👉 Самолет ( $SMLT ). На взлет или на посадку? (Часть 2/3) 🔸 Финансы и оценка 📍 Компания стремительно растет, выручка увеличилась на 53% г/г до 101,4 млрд руб. Что особенно приятно – рекордный уровень рентабельности по корректированной EBITDA, который за первые полгода текущего года составил 32,6%, для сравнения в 2022 г. данный показатель составлял 27,7%. И при этом у эмитента снизилась долговая нагрузка, за последние 12 месяцев отношение чистого долга к скорректированной EBITDA упало до 1,08 с 1,61 на конец 2022 г. Сам чистый долг снизился на 13% с конца 2022 г. до 68 млрд. руб. Текущий уровень долговой нагрузки вполне можно назвать приемлемым для эмитента, но не низким. Долг компании частично покрывается денежными средствами, находящимися на эскроу счетах, вот только процентный доход по ним не начисляется, а процентные расходы на обслуживание своего долга эмитент несет. Тем не менее компания обладает неплохим запасом прочности, что позволяет расширять свою сферу деятельности в том числе и с помощью осуществления M&A сделок. 📍 Несмотря на столь внушительный рост выручки продажи квартир растут не столь стремительно, объем реализации вырос на 14% г/г, а средняя стоимость м2 увеличилось всего на 1%. Так в чем секрет? Эмитент оказывает услуги в разных областях, которые включают в себя кроме строительства и реализации недвижимости ремонт квартир, управление недвижимостью, оказания услуг ЖКХ и т.д., но все равно реализации недвижимости – основное направление для эмитента, на которое приходится почти 96% всей выручки. 📍 Что касается чистой прибыли компании, то она увеличилась на 73% до 9,2 млрд руб., но к акционерам относится только часть прибыли, а именно 6,77 млрд, так как 2,4 млрд принадлежат держателям неконтролируемых долей, представленных в капитале. Свободный денежный поток у компании, как и ранее, глубоко отрицательный, это тоже важно учитывать. 📍 По основным мультипликаторам компания оценена не очень дорого относительно своих исторических значений. По показателю P/E Самолет имеет оценку 11,4, в то время как среднее значение за последние 4 года (по конец 2022 г.) больше 35. По P/S за последние 12 месяцев значение составляет 1,13, против 1,54, являющегося средним показателем с 2019 по 2022 гг. По балансовой стоимости компанию не назвать дешевой, но это все еще ниже среднеисторических значений, оценка за последние 12 месяцев более 7, что всего немногим больше показателя 2020 г., только показатели поменялись с того момента разительно в лучшую сторону. На конец года относительно текущего уровня капитализации можно ожидать P/E на уровне 8,5-9, P/S около 1. В этом случае котировкам еще есть куда расти. В следующей заключительной части рассмотрим свежие позитивные новости о компании и перейдем к нашим выводам 🔥 $SSZ3 $SSH4 #прояви_себя_в_пульсе #ипотека #самолет #хочу_в_дайджест

👉 Самолет ( $SMLT ). На взлет или на посадку? (Часть 1/3) Самолет - самая быстрорастущая публичная компания в России по итогам 2022 года и одна из крупнейших федеральных корпораций в сфере proptech и девелопмента. В периметре группы развиваются следующие бизнес-направления: платформа сервисов с недвижимостью «Самолет+», управляющая компания, фонды коммерческой и арендной недвижимости, девелопмент проектов во всех сегментах по всей России, ИЖС, курортная недвижимость и другие. 🔸 Ипотека и ее влияние на рынок 📍 Текущий год для рынка недвижимости начался достаточно бодро. За 6 месяцев 2023 г. количество сделок с недвижимостью выросло на 16,5% г/г. Важно отметить, что основной интерес покупателей был направлен на вторичное жилье. Можно было бы только радоваться столь стремительному росту и ожидать продолжения тенденции, но реальность вносит свои коррективы, в середине августа ЦБ РФ увеличил ставку до 12%, а в сентябре повысил ее еще на 100 б.п. до 13%. К чему это приведет? Определенно темпы выдач ипотек упадут, причем достаточно сильно, что поспособствует в первую очередь падению спроса на вторичку, так как заемщики будут уповать на госпрограммы, распространяющиеся на первичную недвижимость. Учитывая, что ЦБ вряд ли перейдет к снижению ставки в ближайшее время, то средний размер ставки по мнению портала banki ru может составить около 18%, а по льготным программам держаться на допустимых законом максимумах. В этом случае заемщики будут стараться увеличивать срок кредитования, с чем будут соглашаться банки, соответственно переплата по ипотечным кредитам также будет увеличиваться, что не станет стимулировать спрос. 📍 Еще одним важным нюансом являются повышенные макропруденциальные надбавки. Спросите, что это за зверь такой? - Объясняем. Еще 4 года назад ЦБ обязал банки создавать подушку безопасности в виде дополнительно капитала, размер которого формируется исходя из уровня риска заемщика, его первоначального взноса и долговой нагрузки. С 1 октября требования к уровню дополнительного капитала существенно ужесточаться, особенно в отношении сектора первичной недвижимости, где надбавки к капиталу выросли сильнее всего, так что банки точно не рады новым нормативам достаточности капитала. Основной клиент для банков это заемщик с первоначальным взносом от 10 до 20% и уровнем долговой нагрузки 60%, по данному сегменту коэффициент составит примерно от 2,5 до 6, то есть на каждые 100 рублей выданного займа нужно формировать доп капитал в размере от 250 до 600 руб. Определенно данный факт приведет к снижению выдач ипотечных кредитов, получить их будет сложнее, что скажется на спросе на недвижимость. 👉 Итог: столь стремительный рост ключевой ставки приведет существенному росту ставок по ипотеке, ввиду чего снизится спрос на них, а соответственно упадет и спрос на недвижимость. Также объем выдачи ипотечных кредитов будет снижаться и из-за их «удорожания» для банков на фоне роста нормативов для достаточности капитала. Надежда только на госсубсидирование. Также дорожает и проектное финансирование для застройщиков, ввиду чего стоимость недвижимости не будет сильно снижаться, цены останутся достаточно высокими, что на фоне высокой инфляции, экономической напряженности и снижения платежеспособности определенно негатив для рынка строительства. В следующей части рассмотрим финансовые показатели и оценку компании. Ставьте свои реакции и мы выложим продолжение быстрее 🔥 $SSZ3 $SSH4 #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #ипотека #самолет