не реакция на заголовки, а работа с фундаментом. Пост уже доступен на @Richard_Happy Приятного чтения 🤝 #акции - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией