Назад
Tinkoff_Investments
21 ноября 2023 в 12:41
Аналитический обзор

HeadHunter: кадровый голод стимулирует рост доходов

Российский рекрутинговый сервис поделился результатами за третий квартал 2023-го. Разбираем их в обзоре и отвечаем, почему потенциал роста бумаг компании еще не исчерпан.

Как обстоят дела на рынке труда?

HeadHunter является главным бенефициаром сохраняющегося существенного дефицита кадров на отечественном рынке труда. Индекс сервиса, который показывает  соотношение количества резюме к числу вакансий, все еще находится на минимальных уровнях (ниже 4) — это говорит о дефиците соискателей.  

В октябре число размещаемых вакансий продолжило расти двузначными темпами (+48% г/г), а вот количество опубликованных резюме — снижаться (-1% г/г).

  • Текущее положение на рынке труда приводит к росту активности работодателей в борьбе за кадровые ресурсы, увеличению числа вакансий и сроков их размещения на платформе HeadHunter. Это, в свою очередь, повышает монетизацию сервиса и позитивно сказывается на его финансовых результатах.

Что с финансами компании?

Выручка

В третьем квартале высокие темпы роста выручки HeadHunter сохранились — +75% г/г после +78% г/г во втором квартале. Рост доходов наблюдался во всех сегментах на фоне повышенного спроса на сотрудников и ограниченного числа соискателей работы, а также из-за эффекта низкой базы прошлого года.

Рост выручки сегментов (разбивка по услугам)

  • самый крупный сегмент — размещение объявлений (+91% г/г);
  • сегмент прочих услуг (+79% г/г);
  • доступ к базе резюме (+75% г/г);
  • комплексные подписки (+54% г/г).


Теперь посмотрим на показатели сегментов с разбивкой по клиентам.

Операционные расходы 

В третьем квартале компания значительно нарастила расходы на маркетинг (+75% г/г), а также расходы на персонал (+32% г/г). Она сфокусировалась на увеличении трафика соискателей, чтобы удовлетворять высокий спрос на кандидатов.

EBITDA

Скорректированная EBITDA увеличилась на 101% г/г, а маржа по этому показателю — до 62,5%. Бизнес HeadHunter основан на модели подписок, что позволяет демонстрировать исторически высокую маржинальность.

Чистая прибыль 

Компания нарастила скорректированную чистую прибыль на 121% в годовом выражении. 

Что с акциями и дивидендами?

Акции компании по-прежнему торгуются дешевле исторических уровней. Об этом говорят мультипликаторы. Так, EV/EBITDA, который учитывает прогнозы финансовых показателей за 2023 год, находится на уровне 13x.

Что касается дивидендов, то раньше компания их выплачивала. 

  • За 2019 год выплатила $0,50 на акцию (совокупно 1,8 млрд рублей).
  • За 2020 год — $0,55 на акцию (совокупно 2,05 млрд рублей). 
  • За 2021 год — $0,84 на акцию (совокупно 3,1 млрд рублей).


Но в 2022 году HeadHunter приостановил выплаты из-за технических ограничений в виде иностранной прописки (компания зарегистрирована на Кипре). Если компания решит перенести регистрацию в дружественную юрисдикцию, то вероятность возврата выплат акционерам возрастет. На балансе компании уже накопился достаточный объем средств на этот случай — более 16 млрд рублей.

Есть ли подвижки в вопросе реструктуризации?

30 октября HeadHunter опубликовала план редомициляции, в рамках которого собирается выкупить американские депозитарные расписки (АДР) с дисконтом и обменять их на акции новой головной структуры в РФ.

Предложение выкупа бумаг у нерезидентов со значительным дисконтом к рыночной цене в целом не новая история для российского рынка. Такие предложения о выкупе бумаг уже поступали от Магнита (сделка предполагала дисконт 40%). Лукойл тоже намерен осуществить подобный выкуп (с дисконтом более 50%). В случае с HeadHunter, компания хочет выкупить бумаги с дисконтом более 70% (при этом минимум для скидки установлен на уровне 50%). Рынок, естественно, позитивно воспринял эту новость, ведь, по сути, новая российская структура может выкупить акции HeadHunter с большой скидкой к рыночной цене и их справедливой стоимости.

Предложение о выкупе касается нерезидентов, которые владеют акциями и расписками HeadHunter вне российского периметра (не через российские депозитарии). Лицом, предложившим эту оферту, выступила не сама компания, а МКАО Хедхантер (100% которой принадлежат топ-менеджменту HeadHunter).

  • Банк России 2 октября зарегистрировал выпуск акций МКАО «Хэдхантер». Указанное местонахождение нового юрлица — Калининградская область.


Также нерезиденты из дружественной юрисдикции и российские держатели бумаг, права которых учитываются не в российских депозитариях (не в НРД и СПБ Банке), могут обменять бумаги кипрского HeadHunter на акции МКАО Хэдхантер в пропорции 1 к 1. Заявки на обмен компания принимает до 1 декабря.

У HeadHunter довольно большая доля бумаг в свободном обращении (free-float около 60%) и большая доля международных инвесторов. Поэтому предложение, несмотря на значительный дисконт, может быть интересно определенному количеству держателей бумаг. Компания планирует выкупить от 28,9% до 52,7% своих бумаг. Для этого необходимо внести изменения в устав компании. Собрание акционеров по этому вопросу состоится 22 ноября.

Оферта будет считаться действительной при условии, что компания получит заявки на покупку не менее 10,1 млн акций кипрской HeadHunter (это 20% от общего количества выпущенных акций). Для осуществления выкупа также требуется одобрение от OFAC

В дальнейшем МКАО Хедхантер может стать новой холдинговой компанией в России и вывести свои акции на Мосбиржу. Для этого потребуется одобрение 75% акционеров. Ждем официальных деталей от самой компании.

В любом случае подвижки в вопросе переноса регистрации на территорию РФ — это позитивный сигнал для российских инвесторов, ведь вероятность возобновления дивидендных выплат растет. Правда, сроки завершения процесса смены регистрации и возможного возврата дивидендов пока неизвестны. 

Ну и что?

  • В настоящее время на рынке труда в России сохраняется дефицит соискателей. Объявления о вакансиях дольше остаются на платформе, а значит, дольше монетизируются. Растет и стоимость привлечения и удержания сотрудников в таких условиях. Работодатели привлекают внешние источники для поиска кадров и готовы мириться с ростом стоимости их услуг. Подобные рыночные условия благоприятны для бизнеса HeadHunter, потому что его доходы от размещения объявлений о вакансиях и предоставления дополнительных услуг растут.
  • Бизнес-модель HeadHunter прибыльна и на уровне EBITDA, и на уровне чистой прибыли. Она опирается на модель подписок, а значит, является высокомаржинальной.
  • В случае успешной редомициляции компания может вернуться к выплате дивидендов, что станет дополнительным драйвером роста котировок.

  • Риски безусловно тоже есть. Например, после обмена АДР на акции российской компании число бумаг в обращении может увеличиться, что может оказать давление на котировки в краткосрочной перспективе.


Мы сохраняем нашу идею на покупку акций HeadHunter с целевой ценой 4 305 рублей за бумагу. Потенциал роста на горизонте года — более 20%.

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
3 591 
5,85%
185
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
1 марта 2024
Чем запомнилась неделя: рост российского рынка
29 февраля 2024
НОВАТЭК: снижаем таргет, но все еще рекомендуем покупать
41 комментарий
Ваш комментарий...
copt
21 ноября 2023 в 12:42
👍
Нравится
3
Torgovkin
21 ноября 2023 в 12:45
Топ-акция
Нравится
2
Kivvvi_trade
21 ноября 2023 в 12:50
Жду роста, позднее скину прогноз 🔥🎄✅
Нравится
Andronan
21 ноября 2023 в 12:51
🚀
Нравится
n
nata1927
21 ноября 2023 в 12:51
Если все так зашибись, то в честь чего с августа падает?
Нравится
2
Авторы стратегий
Их сделки копируют тысячи инвесторов
gashoko
19,4%
509 подписчиков
DanilKobelev
+8,8%
99 подписчиков
Rich_and_Happy
+32,3%
23,9K подписчиков
Чем запомнилась неделя: рост российского рынка
Обзор
|
1 марта 2024 в 20:10
Чем запомнилась неделя: рост российского рынка
Читать полностью
Tinkoff_Investments
Рассказываем об инвестициях простым языком Официальный канал сообщества — @Pulse_Official
Еще статьи от автора
2 марта 2024
Курс про жизнь от 70-летнего пенсионера 🤩 Как-то мы услышали о человеке, у которого есть хобби, подработка, дача, свой блог, постоянные путешествия и хорошие накопления. Оказалось, что человек реальный. Его зовут Олег, он пенсионер, и ему — внимание! — 70 лет. Мы так вдохновились его историей, что решили не просто взять интервью у Олега, а сделать его нашим автором. Итак, встречайте новый курс! «Как жить на пенсии и радоваться жизни» 😎 Помните, мы хотели очутиться в будущем, чтобы знать, какие события исправить в прошлом? Считайте этот курс своей машиной времени. 👉 О чем вы узнаете от пенсионера Олега: • сколько нужно откладывать, чтобы обеспечить свое будущее; • как найти хобби по душе и монетизировать его; • как заявить о себе в любом возрасте; • как быть счастливым и уметь заземляться в любой момент; • как подготовиться к жизни на пенсии и с чего начать; • что нужно иметь на пенсии, чтобы жить комфортно; • как найти дополнительные источники дохода; • как инвестиции помогут обеспечить пенсию. 📌 Обо всем этом Олег, в Пульсе @Resident_, рассуждает на своем примере, анализируя личный опыт и ошибки. Также в курсе вы найдете реальные истории других инвесторов из соцсети Пульс. Курс подойдет любой аудитории: тем, кто уже на пенсии, он поможет перенять опыт и организовать свою жизнь, а тем, кому до пенсии еще далеко, — задуматься о будущем и начать подготовку ☝️ Читайте наш новый курс и вдохновляйтесь! Ссылка на курс: https://www.tinkoff.ru/invest/education/courses/fbbd3ada-cabd-433f-b67b-4b2062536e84/ #академияинвестиций
1 марта 2024
Чем запомнилась неделя: рост российского рынка
1 марта 2024
Деньги не спят. К чему готовиться в марте и в 2030 году? LIVE